国泰基金基金经理梁杏：牛年需要降低对股市的预期收益

2021年我们建议降低对股市的收益预期，原因如下。
股价定价公式为P=EPS×PE，PE还可以进一步分解为无风险收益率和股权风险溢价的和的倒数。其中无风险收益率就是流动性，股权风险溢价就是风险偏好。风险偏好可以因为某个利好瞬间提升，也可以因为某个政策或者某个新闻瞬间下降，流动性释放带来股市不错上涨。但上市公司整体盈利因为疫情影响，受到一定拖累。
年底中央经济工作会议重点内容就是对货币政策规划为“不急转弯”。从主谓宾结构看，“不急”只是一个修饰词，当前不急，未来还是要转弯的，因此2021年的整体流动性暂时定义为中性的状态。即2021年无法期待类似2020年那样靠流动性驱动股市带来更好收益。
而风险偏好是“墙头草”，在流动性边际扩张概率不大的情况下，需要判断盈利在2021年是否可能弥补并超越2020年因为疫情造成的缺口。全面业绩牛的可能性不大，但总有景气度较高 ( 点击阅读全文 )

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