根据我们的套利模型，我们统计了上证 50 股指期货当月合约与上证 50ETF 在 2015 年 4 月 16 日至 2015 年 10 月 30 日套利的预期收益情况。我们发现，在 1 分钟的频率下 的时间可以进行正向或反向套利。其中，可以进行正向套利机会占到总时间的 ，而反向套利机会占了 。按照到期平仓计算，单笔正向0.42%套利预期收益的均值为 ，单笔反向套利预期收益的均值为 。在 6 月份出现股灾以来，IH 股指期货出现较大幅度的贴水，导致反向套利机会持续出现。计算中，设期货与融券的保证金分别为 40%和 60%。期货与现货的交易成本分别为万分之一与万分之五，融券成本为年化 8.6%，暂不考虑分红。

　　由于目前上证 50ETF 采用的 T+1 的交易制度，所以每天最多只能进行一次套利，所以我们有必要统计期现套利的单日最高收益分布。我们发现，在 127 个交49易日中，每天都出现了套利机会，其中正向套利收益最高的交易日有 ，反向78套利收益最高的交易日有 。按照到期平仓计算，正向套利的单笔最高收益为2.13%，反向套利的单笔最高收益为 。从四月份到十月份的数据来看，上证 50 指数与 IH 股指期货的套利机会还是比较多的，而且收益比较可观， 如果考虑提前平仓，收益率会更高。
     

　　3、上证 50 期现套利策略回测结果

　　根据我们的套利模型以及相关的数据统计分析，我们总结出上证 50ETF 与上证 50 股指期货的套利策略。回测标的为上证 50 股指期货当月合约与华夏上证50ETF，当月合约离交割日最近，投资期限较短，且流动性较好。在 1 分钟的数据频率下对套利机会进行监控，当套利收益大于目标收益时，执行套利操作。由于上证 50ETF 采用的 T+1 的交易制度，所以每个交易日只能进行一次套利操作。如果基差提前收敛，即基差由正变负或者由负变正，则提前平仓，否则在交割日收盘前 15 分钟平仓。在交割日，不进行套利开仓操作。回测中，股指期货和 ETF 的交易费用分别为万分之一和万分之五。期货保证金和融券保证金分别为 40%和见表60%，融券利率为 8.6%。暂时不考虑分红。(，今年 9 月 7 日起，股指期货采取严格的交易监管之后，非套期保值交易的保证金提高至 40%，为了统一，我们将保证金设为 40%，较高的保证金会低估套利收益。)
 

　　我们以IH 股指期货上市后第二天2015 年4 月17 日的正向套利为例进行说明。开盘后，IH 当月合约与上证50 指数的基差达到了76 点，出现年化收益率为20.22%的正向套利机会，此时可以买入 ETF，卖出股指期货，在 20 日两点半左右，基差收敛，卖出 ETF，平仓股指期货，可以获得 0.93%的单笔收益。（图9）