重磅综述!【国君非银】资本市场改革深化，下半年业绩仍有望超预期——证券行业2019年中报综述

摘要
总量：投资收益是贡献主力，上市券商业绩同比+59%。1）19H1上市券商年化平均ROE回升至7.8%，ROA和杠杆率均有提升。2）投资业务收入对业绩增长贡献突出，上市券商19H1投资业务收入和利息净收入分别同比+81%/+75%，贡献了业绩增量的85%；经纪/投行/资管业务净收入同比+15%/+11%/-3%；信用减值损失环比-53%，同比+29%，占营收比重明显下降。3）头部券商ROE表现强于行业平均，营收结构多元化；中小券商经纪、投资业务收入占比相对更高，带来业绩高弹性。

结构：投资业务收入占比创新高，经纪收入占比趋于平稳。
经纪：佣金率和境外公司佣金下滑造成经纪业务收入弹性下降明显，头部券商经纪业务构成更加多元，抗周期性更强。
投行：债承规模增速扩张，股承规模同比下降，科创板项目主要集中在“三中一华”。
资管：集合资管规模触底回升，资管业务 ( 点击阅读全文 )

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