ETP家族ETF、ETN、ETC一文读懂

　　金融文学充斥着许多投资者难以跟上的缩略语。几乎每个新的金融产品都至少带有两个新的首字母缩略词。ETF世界也不例外。事实上，在这一点上我们已经发现了第一个误解，因为ETF或交易所交易基金不是一个总括性术语，而是更广泛范围内的特定产品类型。

　　本文将对的不同ETP给出一个广义的定义，以后的文章中ETF之家将对这些金融产品的关键方面进行更详细的分析，以帮助我们的读者做出明智的投资选择。

一、交易所交易产品

　　ETP(Exchange Traded Products)是交易所交易产品的总称，我国的ETP产品包括封闭式基金、ETF基金，LOF基金以及分级基金可在证券交易所挂牌交易的子份额。

　　ETP自1993年推出第一个交易所交易产品(ETP)以来，该行业经历了巨大的增长。现在全球超过4,500个ETP投资超过2万亿美元。

　　最初，ETP将股票指数基金的成本效益基准复制策略与上市的股票日内交易性相结合。随着市场的成熟，ETP已扩大到覆盖越来越多的资产类别。现在，除了提供股票基准复制外，ETP还通过提供以前难以获取的资产，为投资者提供投资组合多样化的能力。

　　ETP最好定义为在交易所上市的开放式投资产品，并像股票一样进行交易和结算。它们是被动投资，旨在通过跟踪基础基准指数来复制特定市场的表现。作为一般的开放式投资，它们通常以净资产价值(NAV)或接近净资产价值(NAV)进行交易。在某些情况下，ETP也可称为交易所交易工具(ETV)。

　　虽然每个ETP提供商都倾向于略微不同的定义，但市场和媒体的一般趋势是使用ETF和ETP作为完全可互换的术语。因此，重要的是投资者确保他们在查看这些产品时了解供应商所指的内容。

　　在沪深交易所可以基金交易的基金产品均可以广义上被称为ETP。在海外交易所，ETP产品主要以ETF和ETC/ETN形式为主。在沪深交易所，由于衍生品缺少的限制，无法提供杠杆类产品。因此，分级型基金在沪深交易所也具有相对大量的成交，国内ETP市场主要由ETF产品及分级基金产品组成，该处及大部分机构讨论的ETP也狭义上认为是在沪深交易所交易的ETF和分级基金。

二、交易所交易基金

　　交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金(Exchange Traded Funds，简称“ETF”)，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

　　为了实现其投资目标，ETF提供商可以使用物理或合成复制。物理复制可以通过完全复制或优化采样来实现。优化采样方法对于具有大量组件的指数更常见，在这种情况下，提供商只会购买一篮子选定的组件库存，反映相关指数的相同风险收益特征。

　　使用合成复制时，ETF提供商与单个或多个交易对手签订交换协议。提供商同意向交换提供商支付预定义的一篮子证券的回报，以换取指数回报。合成复制通常可以降低成本和跟踪错误，但会增加交易对手风险。对于不易流动的市场，交换结构确实比物理复制具有优势。

三、交易所交易商品

　　ETC (Exchange Traded Commodity)交易所交易商品，ETC与ETF类似;然而，他们追踪商品市场的表现，使用实物/现货方法或期货合约来实现其目标。对每种商品而言，物理方法都是不可行的(例如，农产品不能存放多年)。更重要的是，在某些可能存储的情况下，其成本必须与期货合约的转存成本进行权衡。

　　ETC是完全抵押的，这意味着交易对手风险被对冲。ETF和ETC之间的主要区别在于后者是债务证券而非资金。与交易所交易的商品一样，交易所交易的货币是有担保债务证券。

四、交易所交易票据

　　ETN (Exchange Traded Notes)交易所交易债券或者交易所交易票据，一般为投资银行发行的债券类产品。标的的资产类别可以是权益类指数、固定收益类指数及波动率指数等。

　　通常是由单一银行发行并在交易所上市交易，无抵押，非次级债务。承销银行同意支付指数回报，减去到期时的费用。因此，通过购买此产品，投资者可直接承担承销方的信用风险。有两种类型的ETN：即抵押和无抵押票据。抵押ETN部分或全部对冲交易对手风险，而无抵押ETN完全暴露于交易对手风险。因此，投资者应确保在投资前充分了解ETN的潜在风险。