【东兴公用】高速行业深度二：大巧若拙、防御为王，影响高速企业内在价值之因素探析

报告摘要高速公路行业是典型的防御性行业，高速公路由于车流稳定+行政定价等特点，运营期现金流充沛，经营业绩可预测性强，行业具有天然的防御性。复盘13年以后高速龙头股的独立行情，高股息和业绩成长是驱动股价上涨的核心要素。对于高速收费主业，路产的区位优势决定企业护城河的宽度与深度，区位影响存量路产的单公里收入和内生增速，同时也影响着企业再投资能力。单公里收入=车流量*单公里收费，决定单公里收入大小的主要是车流量，车流量又取决于所在区位的腹地经济发展水平、区域经济一体化相关的政策规划，区域内高铁、火车等替代交通工具的便捷程度等。从再投资的回报率来看，经济发达、财政充足的区域，当地政府倾向于提供更多支持来保证上市公司的高速路产维持合理的回报率水平，且人口众多的东部和南部出行需求大，人均路网密度仍低于全国平均水平，存在进一步加密的空间，尤其是长三角和珠三角经济随着一体化的政策推进，出行需求大，拥堵情况 ( 点击阅读全文 )

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