债牛短期受阻，信用债择优配置，低估值优势显现——海通债券周报（姜超等）

摘 要 【利率债观察】债牛短期受阻，中期依旧向好：8月初，十年国开与十年国债收益率接近年内低点，10Y-1Y国债期限利差降至49BP、创年内新低。短期基本面不支持货币大幅宽松，因此短端利率难以大幅下行，再加上期限利差较窄、十年国开隐含税率位于年内低位，长端利率继续下行受到一定的制约。但展望未来2-3个月，我们依旧看好利率债走势，主要有以下几个理由。第一，下半年经济再度转弱，通胀整体平稳且年内高点将过。第二，政治局会议坚持房住不炒，明确指出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，再加上地产融资政策的收紧，这意味着下半年地产投融资增速将放缓，使得合意资产缺失，一定程度造成“资产荒”。第三，金融刚兑打破助推无风险利率下行。第四，债市供需格局有望改善，一方面下半年利率债供给压力不大，地方债供给同比明显减少；另一方面，美国重启宽松周期，全球再次步入低利率时代，外资有望继续增加对国内利 ( 点击阅读全文 )

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