【策略】价值 or 成长风格切换（2019.9.27）

2009年以来，A股市场2-3年就会经历一次风格转换，2009-2010年，2013年-2015年，成长风格占优；2011-2012年，2016-2018年价值风格占优。但成长与价值不是对立的两面，市场风格之所以发生切换，核心在于市场给予成长增速溢价与确定性溢价孰轻孰高。
相对业绩增速变化源于经济的结构性变化,业绩趋势存在持续性，能够预示风格未来表现。当前我国处于科技创新和消费升级的“新时代”，背后隐含的是成长和价值的共同机会。 2013年转型成长的预期及并购扩张引发了投资者对小市值、高成长风格股票盈利预期的遐想，随后在宏观流动性“加持”的背景下表现靓丽；但2016年伴随着去杠杆和监管的加强成长风格盈利预期降低，随后低估值、稳健盈利相对业绩增速占优，驱动了2016年年中到2018年白马龙头的超额收益行情。目前市场盈利预期企稳，价值和消费在历史相对稳健的位置，成长的预期盈利增速回升幅 ( 点击阅读全文 )

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