国内ETF产品梳理及投资总览

ETF是基金产品中的特殊组成部分，它大多采用指数化管理方式，可 以紧密跟踪指数表现；同时ETF交易相对高效便捷，适合作为机构投资者 配置和交易的工具型产品。本文对国内ETF按照跟踪指数类别进行了详细 的区分和比较，旨在提供对ETF产品的系统梳理及ETF投资的清晰总览。
 
•      国内ETF市场结构：股票型ETF占据主导地位
目前国内现有ETF以跟踪股票指数为主，股票型ETF规模合计占比 高达90%。其他类别资产，如债券、商品等也可以通过对应的ETF产品实 现相对高效的基金投资。
 
•      宽基股票指数ETF：头部ETF管理人占据旗舰型产品
目前国内宽基股票指数ETF的市场格局已经基本确定，在上证50、沪 深300、中证500和创业板指数等主要宽基指数中，头部ETF管理人利用 先发优势推出的旗舰型ETF具有极高的市占率。
 
•      非宽基股票指数ETF：产品精细化耕作，满足特定市场需求
非宽基股票指数ETF的发展各具特色，例如行业ETF中，目前交易最 活跃的产品集中在金融地产、医药、TMT和军工等少数行业；主题概念类 ETF中，近期发行的央企结构调整ETF和MSC丨概念ETF均受到市场广 泛关注；风格策略类ETF主要集中在红利策略和价值策略两类产品上。
 
•      债券、商品、海外资产ETF：大类资产配置的有效工具
非股票型ETF的产品数量虽然相对较少，但在资产配置中扮演着重要 角色。目前国内债券型ETF主要以5年、10年期国债ETF为主；商品型 ETF现阶段只有以现货黄金为标的的产品；QD丨丨型ETF目前主要以跟踪 香港市场股票指数的ETF为主。
 
•      ETF市场特征：规模具备头部效应，产品先发优势至关重要
目前国内ETF市场的产品规模具备明显的向头部管理人、向头部产品 集中的特点。在已发行的规模超过100亿的ETF中，大部分都是同类产品 中最早发行的或属于最早发行的一批，同类产品中的先发优势至关重要。
 
•      未来展望：市场存在较大扩容空间，更多创新型产品值得期待
除了宽基股票指数ETF之外，目前国内其它类型的ETF仍存在较大
扩容空间。近期部分基金公司上报了国内首批指数增强型ETF，后续伴随 科创板落地等一系列新的市场热点，各类创新型ETF产品值得期待。
 
•      风险提示
本文仅对国内现有的ETF产品情况进行梳理分析，产品的统计情况可 能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产 品投资建议。
注：如无特别说明，本文所有统计数据截止日期均为2019-3-22。
 
自2018年下半年以来，基金市场中许多ETF产品规模增长迅速，引发了市场关 于ETF产品的一系列热议。在2019年开年以来的上涨行情中，众多宽基ETF及部分 行业ETF表现突出，越来越多的机构投资者正在逐步加深对ETF这类被动化投资工 具的认可度。本文系统梳理了国内市场上已发行的各类ETF产品情况，方便机构投 资者能够快速全面地了解各类ETF产品的现状及特征。
 
一、ETF市场现状概览  ETF产品的发展历程  
ETF (Exchange Traded Funds)是交易型开放式指数基金的简称，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。ETF兼具了封闭式基金和开放式 基金的运作特点，既可以像开放式基金一样通过一级市场进行申购或赎回基金份 额，又可以像封闭式基金一样在二级市场上交易ETF份额，是一类可以同时在一、 二级市场进行交易的被动化投资产品。
 
我国自从2005年推出第一款ETF产品以来，在十几年中ETF产品的数量和规模 都有了巨大增长，特别是在2015年和2018年，ETF市场总规模增长显著。截止 2018年底，国内ETF产品数量总计198只，较2017年新增28只；国内ETF产品份额 总计4462.27亿份，较2017年份额增长了 91.27%;国内ETF产品规模总计5773.01 亿，较2017年总规模增长了 2124.33亿，增长幅度高达58.22。/。. ETF市场总规模自 2018年以来迎来大幅度增长。

 
1.2 ETF产品的投资范畴
 
ETF产品的投资范畴相当广泛，可以投资权益类资产、固定收益类资产、大宗 商品及海外资产等。根据产品投资类型，在剔除掉货币类ETF之后，我们将国内现 有的ETF产品分为股票型ETF、债券型ETF、商品型ETF和QDII型ETF四大类。从 国内已发行的ETF产品数量和规模来看，股票型ETF均占据主导地位。
 
目前，国内共有股票型ETF产品144只，合计规模3774.38亿元，规模占比高达 90%；债券型ETF产品10只，合计规模113.90亿元；商品型ETF产品4只，合计规 模120.04亿元；QDII型ETF产品13只，合计规模170.70亿元。

 
1.3国内主要的ETF基金管理人
 
根据Wind数据显示，目前国内已发行ETF产品的基金公司共有35家，产品规 模和数量分布明显向头部集中，前十大基金管理人合计管理ETF规模占比接近 90%，数量占比超过60%.大部分头部ETF基金管理人均发行了跟踪宽基股票指数 的“旗舰型”产品，所谓“旗舰型”产品是指该产品在该基金公司管理的ETF及全市场跟 踪同一指数的ETF中规模占比都相对较高。例如华夏基金的50ETF和华夏 300ETF，南方基金的500ETF，易方达基金的创业板ETF，华泰柏瑞基金的 300ETF，华安基金的180ETF等等。
 

从全市场所有ETF产品的规模分布来看，也具备非常明显的头部集中特征。目 前国内市场ETF规模超过100亿的产品有11只，合计规模2721.37亿元，规模占比超过国内市场ETF规模的65%;规模在50亿至100亿之间的产品有9只，合计规模 581.06亿元。目前超过50亿规模的20只ETF产品，在全市场ETF中数量占比不到 12。/。，但规模占比接近80%，整个市场产品规模明显集中在头部的大产品上。

 
二、权益类ETF产品介绍

权益类ETF是当前ETF市场中规模占比最高、数量最多的一类ETF产品。由于 权益类ETF包含的产品种类繁多，我们有必要根据其产品特征做进一步的分类。
 
根据产品所跟踪的股票指数类型，我们把权益类ETF进一步划分为宽基指数类 ETF，行业指数类ETF，主题概念类ETF和风格策略类ETF四大类。
 
在宽基指数类ETF中，根据产品所跟踪指数的平均市值规模大小，进一步细分 为大市值股票指数ETF，中市值股票指数ETF，小市值股票指数ETF和市场综合股 票指数ETF四类。
 
在行业指数类ETF中，我们参考中证一级行业分类方法，结合产品所跟踪指数 的选股标准，将行业指数类ETF划分为金融地产类、医药卫生类、消费类、TMT 类、资源能源类、军工类、工业及原材料类等若干大类分别进行研究。
 
在主题概念类ETF中，我们根据其基准指数的选股标准以及所覆盖上市公司的 特征属性，将现存的产品进一步划分为央企概念类、国企概念类、民企概念类、区域概念类、新兴产业概念类和ESG概念类等类型。
 
在风格策略类ETF中，我们主要根据其基准指数的核心选股逻辑，将现存的产 品进一步划分为红利风格类、价值风格类、成长风格类和低波动风格类四种类型。

 
目前已上市的宽基指数类ETF产品共计58只，基金规模合计2749.27亿，占权 益类ETF总规模的73%；行业指数类ETF产品共计47只，基金规模合计302.69亿， 占权益类ETF总规模的8%；主题概念类ETF产品共计26只，基金规模合计658.47 亿，占权益类ETF总规模的17%；风格策略类ETF产品共计12只，基金规模合计 63.33亿，占权益类ETF总规模的2%。

 
2.1宽基指数类ETF
 
宽基指数类ETF包括大市值股票指数ETF、中市值股票指数ETF、小市值股票 指数ETF和市场综合指数ETF四种，其中大市值股票指数ETF产品在产品规模和数 量上均占据主要地位。
 
目前在已上市的宽基指数类ETF产品中，大市值股票指数类ETF产品共计26 只，基金规模合计1820.05亿；中市值股票指数类ETF产品共计17只，基金规模合 计596.99亿；小市值股票指数类ETF产品共计11只，基金规模合计323.51亿；市场 综合指数类ETF产品共计4只，基金规模合计8.72亿。

 
2.1.1大市值股票指数ETF
 
大市值股票ETF通常以覆盖市场上规模大、流动性好的股票为主，为研究此类 产品，我们需要先明确大市值指数的内涵。根据市场最常见的划分方式和以该指数 为基准的ETF产品规模情况，我们把上证50指数和沪深300指数作为大市值股票指 数的核心代表指数，然后比对这两个指数的市值分布特征，在其余的宽基指数中选 出具有相似市值分布特征的指数作为大市值股票指数的集合。
 
首先，在以沪市股票为选股样本的大市值股票指数中，最具代表性的是上证50 指数。上证50指数是以上证180成份股为选股样本，按照总市值和成交金额两个指 标筛选出的规模最大、流动性最好的前50只股票组合而成的，90%的成份股超过千 亿市值，是大市值指数的代表。与上证50指数规模特征相对接近的指数还包括上证 超级大盘指数、上证50等权重指数、上证180指数和上证中盘指数，这四个指数在 选股样本池、筛选指标和方法上与上证50基本相同，区别主要在于指数包含的股票 数量方面，从市值特征来看均属于典型的大市值股票指数。上证中盘指数虽然在名 称中包含“中盘”，但是其实际是由上证180成份股中剔除掉上证50后剩余的130只股 票构成，成份股市值主要分布在200亿〜3000亿，也属于典型的大市值股票指数。
 
上证龙头指数和中证南方小康产业指数是以公司经营数据筛选出的各行业龙头，这 些公司往往同时具备大市值特征，指数最明显的风格特征也是大市值，因此将上述 指数一并归为此类。
 
其次，在以沪深A股作为选股样本的大市值股票指数中，最具代表性的是沪深 300指数。沪深300指数是以沪深A股为选股样本，按照总市值和成交金额两个指标 筛选出的规模最大、流动性最好的前300只股票组合而成的，25%的成份股超过千 亿市值，80%的成份股市值超过300亿，也常被作为大市值指数的代表。与沪深 300指数规模特征相对接近的指数还有中证100指数，该指数是由沪深300指数中前 100只市值最大的股票组成，是典型的大市值股票指数。
 
此外，在以深市A股作为选股样本的大市值股票指数中，最具代表性的是深证 100指数和深证300指数。这两个指数均以深市A股为选股样本，按照流通市值和成 交金额两个指标分别筛选出的规模最大、流动性最好的前100只和300只股票组合 而成，成份股市值分布也呈现明显的大市值特征。

 
在大市值股票指数ETF产品中，以上证50指数和沪深300指数为基准的基金在 产品规模和数量上均占据主要地位。目前在已上市的宽基指数类ETF产品中，以上 证50指数为基准的ETF产品共计6只，基金规模合计599.71亿；以沪深300指数为 基准的ETF产品共计8只，基金规模合计955.57亿。
 
在以沪深300指数为基准的ETF产品中，华泰柏瑞基金、华夏基金和嘉实基金 发行的三只300ETF规模位居前列。其中，华泰柏瑞300ETF基金规模超过300亿， 近3个月场内日均成交额接近10亿，华夏300ETF和嘉实300ETF基金规模均在200亿以上。上述三只基金成立时间相对较早，产品规模基本稳定，流动性良好，相比 于同类其它产品具备一定的先发优势。
 
在以上证50指数为基准的ETF产品中，华夏基金的50ETF规模超过400亿，近3 个月场内日均成交额18.69亿元，是国内上市最早的股票型ETF,同时也是目前国 内市场规模最大的股票型ETF。工银瑞信上证50ETF规模超过百亿，近3个月场内 成交额超过1亿。
 
另外，华安180ETF和易方达深100ETF均在2006年上市，属于上市时间最早 的一批ETF产品，目前华安180ETF规模接近200亿，易方达深100ETF规模超过50 亿，在同类产品中规模排名靠前。
 
2.1.2中市值股票指数ETF
 
中市值股票ETF通常以覆盖市场上规模适中、流动性较好的股票为主。根据市 场最常见的划分方式和以该指数为基准的ETF产品规模情况，我们把中证500指数 作为中市值股票指数的核心代表指数，然后比照其市值分布特征，在其余的宽基指 数中选出具有相似市值分布特征的指数作为中市值股票指数的集合。
 
首先，在以沪市股票为选股样本的中市值股票指数中，最具代表性的是中证 500指数。中证500指数是以剔除掉沪深300之后的沪深A股作为选股样本，按照总 市值和成交金额两个指标筛选出的规模最大、流动性最好的前500只股票组合而成 的，大部分成份股市值分布在100亿〜400亿空间内，是中型市值股票的代表。在中 证500指数的基础上，中证指数公司还编制了中证500沪市指数和中证500深市指 数，两者分别由中证500指数成份股中的沪市股票和深市股票构成，各有200多只 股票。
 
其次，在以沪市A股作为选股样本的中市值股票指数中，主要有上证中小盘指 数和上证380指数。其中，上证中小盘指数在剔除掉上证50后的沪市A股股票中， 按照总市值和成交金额选取排名靠前的450只股票；而上证380指数是在剔除掉上 证180后的的沪市A股股票中，按照营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和 总市值筛选出的380只股票，成份股市值主要分布在50亿〜300亿空间内，所覆盖的 股票以中等市值为主。
 
此外，在以中小板股票作为选股样本的中市值股票指数中，常见的有中小企业 板价格指数和中小板300价格指数。两者均是在中小板股票中以总市值和成交金额 两个指标筛选后的编制的指数，区别在于中小企业板指数选取综合排名前100只股 票，而中小板300指数选取综合排名前300只股票。


 
在中市值股票指数ETF产品中，以中证500指数为基准的基金在产品规模和数 量上均占据主要地位。目前在已上市的宽基指数类ETF产品中，以中证500指数为 基准的ETF产品共计11只，基金规模合计564.05亿。其中，南方基金发行的 500ETF规模超过400亿，近三个月场内日均成交额超过8亿，是以中证500指数为 基准的ETF产品中发行最早的产品之一。其余产品中，规模较大的还有广发基金、 华夏基金、平安基金和嘉实基金发行的500ETF。
 
另外，中市值股票指数中规模较大的产品还有华夏基金发布的中小板ETF。该 产品于2006年上市，属于全市场较早上市的一批ETF产品，以跟踪中小企业板价格 指数为投资目标，目前基金规模在26亿左右。

2.1.3小市值股票指数ETF
 
小市值股票ETF通常以覆盖市场上规模相对较小、流动性较好的股票为主。根 据市场最常见的划分方式和以该指数为基准的ETF产品规模情况，我们把创业板指 数和中证1000指数作为小市值股票指数的核心代表指数，然后比对这两个指数的市 值分布特征，在其余的宽基指数中选出具有相似市值分布特征的指数作为小市值股 票指数的集合。
 
首先，在小市值股票指数中，对应ETF产品数量最多、规模最大的是创业板指 数。创业板指数是以在创业板上市的股票为选股样本，按照总市值和成交金额两个 指标筛选出的规模最大、流动性最好的前100只股票组合而成的，其中大部分股票 市值在300亿以下，约20%左右的股票市值在100亿以下，是市场常用的小市值股 票指数代表。与创业板指数编制方法类似的还有创50指数，它由在创业板上市的前 50只规模最大、流动性最好的股票构成，在市值分布特征上与创业板指数类似，也 属于小市值股票指数。
 
其次，在以沪深A股作为选股样本的小市值股票指数中，最具代表性的是中证 1000指数。中证1000指数是以剔除掉中证800成份股之后的沪深A股为选股样本，按照总市值和成交金额两个指标筛选出的规模最大、流动性最好的前1000只股票组 合而成的，其成份股主要市值范围在200亿以下，是典型的小市值股票指数。
 
此外，中创400指数在成份股的市值分布特征上也呈现明显的小市值特征。它 是按照总市值和成交金额两个指标，选取的在中小板和创业板上市的前400只规模 最大、流动性最好的股票构成的。由于所选取的股票数量较多，其成份股主要分布 在200亿以下的市值空间内，属于典型的小市值股票指数。

在小市值股票指数ETF产品中，以创业板指数为基准的基金在产品规模和数量 上均占据主要地位。目前在已上市的宽基指数类ETF产品中，以创业板指数为基准 的ETF产品共计8只，基金规模合计241.66亿。其中，易方达基金发行的创业板 ETF规模超过200亿，近三个月场内日均成交额超过10亿，是以创业板指数为基准的ETF产品中发行最早的产品之一。另外，广发基金和南方基金发行的创业板ETF 规模也超过10亿。以创业板50指数为基准的华安创50ETF，是近一两年中规模增长 较快的一只ETF产品，该基金现存规模在80亿左右，近三个月场内日均成交额超过 5亿，与同类产品相比流动性具备一定优势。
 
此外，其它小市值股票指数ETF还有嘉实基金发行的中创400ETF和南方基金 发行的1000ETF，这两只产品分别以中创400指数和中证1000指数作为基准，目前 基金规模均超过1.5亿。

 
2.1.4市场综合类股票指数ETF
 
在宽基股票指数中，除去以市值大小划分的一类股票指数外，还有一类是市场 综合类股票指数。市场综合类股票指数通常是某特定股票市场的综合代表，从成份 股市值分布上看，一般市值跨度较大，大中小市值的股票在指数中均占据一定比 例，整体来看指数在市值大小方面不具有明显特征。
 
例如，上证综合指数和深证成份指数就分别是沪、深两个股票市场的综合类指 数。其中，上证综合指数有沪市所有股票构成，深证成份指数是按照总市值、成交 金额选取深市前500只股票构成。

 
目前市场上共有4只以市场综合类股票指数为基准的ETF产品。其中富国基金 发行的综指ETF是以上证综合指数为基准，南方基金、大成基金和易方达基金均发 行了以深证成份指数为基准的ETF。从产品规模来看，市场综合类股票指数ETF的 规模远小于其余宽基指数对应的ETF,属于宽基指数ETF中相对小众的一类。
 
2.2行业指数类ETF
 
行业指数类ETF的投资目标是跟踪某些特定行业指数的市场表现。从目前国内 行业指数类ETF的发行情况来看，并非每一个细分行业均有ETF产品覆盖，现有的 行业指数ETF主要集中在金融地产、医药、消费、TMT等热门行业。
 
按照行业大类划分，我们把现有的行业指数ETF产品大致划分为以下几类：金 融地产类、医药生物类、消费类、TMT类、军工类、资源能源类、工业及原材料类 及其它类。其中金融地产类ETF产品在产品规模和数量上均占据主要地位。
 
目前在已上市的宽基指数类ETF产品中，金融地产类ETF产品共计15只，基金 规模合计183.97亿；医药生物类ETF产品共计7只，基金规模合计36.91亿；消费类 ETF产品共计5只，基金规模合计27.41亿；TMT类ETF产品共计5只，基金规模合 计32.03亿；军工类ETF产品共计4只，基金规模合计15.82亿；资源能源类ETF产 品共计5只，基金规模合计4.51亿；工业及原材料类ETF产品共计4只，基金规模合 计1.51亿；其它行业指数类ETF产品共计2只，基金规模合计0.53亿。

 
2.2.1金融地产行业ETF
 
金融地产行业ETF通常以覆盖银行、证券、保险、房地产中的某一个或某几个 行业为主。目前，在跨行业的金融地产ETF中，易方达基金的非银ETF和国泰基金 的金融ETF规模较大，其中易方达基金的非银ETF投资于沪深300指数中所有金 融、保险行业股票，目前覆盖个股34只，而国泰基金的金融ETF投资于上证180指 数中的银行、券商、保险和地产股，覆盖的49只个股均在上交所上市。
 
在仅覆盖证券行业的ETF中，规模较大的有国泰基金发行的证券ETF和华宝基 金发行的券商ETF。两只产品均以中证全指中的证券公司指数为跟踪基准，由于目 前中证全指中覆盖的证券公司数量不足50家，故所有证券行业的上市个股均入选了 该指数成份股。目前国泰基金的证券ETF规模超过45亿，华宝基金的券商ETF规模 也超过20亿。
 
在仅覆盖银行行业的ETF中，华宝基金发行的银行ETF产品规模均超过10亿。 该产品以中证全指中的银行业指数为跟踪基准，由于目前中证全指中覆盖的银行业 公司数量不足50家，故所有银行业的上市个股均入选了该指数成份股。

 
2.2.2医药卫生行业ETF
 
医药卫生行业ETF通常以覆盖医疗保健、制药、生物科技等行业的股票为主。 目前，在已上市的7只医药卫生行业ETF中，由于所跟踪的指数不同，产品覆盖的 股票数量和特征存在较大差异。
 
例如，广发基金发行的广发医药ETF覆盖的是中证全指医药卫生行业的股票， 目前共包含238只个股，全面覆盖沪深两市的所有医药卫生行业个股，该产品也是 当前规模最大的医药卫生类ETF。另外，规模比较大的还有易方达基金的医药 ETF，该产品覆盖沪深300指数中的医药卫生行业股票，目前股票数量29只，主要 以偏大市值的医药卫生行业个股为主。
 
此外，华夏基金的医药行业ETF跟踪的是在上证医药卫生行业指数，所覆盖的 37只个股均是在上海证券市场上市的医药卫生行业股票。南方基金的500医药ETF 覆盖的是中证500指数中的46只医药卫生行业股票，个股规模以中盘股为主。汇添 富基金和嘉实基金的医药卫生ETF均覆盖中证800指数中的75只医药卫生行业股 票。华安基金的医药50ETF主要覆盖中证医药全指医药产业个股中规模最大的前50 只股票。
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2.2.3消费类行业ETF
 
消费类行业ETF目前共有5只已上市产品，各产品覆盖的股票数量和特征存在 较大差异。
 
汇添富基金和嘉实基金的消费ETF产品均以跟踪中证主要消费指数为投资目 标，目前主要覆盖中证800指数中属于主要消费行业的41只个股，其中汇添富基金 的消费ETF规模超过20亿，是目前已上市产品中规模最大的消费类ETF。广发基金 的可选消费ETF覆盖了中证全指中所有可选消费行业个股，目前覆盖个股数量达到 455只，股票覆盖面相对更为广泛。华夏基金的消费行业ETF主要覆盖在上海上市 的30只规模最大的消费行业股票。招商基金的消费ETF则主要覆盖的是在上海上市 的规模最大、流动性最好的前80只消费行业股票。
 
2.2.4 TMT行业 ETF
 
TMT行业ETF目前共有5只已上市产品，由于各产品跟踪的指数不同，其覆盖 的股票数量和特征存在较大差异。
 
TMT行业ETF中规模最大的是广发基金发行两只产品，目前规模均在10亿左 右，其中广发传媒ETF主要覆盖中证全指传媒行业规模最大的50只股票；广发信息 技术ETF，主要覆盖中证全指信息技术行业的411只股票，所覆盖个股范围比较广 泛。另外，南方基金的500信息ETF主要覆盖中证500指数中的68只信息技术行业 个股。景顺长城的景顺TMT主要覆盖中证全指中规模最大的150只TMT行业股票。 招商基金的深TMT则主要覆盖在深圳市场上市的规模最大的50只TMT行业股票。

军工行业ETF目前共有4只已上市产品，所有产品均以跟踪中证军工指数的表 现为投资目标。中证军工指数选取的是主营业务为军工的代表性企业，由于目前个 股数量不足80只，故目前33只军工股票全部入选该指数成份股。
 
军工行业ETF中规模最大的是国泰基金的军工ETF，目前规模超过10亿，近三 个月场内成交金额在4000万左右。另外，广发基金的军工ETF规模也超过3亿，华 宝基金和易方达基金也有类似的产品推出。

2.2.6资源能源类行业ETF
资源能源行业ETF主要覆盖大宗商品、能源矿产、有色金属等行业的股票，目 前共有5只已上市产品，由于各产品跟踪的指数不同，其覆盖的股票数量和特征存 在较大差异。
 
国联安基金的商品ETF主要覆盖在上海上市的50只规模和流动性排名靠前能 源、工业原料和农业类股票。博时基金的资源ETF主要跟踪上证资源指数，主要覆 盖上海上市的50只规模和流动性排名靠前的自然资源类股票，具体行业主要涉及能 源、有色金属、非金属采矿及制品、农牧渔产品和林业等。汇添富基金的能源ETF 主要覆盖中证800指数中的24只能源类个股。广发基金的全指能源ETF主要覆盖中 证全指能源行业中的51只个股。南方基金的有色金属ETF主要覆盖申万有色金属行 业50只规模最大的股票。

 
2.2.7工业及原材料类行业ETF
 
工业及原材料ETF目前共有4只已上市产品，广发基金和南方基金各发行了 2只 产品。其中南方基金的500工业和500原料主要覆盖中证500指数中的工业及原材料 行业股票，产品所覆盖的股票数量相对较少，股票规模主要以中盘股为主。广发基 金的工业ETF和全指材料ETF均在中证全指中分别筛选工业及原材料行业相关股 票，覆盖的股票数量更多，个股覆盖面相对更加广泛。
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2.2.8其它行业ETF
 
其它行业ETF主要是海富通基金发行的周期ETF和非周ETF，这两只产品均涉 及多个一级行业，主要覆盖上海上市的周期和非周期行业个股。其中周期ETF主要 覆盖上证全指中金融保险、采掘业、交通运输仓储业、金属非金属、房地产等周期 性行业的前50只规模和流动性排名靠前的个股；而非周ETF主要覆盖上证全指中剩 余行业的前100只规模和流动性排名靠前的个股。
 
2.3主题概念类ETF
 
主题概念类ETF主要是由围绕某一特定主题或概念筛选出的股票构成的ETF产 品。根据目前已上市产品的数量及所覆盖个股特征，我们将现有的主题概念类ETF 主要划分为如下几类：央企概念、国企概念、民企概念、区域概念、MSCI概念、新兴产业概念和ESG概念。
 
目前在已上市的主题概念类ETF产品中，央企概念类ETF产品共计4只，基金 规模合计474.13亿；国企概念类ETF产品共计2只，基金规模合计102.80亿；民企 概念类ETF产品共计2只，基金规模合计1.32亿；区域概念类ETF产品共计3只，基 金规模合计4.86亿；MSCI概念类ETF产品共计9只，基金规模合计51.56亿；新兴 产业概念类ETF产品共计4只，基金规模合计18.71亿；ESG概念类ETF产品共计2 只，基金规模合计5.09亿。

 
2.3.1央企概念ETF
 
央企概念ETF中规模占比最高的是以中证央企结构调整指数为基准的3只ETF 产品。中证央企结构调整指数是以国资委下辖央企上市公司为待选样本，综合评估 其在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面的情况，按照市值规模、 股东权益回报、红利支付水平、科技创新投入程度、国际业务发展情况，营业收入 与营业利润等指标综合考量后选取的代表性的企业股票构成的。博时基金、华夏基 金和银华基金在2019年1月18日均发行了以该指数为基准的ETF，目前规模分别为 226.32亿、171.44 亿和 74.71 亿。
 
另外，工银瑞信基金在2009年发行了一款以上证央企指数为基准的ETF，主要 覆盖在上海上市的、实际控制人为国务院国资委以及财政部控股的前50家规模和流 动性排名靠前的上市公司。

 
2.3.2国企概念ETF
 
国企概念ETF目前有2只已上市的产品，其中汇添富基金的上海国企ETF规模 超过80亿，主要覆盖上海市的国有企业上市公司，按照总市值、国资持股比例、分 红比率、市场预期筛选出排名靠前的前70只股票作为投资对象；中银基金的国企 ETF是以上证国有企业100指数作为基准，覆盖了在上海上市的50只央企和50只地 方国企的股票。

2.3.3民企概念ETF
 
民企概念ETF目前有2只已上市的产品，均是鹏华基金发行的。其中民企ETF 主要覆盖在上海上市的、实际控制人为境内自然人的前50只规模和流动性排名靠前 的股票；而民营ETF则主要是在深圳上市的，非国有独资、非国有控股及非外资控 股的股票中，按照总市值和成交额筛选出排名靠前的100只股票加以覆盖。

2.3.4区域概念ETF
 
区域概念类ETF主要是按照上市公司注册地或主营业务集中区域来划分的一类 产品，目前有3只已上市的产品。其中，中信建投基金的北京50ETF在实际控制人 为北京国资委，或注册地为北京的文化产业及高新技术产业公司中，按照总市值筛 选规模最大的50只股票进行覆盖；南华基金的杭州湾区ETF则从环杭州湾区域选取 流动性好、盈利能力高且兼具成长性的股票，以总市值，ROE，销售收入增长率选 取前100只股票进行覆盖；广发基金的京津冀概念ETF则主要覆盖总部在京津冀地 区（不含央企）或主营业务在京津冀地区的前50只规模和流动性排名靠前的股票。


 
2.3.5新兴产业概念ETF
 
新兴产业概念类ETF主要是指涉及新的科研成果和新兴技术应用的ETF,主要 集中在节能环保、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造、新能源产业、 新材料产业、新能源汽车、数字创意产业、高技术服务业等领域，目前已上市4只 ETF产品，分别是诺安基金的新兴ETF，嘉实基金的中关村A，华夏基金的战略新 兴ETF和广发基金的环保ETF。其中规模最大的是广发基金的环保ETF，目前基金 规模超过14亿，主要在资源管理、清洁技术和产品、污染管理领域业务收入占比超 过25%的股票中，选取规模最大的前100股票进行投资。

2.3.6 ESG 概念 ETF
近期市场上流行的ESG概念指的是环境、社会和公司治理（Environment, Social Responsibility, Corporate Governance )。与传统投资理念相比，ESG概念更加侧重于考量企业基本面以外的其它因素，把企业对环境影响、社会责任、公司 治理三项非财务类因素的考核纳入到投资决策中。
 
目前已发行的ESG概念ETF有2只，分别是交银施罗德基金的治理ETF和建信 基金的责任ETF，所覆盖的股票均为在上交所上市的股票。其中，治理ETF所选取 的股票是上证180指数与上证公司治理指数的成份股交集；而责任ETF主要从上证 公司治理板块披露社会责任报告的A股公司中，按照每股社会贡献值筛选排名靠 前的100只股票进行覆盖。

 
2.3.7 MSCI 概念 ETF
 
2018年以来伴随A股被正式纳入MSCI新兴市场指数，并逐步扮演起越来越重 要的角色，国内基金市场上一系列MSCI概念的ETF产品应运而生。
 
在现有的MSC丨概念ETF产品中，主要跟踪的是MSC丨中国A股国际指数（MSCI CHINA A INTERNATIONAL INDEX)和 MSCI 中国 A股国际通指数（MSCI CHINA A INCLUSION INDEX)。其中，MSC丨中国A股国际通指数主要覆盖A股市场上偏大市值的股票，目前大约包括200多只股票；而MSCI中国A股国际指数主要覆盖A股市 场上的大市值、中市值股票，覆盖范围相对更广，成份股数量更多，目前包含400多 只股票。
 
需要注意的是，这两只指数目前均推出了以人民币和美元计价的指数，目前已 发行的产品中，大多数ETF跟踪的是人民币计价的指数，而华泰柏瑞基金发行的 MSCI ETF跟踪美元计价的MSCI中国A股国际通指数，平安基金发行的MSCI国际跟 踪美元计价的MSCI中国A股国际指数。
 
2.4风格策略类ETF
 
风格策略类ETF是指以跟踪风格策略指数为投资目标的被动化ETF产品，通常 也被称为Smart Beta ETF。所谓风格策略指数是指以单一或多个风格因子对股票进 行筛选或加权构成的股票指数。根据目前已上市产品所涉及的风格因子类型，我们 将现有的风格策略类ETF主要划分为如下几类：红利风格类、价值风格类、成长风 格类和低波动风格类。
 
目前国内的风格策略类ETF产品主要是以红利风格和价值风格为主，目前在已 上市的风格策略类ETF产品中，红利风格类ETF产品共计4只，基金规模合计37.56 亿；价值风格类ETF产品共计5只，基金规模合计20.72亿；成长风格类ETF产品共 计1只，基金规模合计1.31亿；低波动风格类ETF产品共计2只，基金规模合计3.74亿。

 
2.4.1红利风格类ETF
 
红利风格类ETF主要投资于具有高分红、高股息特征的股票，一般采用股息 率、分红金额、股息增长率等指标进行选股，在加权方式上常采用股息率加权或流 通股本加权。
 
目前已上市的红利风格类ETF共有4只产品，其中华泰柏瑞基金的红利ETF于 2007年上市，目前规模超过25亿，是红利风格类ETF中上市最早、规模最大的产 品，该产品跟踪的是上证红利指数，主要投资于上海股票市场的50只现金股息率较 高的股票。工银瑞信基金发行的深红利ETF是针对深圳股票市场进行布局的，主要 投资在深市上市的40只分红金额较高的股票。另外，华泰柏瑞基金在2019年新推 出一直红利LV ETF，该产品在全市场选取兼具高红利和低波动两种特征的50只股 票，个股之间采用股息率进行加权，代表了比较典型的“红利低波”市场风格
 
2.4.2价值风格类ETF
 
价值风格类ETF主要投资于业绩表现良好、估值相对合理、具有良好的基本面 特征的股票，一般采用以营业收入、净利润为代表的盈利类指标和以市盈率、市净 率等为代表的估值类指标对股票进行综合打分，选取综合得分较高的股票进行投 资，在加权方式上多采用价值因子得分加权或流通股本加权。
 
目前已上市的红利风格类ETF共有5只产品，其中嘉实基金的深F120、建信基 金的深F60和交银施罗德基金的深价值ETF主要投资于深交所上市的价值风格类股 票，华宝基金的价值ETF主要投资于上交所上市的价值风格类股票，富国基金的国 信价值ETF的选股样本是沪深两市。

从产品规模上看，目前规模较大的价值类ETF有深F120和国信价值ETF。其中 深F120采用营业收入、现金流、净资产、分红总额等指标对深市个股进行综合打 分，对得分最高的前120只股票采用流通股本加权，进而形成投资组合。国信价值 ETF采用ROE和PB两个指标筛选出中证全指中得分前100名的股票，通过等权重加 权构成投资组合。

 
2.4.3成长风格类ETF
 
成长风格类ETF主要投资于业绩增速高、未来成长性好的股票，一般采用以主 营业务收入增长率、净利润增长率和净资产收益率等指标对股票进行综合打分，选 取综合得分较高的股票进行投资。
 
目前已上市的成长风格类ETF有大成基金的深成长ETF，该产品跟踪深证成长 40价格指数，对深交所上市的股票采用主营业务收入增长率、净利润增长率和净资 产收益率等指标进行综合打分，选取得分最高的前40只股票进行投资。

 
2.4.4低波动风格类ETF
 
低波动风格类ETF主要投资于股价波动程度较小的股票，一般采用以股票价格 历史波动率为主对股票进行综合打分，选取历史上股价波动较小的股票进行投资。
 
目前已上市的低波动风格类ETF有平安基金的MSC丨低波和华安基金的500低波 ETF。其中，MSC丨低波ETF是在MSCI中国全股指数覆盖的A股的大、中盘公司 中，采用最小方差策略优化构建的低风险股票组合，目前组合内覆盖约150只股 票。500低波ETF是在中证500成份股内，按照个股波动率在所属中证二级行业的排 序，选取波动率最小的150只股票，在保持行业中性的同时，采用波动率倒数对个 股加权构成投资组合。

三、固定收益类ETF
相比权益类ETF，固收类ETF的发展相对较慢，主要原因为债券主要交易场所 为银行间市场，指数成份较多，管理难度大。债券ETF则主要由国债ETF组成，债 券ETF除一只产品外其余产品均在上海交易所上市。债券ETF均是指数基金，但一 般采用抽样复制法管理。
 
虽然债券ETF发展相对权益类ETF缓慢，但最近发行速度有所提升。在现有的 11只产品中，只有三只产品在2017年之前上市。剩下的产品均为近两年发行，依 然有一部分产品处于审批及待发行阶段，在未来债券ETF市场会进一步丰富。

3.1国债ETF
 
国债是以国家信用为担保的最高信用等级的债券投资工具。跟踪国债指数的 ETF共6只，其中5只已经上市。已上市的ETF中两只追踪的指数为中期国债，其余 均为10年期久期较长的国债。
 
最初国债ETF的成立目的是配合国债期货作为现货段的套利工具，直至今日国泰上证5年国债ETF依然保持着活跃的成交。

 
国债ETF由于国债本身的流动性问题，均采用抽样复制的管理方式。持仓一般 低于10只债券，因此总体基金规模均有所局限。债券ETF管理费用一般低于股票型 产品，大多产品管理费在0.3%以及以下。

 
3.2地方政府债ETF
 
除国债之外唯一的利率债投资工具是海富通上证10年期地方政府债ETF (511270.OF)。该产品主要追踪上证5年期国债指数。上证10年期地方政府债指数 样本券由在上海证券交易所上市的剩余期限为6.5-10.25年的地方政府债组成，采用 市值加权计算。该基金上市交易时间较短，但成交相对较为活跃。
 
地方政府债ETF持仓相对较多，该基金规模也相对较大。申购赎回时基本可以 使用现券进行。由于持仓流动性的关系，该基金存在一定的贴水。

 
3.3公司债ETF
 
公司债ETF主要发行方为上市公司，相对数量较多。是进行信用交易的投资工 具。跟踪公司债指数的ETF共3只，其中2只已经上市。已上市的两只产品跟踪指数 为上证周期产业债和沪质中高债指数。

公司债ETF虽然也多采用抽样复制的方式管理，持仓相对国债ETF数量更多， 并且部分基金（包括企业债ETF)可以使用现券申购。但公司债ETF现阶段成交相 对不活跃。

3.4企业债ETF
 
企业债主要由长周期央企项目建设和城投债组成，市场现有产品只有一只上证可质押城投债ETF。海富通上证可质押城投债ETF (511220.OF)成立于2014年， 跟踪基准为沪质城投指数。上证可质押城投债指数的样本由沪市剩余期限1年以 上、债项评级为投资级以上、符合中国证券登记结算公司对可质押债券要求的城投 类债券样本组成。该基金平稳运行超过4年，实现22%的累计收益。申购赎回现均 为允许现金替代。

 
四、商品类ETF
 
商品是进行资产配置重要的投资部分。商品ETF现阶段只有以现货黄金为标的 的产品。黄金ETF均跟踪上海黄金交易所黄金现货价格，两只产品在上交所上市， 两只产品在深交所上市。黄金ETF在其他国家和地区的市场均是ETF市场重要的组成部分。

 
4.1黄金ETF
 
跟踪黄金现货的ETF共4只，其中3只产品在2013年上市，一只产品在2014年 上市。黄金ETF管理上较为相似，因此无论从净值上还是收益率上看差异均不大。

 
ETF持有上海黄金交易所的黄金现货合约，最小申赎单位均为30万份，合计资 金均为85万左右。无论是上海或深圳市场的黄金ETF均可以使用实物或现金申购。 现金申购T日受理确认后，基金份额在T+1日可交易；利用黄金合约实物申购T日受 理并确认后，基金份额在T日即可交易。相较于海外的黄金ETF，国内黄金ETF的 申赎效率更高，可以实现T+0的交易。在四只基金中，华安黄金ETF是上交所融资 融券标的；博时黄金ETF、易方达黄金ETF是深交所融资融券标的。

 
五、海外ETF
 
海外ETF是无需外汇额度在交易所投资海外市场的直接方式。海外ETF成交活 跃，并处于不断上升的趋势。海外ETF成交主要集中在香港和美国市场宽基指数 上，由于基金公司QDII额度的限制规模相对有限。

 
5.1香港权益ETF
 
跟踪香港市场的ETF共2只，均在2012年上市。已经平稳运行超过6年。海外 ETF由于交易所交易差异，申购赎回时均需要现金替代。但沪港通、深港通开通之 后，ETF已经可以使用港股通的通道管理，因此较早发行的QDII产品和港股通产品 区别已经不大。恒生ETF也可以实现股票申购。

5.2投资美国市场权益ETF
 
最早跟踪美国股票指数的ETF是国泰纳斯达克100ETF，之后陆续发行了 4只跟 踪美国指数的产品。其中中概互联ETF成份股不光包括美国股票。

海外ETF由于交易所交易差异，申购赎回时均需要现金替代。深交所使用 RTGS系统交收，一般T+0日可以实现ETF的交收。上海市场的中概互联可以实现 T+0日交收，另外两只ETF需要T+1日交收。

5.3投资欧洲市场ETF
 
华安德国30ETF(513030.0F)成立于2014年，并在上海交易所上市。跟踪基 准为德国30 (DAX)指数。德国DAX指数是德国重要的股票指数。该指数中包含有 30家主要的德国公司。DAX指数是全欧洲与英国伦敦金融时报指数齐名的重要证券 指数，也是世界证券市场中的重要指数之一。该基金平稳运行超过4年，申购赎回现均为允许现金替代。

 
六、ETF市场总结与展望
 
6.1 ETF产品规模具备显著的头部效应
 
从国内ETF市场的发展历程来看，整个ETF市场的产品规模具备明显的向头部 管理人和向头部产品集中的特点。全市场ETF规模接近90%的比例是由前十大ETF 基金管理人管理的，同时全市场目前共有20只ETF产品规模超过50亿，这20只ETF 产品规模合计约占全市场ETF规模的80%，现存产品规模存在明显的头部效应。
 
前十大ETF管理人均是国内综合资产管理规模领先的大型基金公司，这类公司 一般产品线布局齐全、渠道资源具备优势，在新产品发行初期能够给予较大的资源 支持，对于创设新型产品的意愿也比较积极。对于基金公司来说，首次发行ETF产 品需要相对较大的投入，当ETF产品线整体规模达到一定水平后，再发行新的ETF 的后续成本相对较低，因此对于ETF产品线已经具备较大规模的管理人而言，未来 发行新产品在管理成本和管理经验上都具备优势。
 
由于ETF是跟踪特定指数的被动型产品，因此同一类产品在收益率、管理费 率、跟踪误差等方面的区别都相对较小。跟踪同一指数的不同ETF主要区别在于产 品规模与流动性，通常ETF产品规模与其场内交易的流动性相关性极高，因此对于 增量资金而言，一般倾向于选择同类产品中规模最大、流动性最好的产品，这种正 反馈效应也进一步促进了 ETF市场中产品规模向头部集中的现象。
 
6.2同类产品的先发优势尤为关键
 
对于跟踪相同指数的同一类ETF产品，是否具备先发优势往往能够影响该产品 的规模大小。在目前国内已发行的规模超过100亿的ETF中，大部分以跟踪股票市 场宽基指数为目标，并且在跟踪同一个指数的所有产品中，通常是最先发行上市的 一只或属于最早发行的一批。ETF市场具备一定的马太效应，在这种强者恒强的趋 势下，同类产品中的先发优势能够带来更高的市场知名度，能够对产品的未来规模 和流动性改善起到重要作用。

6.3市场需求催生更多切合热点的ETF产品
 
ETF产品所跟踪的指数包括市场板块指数、行业指数、市场风格指数和主题概 念指数等，当市场行情在不同热点之间切换时，ETF产品低费率和低跟踪误差的特 点使其可以作为把握行情热点的有效投资工具。
 
例如2018年以来，宽基指数类中的创业板和500ETF，行业指数类中的券商 ETF的净申购份额均排名前列，同期中小盘股票板块和券商板块也是市场最受关注 的热点板块，符合市场需求的ETF在行情到来时容易受到追捧。

 
从目前国内现有的ETF产品来看，主要的股票宽基指数ETF已经基本布局完 成，各宽基指数基本都已有龙头产品占领先机，近期市场重点关注的科创板概念方 面，也已经有数家基金公司上报了相关基金产品，未来是否会有科创板ETF诞生值 得期待；行业ETF主要集中在金融地产、TMT、医药和消费等少数热门行业，尚有 许多行业缺乏ETF产品，未来如果相应行业出现较大成长机遇，可能会对相应的 ETF产品发行带来契机；风格策略类ETF主要集中在红利和价值两类风格上，近期 陆续有低波动等新型产品发布，未来伴随市场风格切换，风格策略类ETF的种类有望得到进一步丰富；在商品ETF方面，目前国内仅有黄金一类资产的ETF，对比海 外成熟市场，商品ETF种类尚存在巨大的扩容空间；海外方面，首只机器人选股的 人工智能ETF—经发布就引发市场热议，未来该领域是否在国内市场有发展空间仍 然值得关注；国内方面，近期数家基金公司上报了指数增强型ETF产品，这在国内 尚属首创，后续相关创新型产品的发展情况也值得持续关注。
 
总而言之，伴随着国内证券市场的不断改革，A股全球化趋势的不断加强，国 内市场结构也逐步向着机构化的方向迈进。在这一趋势演变的过程中，ETF产品由 于其低费率、低跟踪误差和分散化、被动化投资的特点，逐步受到越来越多的机构 投资者青睐，未来我们将持续关注ETF市场的发展与演变。
 
风险提示
 
本文仅对国内现有的ETF产品情况进行梳理分析，产品的统计情况可能随着时 间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品投资建议。
 
文章来源：广发证券
作    者：马普凡、罗军、安宁宁