青山依旧在：地产债十年复盘与展望

国君固收 | 报告导读：地产债信用利差的影响因素：预期损失、流动性溢价与风险溢价。销售回款和外部融资是房企主要的现金预期损失：主要受到房地产行业基本面影响，行业景气下行、融资收紧时期行业风险增大，预期损失抬升。行业本身较高的政策敏感性、高度依赖融资、周期性强等特点使得地产债的信用利差相较其他行业更具行业特征。（2）流动性溢价：通常与个券估值关联度更高，资金利率与质押条件会对流动性溢价产生影响；（3）风险溢价：债券市场整体行情以及投资者的风险偏好也会从风险溢价角度影响信用利差走势。总的来说，预期损失更多对应行业层面的阿尔法因素，流动性溢价与风险溢价则更多对应整体市场走势的贝塔因素。融资调控政策与销售景气度的转向往往对应信用利差拐点。房企现金流入主要包括内部现金流入和外部现金流入，内部现金流入主要是销售回款，外部现金流入则主要货币政策方面，2010年10月20日至年底，央行2次上调人 ( 点击阅读全文 )

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