原油基金可以买了吗

近期全球股市场上演了暴涨暴跌模式，暴跌源于疫情未能有效控制引起市场恐慌，暴涨源于各国经济体的救市刺激政策。短短几天，我们见证了美股5次熔断，全球主要指数深度下跌。

跟以往不同的是，此次金融市场出现了流动性危机，导致股市、债市、大宗商品集体厮杀，历史证明具有避险属性的黄金、债券统统失效。

此外，被称为工业血液的原油也受重创两周之内下跌了45%，油价创1991年以来的新低。按最新价格计算原油确实比矿泉水还要便宜，因此不少投资者也打起了抄底原油的主意。

能不能抄？有哪些基金可选？带上这些疑问，我们来聊聊原油主题基金。

原油下跌的主要原因

商品价格由供需决定，要讲清楚此次原油下跌的原因还得从供应端说起。2014年之前以沙特为首的OPEC和俄罗斯一直是全球原油供应的主要输出国，但在此之后来了个竞争者——美国。

美国勘探发现大量的页岩油资源，而且开采的成本还很低，因此最近几年产油量迅速增加。

数据显示，2019年美国原油产量居世界之首。

为了应对美国页岩油产量激增对油价的打压，以沙特为首的OPEC与俄罗斯等国家联盟成立了OPEC+，并且在2016年11月达成了联合减产的协议，有效期至2020年的4月1日。

大期将至，本月初OPEC和俄罗斯进行谈判。OPEC提出为应对疫情带来的经济冲击，原油需求端可能会疲软，建议大伙到2020年底之前加大减产力度，但此举遭到俄罗斯的拒绝。

俄罗斯这一举动彻底激怒了最近名气大增的80后“沙特王储”，王储决定用“增产+降价”方式进行回击。

后面便引发了主要产油国之间的价格战，你增产我也增产，你降价我也降价，最终导致原油在短短两周之内下降了45%。

原油会不会继续下跌

分四个层面讲：

1、供应。回到供需层面，目前各大产油国纷纷加足马力扩大产能的做法，致使供应端充足，单纯供应层面讲易跌难涨。

2、需求。全球经济增速放缓叠加新冠肺炎全球蔓延，需求数据不容乐观。高盛提供的数据显示，相比去年最近一段时间全球原油的需求量减少800万桶/日，预计二季度将减少2000万桶/日，原油需求大幅下降。

3、成本。作为商品，其生产成本对价格产生支撑，原油主要反映在开采成本上。数据显示，美国页岩油企业现金的成本集中在7—14美元/桶的区间内，中位数约为12美元/桶；中东地区的采油成本较低，集中在9—12美元/桶，而俄罗斯的采油成本是约为17美元/桶。

即便当前主要产油国都用上了杀敌一千自损八百的策略，但是他们不会傻到亏本卖油，对应目前原油价格，下跌的空间已经有限。

此外原油下跌对上游开采企业是致命打击，搞不好一堆企业因此破产，这两天美国已经加大石油储备来帮助本土企业应对过剩产能问题。

4、现实。此次原油暴跌起因大伙都清楚了，一旦一方想明白了，可能重启减产计划，毕竟不是谁都能和王储一样财大气粗，有的是钱。比如俄罗斯，油价是硬起来了，但是汇率没硬起来，短期内卢布兑美元贬值达30%，如果进一步贬值恐怕俄方无法承受。

OPEC成员国也是同样的问题，疫情在中东地区爆发叠加原油下跌形成双重打击，扛不了多久。

小结：供应和需求都是利空的情况下，价格进步下跌的可能性大，但是在成本的支持下相信原油的下跌空间已经不大，油价最终会妥协以现实。

原油主题基金如何选

1、产品基本情况

目前国内现有原油主题基金8只（按份额分11只），截止2019年末总规模是57亿，其中产品规模华宝油气（162411）一家独大43.67亿元，其余产品规模较小。

原油主题基金产品类型以LOF为主，能同时满足场内和场外投资者的需求，此外易方达、广发、南方原油有A/C份额可供选择（主要区别是申购费用，A份额前端收费，C份额免申购费收基金销售费用，短投选C，长投选A）。

基金运作费率方面。因为全部产品都属于跨境投资的QDII基金，运作费用除诺安油气能源（163208）和国泰大宗商品（160216）达到1.85%外，其余产品在1.25%-1.3%之间，还算适中。

2、基金持仓与跟踪效果

依据产品的目前的持仓和业绩比较基准，8只原油主题基金可分为两类。一类是投资石油上游产业诸如勘探、开采等作为主要业务的公司股票，另一类是投资海外原油ETF和能源相关主题基金，具体情况如下图所示：

聊到这大伙是否发现一个问题，实际上华宝油气、华安石油、广发石油并非直接投资原油的基金，其主要是投资原油产业链上游企业。

假设你现在要抄底原油，最好的办法是直接去买原油还是去买中石油、中石化的股票，想必大伙心中已经有答案。

因此，从投资原油的角度考虑，持有原油ETF的产品跟踪原油价格的效果会更好，应当为首选。

从2019年末的持仓数据显示，嘉实原油、南方原油、易方达原油海外原油ETF的持仓比例最高，分别是97.54%、93.42%、94.47%，而国泰大宗商品投资原油的比例是69.63%，诺安油气能源则由原油基金（28.52%）和能源基金（61.85%）组成。

单从持仓角度考虑，进一步可以忽略国泰大宗商品（160216）和诺安油气能源（163208）。

再看业绩，因为业绩基准不同，所以直接PK收益并不合理，我们借助跟踪误差来对产品业绩进行评判。根据中信证券统计数据，嘉实原油、南方原油、易方达原油季度跟踪误差分别是：4.06%、6.36%、2.27%，易方达原油（161129）的跟踪效果最好。

3、选择原油基金需要注意什么

近期由于国际金融市场波动剧烈，导致原油主题基金跟踪效果并不理想，以南方原油（501018）为例。

A、净值。产品投资纽约、伦敦、瑞士等多市场，受到时差因素影响，各市场收盘时间折合到北京时间，会分布在不同的时间点，故无法以某个时间点的原油价格走势预估和判断南方原油基金的份额净值涨跌幅。

B、汇率。南方原油投资的资产以美元计价，所以该基金的涨跌是对应美元油价的涨跌。对于汇率因素，如果人民币升值，基金收益会减少，如果人民币贬值，人民币贬值对应的收益也会反映在基金里面。

C、基金仓位。QDII基金通常情况会预留5%左右的现金，以备投资者赎回，这部分的投资在原油价格大幅上涨时，实际收益低于甚至远低于产品其他配置，故也会使得产品净值和原油涨跌存在差异。

D、外汇管制。目前多只原油主题基金因为公司外汇额度用光，导致产品海外市场无法新开仓，当场内大量投资者买入时推高了二级市的价格（溢价），例如易方达原油A（161129）截至周五收盘场内溢价达46.71%。

此时切忌：在场内买入会大亏。

关于折溢价的解释，请看这篇文章：溢价15.3%的纳指ETF，有套利机会吗？

结合当前情况看，一个好消息，一个坏消息。坏消息是三只原油主题基金场外全部停止申购，同时场内大幅溢价，完全没有下手的机会；好消息是易方达原油基金3月23日将重新恢复申购。

小结：从跟踪原油的角度和产品自身因素考虑，易方达原油和南方原油优势比较明显，但南方原油处于停止申购状态，易方达原油成为唯一的选择。

风险提示

近期国际原油处于暴涨暴跌状态，叠加疫情蔓延的不确定性，大伙投资需要慎重考虑。本文的目是对市场上的原油主题基金进行产品力分析，不是鼓励大家去抄底原油，能不能抄还得自己加以思考。