半导体：芯片和自动驾驶路在何方

（报告出品方：中信证券）1. 半导体产业链估值探讨—从一级到二级
当前A股半导体估值已低于5年平均值，行业呈现结构性景气特点
2021Q4以来，A股半导体板块估值下滑明显，当前估值水平已低于过去五年历史估值均值。我们选取Wind半导体产业指数，过去五年动态PE均值72.1，当前动态PE 37.8，过去五年动态PS均值4.3，当前动态 PS 3.9。估值回落缘于进入2021年末，全球半导体产业景气度开始回落，且半导体板块前期涨幅较大，透支了一定的业绩预期。此外，消费电子需求低迷，半导体企业库存水平持续攀升，市场开始对半导体板块的成长预期出现分歧。且在俄乌冲突、国内局部疫情、欧美加息周期、市场无增量资金的背景下，存量资金会更青睐估值性价比更高板块。
美股科技股泡沫破裂，半导体估值2022年以来持续下滑
2020年疫情间低点至2021年末最高点，费城半导体 ( 点击阅读全文 )

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