生拔估值行情的历史经验（国信策略）

从2019年行情启动以来，A股市场指数整体的涨幅几乎全部由估值提升完成，出现了所谓的“生拔估值”行情（参见图1）。以Wind全A指数为例，从2019年1月初到2020年5月底，Wind全A指数累计上涨30%，这其中，Wind全A指数的市盈率提升37%，从13.0倍提高到17.9倍。换言之，过去将近一年半A股市场的股价涨幅，几乎全部都是估值的提升，eps甚至是负增长的。

本文回顾了A股和美股历史上这种“生拔估值”行情的情况，并对这种行情特征背后的运行逻辑进行探讨。
总体上来看，出现这种“生拔估值”的行情，大体上的逻辑类型有两种，
第一种是“复苏初期”，即发生在经济复苏的初期，此时股价表现领先于基本面表现。这种情况下，市盈率基本与盈利增速同步，因为盈利增速数据公布是滞后的，交易时实际数据尚未公布，所以会看到一段时间内股价的涨幅全部由估值提升构成。比如A股市场中 ( 点击阅读全文 )

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