【中信建投国防军工】2019年秋季投资策略报告：景气持续把握确定机会，强者恒强聚焦行业龙头（下）
韬扬军工高端制造沙龙 发布于 2019-08-31 19:05:35
三、投资机会分析：景气持续把握确定机会，强者恒强聚焦行业龙头 3.2 行业景气度提升中上游率先受益，技术向民用转化空间广阔军工产业链机制决定了景气上升阶段中上游企业率先受益。军品属于典型的订单式生产模式，具有较强的 计划性。军方根据军事需求与其综合计划制定武器装备采购计划，并与整机厂签订采购合同；整机厂根据军方 合同分解生产计划，并按该计划向分系统、原材料等上游供应商进行采购。军工下游企业订单景气度会向上游 企业传导，但由于上下游营收确认与现金流入的时间点存在差异，上下游业绩景气度将存在一定时间差。景气上升阶段，上游将率先释放业绩，下游整机企业从预收款高增长到营收高增长需要 1-2 年的时间。军 工行业整机厂的预收款从 2017 年年底开始出现较快增长，军工进入景气向上阶段，从 2018 年年报可以看出， 上游企业营收增速显著高于下游整机厂，表明上游企业业绩开始释放；从 2019 年中 ( 点击阅读全文 )
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