但是作为普通投资者，我们并没有预测未来的能力，因此比较理想的方案是同时买入股票和债券，用债券较低的波动性来降低整体资产组合的波动性。

那么需要如何配置？

简单的思路就是让每类资产对资产组合的波动性贡献一样。比如10%配置股票，90%配置债券，根据表中的收益和波动数据，如果不考虑二者之间的相关系数，我们可以得出结果。

股票的波动性对资产组合波动性影响为：0.1*0.2662=0.027。

债券波动性对组合波动性的影响为：0.9*0.0266=0.024。

因为两者的数值接近，所以无论是股票下跌还是债券下跌，都不会影响到资产组合的收益。

当然，以上案例只是帮助大家对资产风险贡献的理解，在实际应用中，风险平价方法是通过计算使得任意两个资产的总风险贡献相等，来求得各类资产的资金权重。（计算较为复杂，省略）

基于以上思路，进一步将资产按风险平价的计量方法分配比例，配置清单请看下图：

接下来用数据说话，看看全天候策略的历史表现如何，参考下图：

假设以沪深300指数为业绩基准，那么从最近两年的基金实盘数据看，通过组合投资的方式年化收益提高4倍，而最大回撤相当于沪深300指数的十分之一，组合的波动率同样大幅降低，从收益曲线看更为明显。

此外，从收益风险分解结果看，组合中的标的风险占比达到均衡状态，意思是所有产品的风险贡献占比几乎相同，符合全天候策略的风险平价资产配置理念。（参考上图）

当然，上文回测中用到的实盘ETF基金数据太短，缺乏市场验证，说服力不强。

幸好我们配置的ETF资产全部为指数型基金，其跟踪的指数同样能代表历史业绩，因此找出基金产品跟踪指数数据加以验证很有必要，请看下图：

回测结果（回测工具：ETF组合宝）：

相对于沪深300指数-46.7%的最大回撤和24.04%的波动率，指数组合的表现体现出全天候策略分散资产风险，降低资产波动性的特点，当然，指数组合的年化收益率8.51%也是不错的，要知道这个收益是在风险大幅降低后获得的。

优势与风险

全天候策略的优势在于能自适应各种经济环境，在风险较小的情况下获得市场平均回报，适合对收益要求不高，厌恶风险型投资者。

另外，虽然回测数据表现出组合的稳定性，但并不意味着构建组合后就一劳永逸。

其主要原因是收益的来源存在不确定性，由于缺少商品ETF资产，我们构建的组合中的收益主要来源于股票和债券，假设将来出现股债双杀，该类型的全天候策略是否能抗住资产回撤，有待市场考验。

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