指数基金2018年三季度分析（中信证券）

投资要点
 
 指数基金季报分析重点跟踪股票指数基金季度市场动态和产品布局。
 
亮点聚焦：2018 年三季度，A 股市场仍然处于震荡筑底格局，大小盘风格继续分化。尽管指数下跌使多数指数基金净值规模缩减，但期间指数工具市场也不乏看点：1）首先，资金的“逆周期”申购是三季度指数基金规模增长的主力。三季度共有466亿资金净申购股票指数基金，其中有 440 亿元流入了以上证 50、沪深 300 和中证 500 为主的宽基指数基金， 数  这与部分看好未来市场行情、并想在市场低位增仓配置的机构资金有关。 2）其次，A 股市场指数化程度进一步提升。截至三季度末，股票指数基专       金在股票型基金中的规模占比 67%，相比上季度上升 4 个百分点，已达 题     到 2015 年下半年以来的历史高位。可以预见，随着专业分工的细化和工 具布局的完善，工具提供业务将成为公募基金投资业务之后的第二项重要业务。3）最后，指数增强基金年初以来表现可圈可点，33 只已完成建仓 且规模大于 1 亿元的指数增强基金在 2018 年前三个季度全部跑赢基准指 数获得正超额收益，其中 10 只基金累计超额收益大于 5%。在当前震荡 下跌的市场行情下，能提供稳健超额收益和较高信息比率的指数增强基金 不失为性价比较高的投资选择。

市场概况：三季度股票指数基金资产管理规模增长 416 亿元至 4642 亿元。 1）540 只股票指数基金资产管理规模合计 4642 亿元，使股票指数基金在 股票型基金中的规模占比 67%，相比上季度上升 4 个百分点；2）2018 年三季度股票指数基金资产管理规模相比上季度大幅增加 416.46 亿元，其中净值下跌带来的资产缩减为 86.37 亿元，净申购带来 466.27 亿元资产新增，新基金成立则使指数基金管理规模增加 36.55 亿元。规模型指数基金更受资金青睐，大幅净申购 440 亿元，主题型指数基金则净赎回 20.52亿元。3）华夏上证 50ETF 规模增长最多，南方中证 500ETF 净申购最多。

产品布局：三季度新发 12 只股票指数基金共募集 37 亿元。1）新成立 12只指数基金,共募集 37 亿元，另有 113 只正在募集审批中，其中被动指数基金有 93 只，其中 62 只已获批；增强指数基金 20 只，其中 10 只已获 批；2）540 只指数基金共覆盖标的指数 227 支，其中跟踪沪深 300、上证 50、中证 500 和创业板指的基金规模合计 2497 亿元创历史新高；3）2018 年二季度末，75 家指数基金管理人中，管理规模前 10 名的基金公 司指数基金规模合计 3317 亿元，占所有指数基金规模 71%，增量规模主要来自资金净申购。
 
基金业绩：银行指数基金领涨，指数增强基金年初以来普遍跑赢基准。1） 2018年三季度，主流基金标的指数跌多涨少，宽基指数大小盘风格分化； 中信一级行业指数中，银行领涨，石油石化、非银和国防军工均有不错表 现；2）交易型被动指数基金中，ETF 和分级 B 跌多涨少，分级 A 涨多跌 少。银行板块交易型基金领涨，宽基指数 ETF 交易活跃度提升；3）指数 增强基金中，33 只已完成建仓且规模大于 1 亿元的基金在 2018 年前三个 季度全部跑赢基准指数，其中 10 只增强指数基金超额收益大于 5%。
 
 
亮点聚焦
 
2018 年三季度，A 股市场仍然处于震荡筑底格局，大小盘风格继续分化。上证 50 指数 上涨 5.11%，沪深 300 指数虽然下跌 2.05%，但相比 2018 年前两个季度跌幅已有所收敛。 相比之下，深证成指、中小板指和创业板指等中小盘指数跌幅均在    10%以上。尽管指数下跌 使多数指数基金净值规模缩减，但期间指数工具市场也不乏看点。
 
首先，资金的“逆周期”申购是三季度指数基金规模增长的主力。虽然三季度指数下跌 带来 86 亿元的股票指数基金净资产缩减，但 466 亿元的资金净申购却使基金管理规模相比上季度大幅增加 416.46 亿元。而在全部净申购资金中，有 440 亿元流入了以上证 50、沪深300 和中证 500 为主的宽基指数基金，这或与部分看好未来市场行情、并想在市场低位增仓 配置的机构资金有关。
 
其次，A 股市场指数化程度进一步提升。截至三季度末，股票指数基金在股票型基金中 的规模占比 67%，相比上季度上升 4 个百分点，已达到 2015 年下半年以来的历史高位。另一方面，三季度新成立 12 只指数基金，另有 113 只产品上报募集审批，其中已有 72 只获批。可以预见，随着专业分工的细化和工具布局的完善，工具提供业务将成为公募基金投资 业务之后的第二项重要业务。
 
最后，指数增强基金年初以来表现可圈可点。在目前成立的 70 只指数增强基金中，已完成建仓且规模大于 1 亿元的基金有 33 只，这 33 只基金在 2018 年前三个季度全部跑赢基准指数获得正超额收益，其中 10 只基金 2018 年前三个季度累计超额收益大于 5%，富国沪 深 300、兴全沪深 300 和申万菱信中证 500 优选超额收益均大于 8%，信息比率大于 0.5。在当前震荡下跌的市场行情下，能提供稳健超额收益和较高信息比率的指数增强基金不失为 性价比较高的投资选择。
 
市场概况：三季度股票指数基金资产管理规模增长 416 亿元至 4642 亿元
  
540 只股票指数基金资产管理规模合计 4642 亿元，占股票型基金 67%

截至 2018 年 9 月 30 日，75 家基金公司管理着 540 只股票指数基金，涉及标的指数 227 只，资产管理规模合计 4642 亿元（不计 ETF 联接基金），其中被动指数基金 470 只，规模 4069 亿元，规模占比 87.7%，增强型指数基金 70 只，规模 573 亿元，规模占比 12.3%。 股票指数基金在股票型基金中的规模占比 67%，相比上季度上升 4 个百分点。
 

宽基指数 ETF 受资金青睐，三季度获 440 亿元净申购
 
2018 年三季度股票指数基金资产管理规模相比上季度大幅增加 416.46 亿元（+9.86%），其中净值下跌带来的资产缩减为 86.37 亿元，净申购带来 466.27 亿元资产新增，新基金成立则使指数基金管理规模增加 36.55 亿元。

 
三季度股票型 ETF 大放异彩，共获得 386 亿元净申购，占所有股票指数基金净申购金 额的 83%。从运作类型看，三季度股票型 ETF（+367.46 亿元，+16.65%）、LOF 基金（+13.71 亿元，+9.02%）和普通指数基金（+68.82 亿元，+7.71%）规模正增长，分级指数基金（-33.53 亿元，-3.44%）规模则继续缩减。其中，市场下跌使得四类指数产品净值规模均缩减，但资 金申赎使得 ETF（+386.23 亿元）、LOF（+13.33 亿元）和普通指数基金（+70.49 亿元）均 获得资金净流入，只有分级指数基金净流出（-3.78    亿元）。此外，三季度新产品的成立分别 给 ETF（+17.50 亿元）、LOF（+4.29 亿元）和普通指数基金（+14.76 亿元）带来额外的规模增长。

 
规模型指数基金更受资金青睐，大幅净申购 440 亿元，主题型指数基金则净赎回 20.52 亿元。从指数类型看，三季度规模指数基金（+397.74 亿元，+14.93%）、行业指数基金（+15.67 亿元，+1.88%）、策略指数基金（+12.1 亿元，+6.03%）和风格指数基金（+5.4 亿元，+36.97%） 规模均有正增长，主题指数基金（-14.45 亿元，-2.82%）规模则缩减。其中，净值下跌使得 规模（-56.83 亿元）、行业（-12.14 亿元）、主题（-13.68 亿元）和策略（-3.98 亿元）指数 基金净值规模下降，仅有风格指数基金净值规模小幅增加 0.26 亿元。资金净申购则使规模 指数基金大幅净流入 439.88 亿元，占全部指数基金净流入金额的 94%。其次分别为行业（+27.81 亿元）、策略（+13.96 亿元）和风格（+5.14 亿元）指数基金，而主题指数基金则 净赎回 20.52 亿元。此外，规模（+14.69 亿元）、主题（+19.75 亿元）和策略（+2.12 亿元） 在三季度均有新产品成立。

 
华夏上证 50ETF 规模增长最多，南方中证 500ETF 净申购最多
 
截至 2018 年 9 月 30 日，华夏上证 50ETF 蝉联资产管理规模最大的指数基金，净资产
达到 413 亿元，南方中证 500ETF 次之，净资产 298 亿元。在规模排名前 10 的指数基金中， 从产品类型看，除易方达上证 50 指数 A 为增强指数基金外，其余 9 只均为被动指数基金； 从指数产品类型看，共有 8 只 ETF 基金、1 只普通指数基金和 1 只分级基金；从投资目标看，排名前 8 只的基金均为宽基指数产品，富国中证军工分级基金和汇添富中证上海国企ETF 净资产分别为 95 亿元、86 亿元，分别成为规模最大的行业和主题指数基金。

2018 年三季度，540 只指数基金中 239 只规模增加、6 只规模持平、295 只规模减小， 其中华夏上证 50ETF 规模增加最多，季度增加 72.45 亿元，其中净申购贡献 47.31 亿元； 300 只指数基金净申购，1 只净申赎为 0，239 只净赎回，南方中证 500ETF 净申购规模最 多，共 75.94 亿元。
 

产品布局：三季度新发 12 只股票指数基金,共募集 37 亿 元
 
新成立 12 只指数基金,共募集 37 亿元，另有 113 只正在募集审批中
 
2018 年三季度新成立 12 只指数基金，共募集 37 亿元。从产品类型看，6 只为被动指 数基金，6 只为增强指数基金；从指数类型看，5 只为 ETF，3 只为 LOF 和 4 只为普通开放 式指数基金；从标的指数类型看，6 只为规模指数基金，5 只为主题指数基金，1 只为策略 指数基金。


截至 2018 年 10 月 26 日，共有 113 只股票指数基金上报审批。在上报募集审批的股票指数基金中，从产品类型看，被动指数基金有 93 只，其中 62 只已获批；增强指数基金 20只，其中 10 只已获批。当前上报的增强指数基金里中证 500、中证 1000 和 MSCI 中国 A股国际指数相关增强指数产品较为集中。从指数类型看，113 只股票指数基金中 ETF、ETF 联接、LOF 和普通开放式基金分别有 39 只、23 只、15 只和 36 只，对应已获批的基金数量 分别为 27 只、14 只、10 只和 21 只。详细名单请见附录表 17。

 
跟踪沪深 300、上证 50、中证 500 和创业板指的基金规模合计 2497亿元创历史新高
 
截至 2018 年三季度末，540 只指数基金共覆盖标的指数 227 支。在跟踪指数规模排名前 20 的标的指数中，58 只基金跟踪沪深 300 指数，对应产品规模增长 162.86 亿元至 1177亿元，当前市场占比 25.35%。
 

值得注意的是，规模排名前 4 位的沪深 300、上证 50、中证 500 和创业板指对应基金 总规模为 2497 亿元，，占全部股票指数基金规模的 53.8%，已超过 2014 年末 2245 亿元的合计规模并创历史新高。当前跟踪 4 个指数的基金产品数量仍在逐渐增长。

 
前十大管理人规模合计 3317 亿元占比 71%，增量规模主要来自资金净申购
 
2018 年三季度末，75 家指数基金管理人中，管理规模前 10 名的基金公司指数基金规模合计 3317 亿元，占所有指数基金规模 71%，相比于 2018 年一季度占比持平。从管理规 模变化看，三季度管理规模增长前三名的基金公司为华夏、易方达和南方基金，分别增加105.25 亿元、63.77 亿元和 57.09 亿元，且新增规模多数来自于资金净申购。

 
基金业绩：银行指数基金领涨，指数增强基金年初以来普 遍跑赢基准
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市场行情：宽基指数大小盘风格分化，银行、金融、国防军工领涨**
 
2018 年三季度，主流基金标的指数跌多涨少，宽基指数大小盘风格分化，上证 50（+5.11%）、上证 180（+1.68%）和中证 100（+1.12%）上涨，沪深 300（-2.05%）下跌 但跌幅相比前三个季度已有所收敛、深证成指（-10.43%）、中小板指（-11.22%）和创业板指（-12.16%）等中小盘指数下跌且跌幅均超过   10%；中信一级行业指数中，银行领涨，石 油石化、非银和国防军工均有不错表现。

 
被动指数：银行板块交易型基金领涨，宽基指数 ETF 交易活跃度提升
 
交易型被动指数基金中，ETF 和分级 B 跌多涨少。在日均成交额大于 200 万元的指数 基金中，涨幅最大的 ETF 和分级 B 均来自银行板块，其中华宝中证银行 ETF 三季度上涨 11.64%，日均成交额 2783 万元；鹏华银行 B 季度上涨 25.9%，日均成交额 3454 万元。从 成交活跃度看，三季度 ETF 整体日均成交额 428 亿元，相比二季度回落 56 亿元，不过跟踪 宽基指数的 ETF 活跃度都有大幅提升，包括华夏上证 50ETF（日均成交额 17.5 亿元，+5.3 亿元）、易方达创业板 ETF（9.5 亿元，+1.6 亿元）、华泰柏瑞沪深 300ETF（7.9 亿元，+2 亿元）。
 
分级 A 涨多跌少，资管新规后原先永续的分级 A 将不再存续，使得当前折价交易的分 级 A 到期收益率得到提升；部分 B 类投资者也会通过买入 A 份额合并来退出，因而部分流 动性好且折价空间大的 A 份额受到投资者追捧。银华 H 股 A、华安银行股 A 季度涨幅分别 为 3.73%和 2.06%，日均成交额分别为 692 万元和 525 万元。

指数增强：2018 年前三季度共有 10 只增强指数基金超额收益大于 5%
 
截至 2018 年三季度末，共有 70 只指数增强基金，如果按标的指数划分，26 只基金以沪深 300 指数为基准，规模合计 204 亿元，2 只以上证 50 指数为基准，规模合计 129 亿元，另有 12 只以中证 500 位基准，规模合计 80 亿元。
 
在所有指数增强基金中，我们选取 33 只已完成建仓且规模大于 1 亿元的基金，考察其 业绩表现。可以看到，33 只基金在 2018 年前三个季度全部跑赢基准指数，银华中证全指医 药卫生指数增强基金复权单位净值收益 7.91%，超额收益 18.27%，信息比率 0.81，在 33 只指数增强基金中收益增强效果最好，三季度规模 3.38 亿元。另有 10 只指数增强基金超额 收益大于 5%，富国沪深 300、兴全沪深 300 和申万菱信中证 500 优选超额收益均大于 8%， 信息比率大于 0.5，可见通过精选基金，指数增强型产品仍不失为收益性价比较高的投资选择。


 

文章来源：中信证券