与五年前的牛市相比，本轮行情有四个积极变化

转载重返15年3月水平

数据来源：Wind，国泰君安证券研究
▼ 两融交易热度将超过19年3月

数据来源：Wind，国泰君安证券研究
不过我们从场内资金、场外资金、产业资本3个视角进行分析后认为，当下的市场情绪还没有过热。
场内资金维度来看，当前换手率明显低于2015年和2019年峰值，新股上市后30日表现处于近5年较低水平。
场外资金维度来看，2020年1月A股及信用账户开户数分别处于历史中枢附近和较低水平，新基金发行节奏远低于2018年的高峰。
产业资本维度来看，大宗交易折价率偏高，重要股东减持力度较大，反映了场外资金对估值的担忧。而从大类资产角度看，我国居民资金向权益市场转移的潜力还十分巨大。
房地产占我国城镇居民资产比重约71%，而股票与基金占居民总资产约3%。我国房地产总值约450万亿元，若10%的房地产资金 ( 点击阅读全文 )

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