ETF和指数周报（20181203）

在刚刚结束的 11 月，债券继续走强，黄金也有一定涨幅。A 股整体 疲弱，而港股则在经历了九个月的调整后，走出一波独立行情。结构化风险平价组合在港股及海外互联上有超 2%的港股配置，为组合提供了一定的收益贡献。风险再平衡组合配置的 A 股表现不佳，对 组合收益略有拖累，但仍实现上涨。
 
12 月，风险再平衡继续基于动量、估值、波动率、相关性考量，支 持港股有望进一步反弹，小幅减配黄金，增配港股，并通过海外互 联关注板块机会；美股下跌趋势初现，继续空仓；对 A 股由价值转 向风格均衡，整体仓位略有下降。
 
11 月 29 日，富国中证价值 ETF（512040.SH）上市，上市份额 9.5 亿。该产品跟踪中证国信价值指数（931052.CSI），指数当前 PE_TTM 仅 7.16，排名所有有跟踪产品的指数前五。指数从具有长期价值增 长潜力的公司中选取低估值的 100 家作为样本。该指数与传统的价 值指数以估值为主有一定区别，主要体现在：1）首先选择投资收益（ROE）大于机会成本（WACC）的公司，意在选取具有长期价值增长潜力的公司 2）剔除连续两个时点滚动 ROE 下降的公司，避免陷阱 3）以扣非后 ROE(TTM)/PB 作为估值指标，选取排名最高的 100 只进行等权买入。该指数近五年年化收益 9.02%，相对沪深 300 年化收益近 4%，相对上证综指近 6%，长期表现稳健。
 
12 月 3 日，华富 5 年恒定久期国开债指数基金开始募集，跟踪中证5 年恒定久期国开债指数。同日，博时中债 3-5 年进出口行债券指数 基金、平安 5-10 年期国债活跃券 ETF 开始募集，近两月债券指数基金发行密集，仅在近两月内开始募集的债券指数产品就高达 9 只。同日，人保中证 500、博道中证 500 增强指数基金开始募集。
 
本周对最新产品的跟踪指数进行了更新，当前指数池共含指数 227 条。加入的新指数中，富国中证价值跟踪的国信价值指数在绝对低 估中排名前五。中邮中证价值回报量化策略跟踪的价值回报指数在时序低估中排名前三，其绝对估值也仅 8.28，排名综合低估第一位。
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12 月 3 日，易方达汇诚养老目标日期 2043 开始募集，目标日期距当前 25 年。该产品下滑航道根据投资者效用最大化原理得出，使用CRRA 效用函数，并进一步采用蒙特卡洛方法模拟市场变化，最终确定当前市场下的下滑航道，当前权益类比例上下限为 60%和 40%。
 
风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模 型可能失效。
 
1. 本周指数行情及估值推荐
 
从上周所有指数型产品（场内、场外）跟踪指数的表现来看，上周科技板块领衔美股反弹， 黑五刺激消费反弹。A 股中，食品板块表现最佳。

 
根据所有 A 股指数型产品（场内、场外）跟踪指数的 PE_TTM 估值在时序和截面上的排序 位置，我们给出十大低估指数，分为时序低估、截面低估和综合低估，并给出综合低估指数 的跟踪产品情况。本周对最新产品的跟踪指数进行了更新，当前指数池共含指数 227 条。绝对低估前十指数上周上涨 0.03%，跑输沪深 300 0.9%，时序低估指数上周上涨 0.47%， 具体如下：

 
加入的新指数中，富国中证价值跟踪的国信价值指数在绝对低估中排名前五，我们将在下一 部分中对产品和指数进行详细介绍。中邮中证价值回报量化策略跟踪的价值回报指数在时序
低估中排名前三，其绝对估值也仅 8.28，排名综合低估第一位。具体得分、绝对估值情况与所有跟踪产品如下：

 
2. 指数产品动态

（资料来源：wind，富国基金，中证指数公司）
11 月 29 日，富国中证价值 ETF（512040.SH）上市，上市份额 9.5 亿。该产品跟踪中证国信价值指数（931052.CSI），指数当前 PE_TTM 仅 7.16，排名所有有跟踪产品的指数前五。
指数从具有长期价值增长潜力的公司中选取低估值的 100 家作为样本。该指数与传统的价值指数以估值为主有一定区别，主要体现在：1）首先选择投资收益（ROE）大于机会成本（WACC） 的公司，意在选取具有长期价值增长潜力的公司 2）剔除连续两个时点滚动 ROE 下降的公司，避免陷阱 3）以扣非后 ROE(TTM )/PB 作为估值指标，选取排名最高的 100 只进行等权 买入。该指数近五年年化收益 9.02%，相对沪深 300 年化收益近 4%，相对上证综指近 6%，长期表现稳健。
 
12 月 3 日，华富 5 年恒定久期国开债指数基金开始募集，跟踪中证 5 年恒定久期国开债指数。该指数样本券由在银行间市场上市的剩余期限位于 1 到 10 年之间的国开债组成，通过权重优化将指数久期稳定在 5 年左右。国开债今年以来表现引人注目，该指数今年以来收益率达 9.53%。同日，博时中债 3-5 年进出口行债券指数基金、平安 5-10 年期国债活跃券 ETF开始募集，近两月债券指数基金发行密集，仅在近两月内开始募集的债券指数产品就高达 9只。同日，人保中证 500、博道中证 500 增强指数基金开始募集。
 
3.     ETF、LOF 份额和规模变动

本周 ETF 净流入总额为 8.3 亿元，场内 LOF 净流入总额为 0.4 亿元。 本周总份额增长前十的 ETF 如下：

 
本周总份额增长前十的 LOF 如下：

 
近两周 ETF 净流入有所减缓，证券行业流入明显。华宝标普红利再夺 LOF 流入榜第一。
 
4.     FOF 产品动态
（资料来源：产品募集书、Wind）
 
 
上周 FOF 以上涨为主，泰达宏利全能优选涨幅最高。
 
12 月 3 日，易方达汇诚养老目标日期 2043 开始募集，目标日期距当前 25 年。该产品下滑 航道根据投资者效用最大化原理得出，使用 CRRA 效用函数：

 
基金进一步采用蒙特卡洛方法模拟市场变化，最终确定当前市场下的下滑航道，当前权益类比例上下限为 60%和 40%。
 
第一批获批养老目标基金如下：
 
 
10 月 19 日，第二批养老 FOF 基金也获得了批准，共 12 只，名称如下：

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1. 大类资产配置**

自 9 月末起，我们将激进型策略在原三因子 ES 的基础上加入价值因子，对低估产品增加配 置；将稳健性策略更新为结构化风险平价策略，策略在 PMS 同步跟踪。
 
 在刚刚过去的 11 月中，各指数与策略收益及指数的收益贡献如下（收益贡献=权重*收益*100）：

 
债券继续走强，黄金也有一定涨幅。A 股整体疲弱，而港股则在经历了九个月的调整后，走 出一波独立行情。结构化风险平价组合在港股及海外互联上有超 2%的港股配置，为组合提 供了一定的收益贡献。风险再平衡组合配置的 A 股表现不佳，对组合收益略有拖累，但仍实 现上涨。
 
12 月，风险再平衡继续基于动量、估值、波动率、相关性考量，支持港股有望进一步反弹， 小幅减配黄金，增配港股，并通过海外互联关注板块机会；美股下跌趋势初现，继续空仓； 对 A 股由价值转向风格均衡，整体仓位略有下降。配置策略的权重如下：

 
其中，风险再平衡延续配置的 5 个资产的四因子及仓位较上期调仓情况如下：
 

风险再平衡组合上周回报 0.03%，本年回报 5.90%；结构化风险平价组合上周回报 0.21%， 本年回报 4.78%；详情请在 Wind-PMS 搜索“安信量化配置”。当前组合曲线如下：

 
文章来源：安信证券
 
分析师：吕思江

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