【方正化工】荣盛石化深度报告之三 民营炼化赚的什么钱？

观点
报告摘要：基于我们方正化工的《荣盛石化深度之二 ：全新视角，以概率和价格透析法分析浙江石化的盈利》，我们将进一步在本篇报告中解答以下问题：

1. 为什么现在的浙江石化ROE与PB（按10倍PE估算市值）如此之高？
据测算，浙江石化的早期ROE为33.24%，PB为3.32。根据我们的杜邦分析，原因在于权益乘数较高（权益乘数=3.06），即企业有能力获得607亿的贷款。根本原因是响应政府号召，顺应时代潮流，公司资质好从而获得了政府的大力推动。
2. 浙江石化一期项目的实际投资收益率（ROIC）处于合理位置与ROE水平不同的是，当前浙江石化的ROIC为14.10%，在同行业中较好。而在通过测算浙江石化一期项目的现金流量净额，我们认为浙江石化一期项目现金流充足，债务风险较低。
3.民营炼化赚的什么钱？
（1）赚权益乘数的钱：获得低利 ( 点击阅读全文 )

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