【方正策略】防御在先 反击在后——2021年下半年投资策略

核心观点
1、下半年经济存在快速下行的可能。经济增长的分歧在于下行的斜率，核心是对下半年出口的判断，出口面临海外PMI见顶、发达经济体驱动力切换、替代效应逐步淡化、出口企业增收不增利四个方面的不利影响，三四季度之交存在着内外需共振下行的情形，一旦出现超预期的外部冲击或者经济增速触及底线，不排除重新稳增长。
2、流动性环境保持中性，利率有望先上后下。社融增速下行最快的阶段已经过去，三季度有望缓慢下行，四季度企稳。利率在三季度存在上行基础，主要原因有四点，一是由于财政后置，Q3专项债发行高峰即将到来；二是下半年MLF到期量较大；三是价格端PPI向CPI的传导初步显现；四是美联储下半年Taper是大概率事件，全球流动性宽松面临拐点。
3、国内政策稳字当头，中美博弈趋于常态。国内政策方面，总量政策以稳为主，结构性政策关注各省双碳规划的落地，十四五规划方面重点关注能源、科技 ( 点击阅读全文 )

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