千万别错过指数基金的打新盛宴

作为一名指数投资者，挑选指数产品是投资的重要环节，优秀的产品常常能带来意想不到的收获。

比如，同样是跟踪中证500指数的ETF，收益差距有天壤之别，如下图所示：

参考最近一年数据，排名第一的华泰中证500ETF区间涨幅38.43%，排名最后的国寿500ETF收益29.34%，后者虽然也跑赢同期的中证500指数（28.74%），但与前者的收益差达到9.09%。

那么，这是否只是中证500指数的个例呢？我们再来看沪深300指数：

同样，依然存在较大的收益差（同期的沪深300指数涨幅22.6%）。涨幅第一的南方300近一年收益30.16%，涨幅排名靠后的工银沪深300ETF收益24%，两者相差6.16%。

在固有的印象中，打新股能带给中小规模的ETF带来不错的超额收益，因此顺藤摸瓜，沿着这一思路继续深挖，下面从打新的制度说起。

公募基金打新优势

自去年科创板推出以来，注册制在A股逐步推进，今年8月创业板全面实行注册制，监管层的意思很明确，往后主板、中小板也将逐一转变为注册制。

相比核准制，注册制大幅降低了新股上市的门槛，今年大家应该都能感受到新股发行的数量明显增加。

当然啦，这其中也带来了赚钱的机会——打新股。

打新股大伙应该都不陌生，它是A股投资者的红利，从过去的数据来看只要能打中基本是稳赚。

据华泰证券统计数据显示，自2014年至2020年7月底，非科创板新股上市首日涨幅中位数为44%，而科创板新股上市首日涨幅更高，中位数分别为 97.9%、185.7%。

当然，同样是打新，普通散户赚的是运气的钱，而机构赚的是政策红利。

怎么讲？

打新分为两种：一种是网上打新，一种是网下打新。

网上打新是普通散户参与打新的一种方法，只要有足够的市值，人人都能参与，至于能不能中运气的成分占比大，中签率通常是万分之几。

而网下打新则是监管给予公募基金、社保等机构的特殊照顾，具有政策优势：

监管根据综合评分将网下投资者划分为 A、B、C 三类，分别是：

A类投资者：公募基金、社保基金

B类投资者：企业年金、保险

C类投资者：个人、私募、其他

我们购买的指数基金就属于A类投资者，具有两方面的优势：一是打新中通道相对宽敞；二是优先配售权。

打新通道相对宽敞是什么意思呢？符合标准的A类投资者总数也就是几千只基金，相比数千万个人投资者参与的网上打新，前者是宽敞的双向8车道的匡庄大道，后者是狭窄的单行乡村小路。

那什么是优先配售权呢？打个比方，一只新股有10万股，先划分3万股专门配给A类投资者，这块肉一共就几千个投资者分，再刨掉竞价不成功的，剩下的投资者不但打中的概率大而且中的额度也高。

比如，首批科创板上市的中国通号，个人投资者科创板打新还有50万的开户门槛，而且申购了也不定中，但这些公募基金可以不一样，只要报价符合即可获得配售。

哪类产品打新收益高

搞明白公募基金的打新优势，再来讲讲打新收益对哪类基金的贡献大。

根据多家机构的数据回测验证，基金规模是影响打新的最主要因素，这一点和ETF之家文章开头的统计的情况相仿。

与个人投资者网上打新相同，基金产品得持有一定的市值才能得到相应的网下打新资格。简单来讲就是打新时申购新股数量存在上下限，如果要提高中签率就得根据上限数量进行申购，也就是俗称的“顶格申购”。

根据华泰证券的测算（近两年数据），持有3亿左右的股票市值能参与9成以上的新股顶格申购。

此外，最近两年的统计数据显示：1.5-2.5 亿元规模的基金产品打新收益率较高 。

不能错过的指数基金打新盛宴

基于以上结论，我们选择ETF基金来加以验证，将跟踪同一指数的ETF产品从超额收益、基金规模两个维度进行对比。

如上图所示，四只主流指数中去掉收益排名中间的ETF，结果具有明显的一致性：规模越小，获取的超额收益越多，这其中打新就是主要的“贡献者”，以前文的结论相符。

以上结果给我们提供了重要的参考价值，在挑选ETF时，满足流动性前提下别忽略了打新带来的超额收益。全面实行注册制后，新股的上市数量将大大增加，打新带来的超额回报或许能超出我们的想象。

最后，给大伙提个醒，也别为了占打新的便宜一味地选规模过小的产品。规模太小一方面是产品的稳定性没法保障，另一方面是流动性不佳最终影响买卖。