因此，对于投资者而言，想要长期投资成长股，与其在日新月异的新兴成长行业中 选择个股，指数投资是一种更加省心，也更加高效的方式。
 
风格稳定

相比股票型基金，投资创业板低波蓝筹指数的另一大优势是风格稳定。实证研究发现，主动管理基金存在追逐热点的特征，风格容易漂移。例如，在 14-15 年，A 股市场存在显著的小盘溢价，大量基金经理通过持有小市值股票获取超额收益。而到了16-18年，大盘价值风格在A 股市场崛起，基金经理又逐渐将投资风格转为大盘。但是，由于基金经理的风格切换滞后于市场，导致了错误的风格暴露，最终会影响投资业绩。此外，诸如波动率、流动性等指标对股票收益率也存在着显著的影响，而主动基金经理并没有管理上述风险的意识，在这些风险因素上的暴露上很不稳定，从而导致额外的业绩波动。
 
相反，创业板低波蓝筹指数是一种 Smart Beta 策略。股票组合的构建遵循既定的编 制规则，策略透明、纪律性强。指数权重长期偏向于自由流通市值高、波动低、企业基 本面质量良好的公司。投资风格稳定，对波动率、流动性等因素的风险敞口控制平稳，不会因风格漂移产生额外的风险。是以，我们认为，长期来看，通过持有Smart  Beta，投资者可以获得更加稳健的回报。
 
超额收益

最后，创业板低波蓝筹指数精选了低波动与高企业质量这两个因子。无论是海外学术研究还是 A 股实证分析都发现，上述特征的股票长期以来具有显著的超额收益。通过在这些因子上的持续暴露，创业板低波蓝筹指数，相比其他类型的创业板指数将有更好的业绩回报。

 
如上表所示，2012 年 12 月至 2019 年 4 月，创业板低波蓝筹指数的累计收益为 243.53%，高于创业板指的 127.46%、创业板综的 170.77%、创业板 50 的 94.93%。 其中，2017、2018、2019 年（截止至 4 月 30 日），创业板低波蓝筹指数在各创业板指 数中都具有最高的收益率。
 
2.4 创业板低波蓝筹指数的因子拥挤度
 
近年来，随着因子投资的兴起，因子拥挤逐渐受到投资者的关注。所谓因子拥挤， 是指由于跟踪或者投资某一因子的资金过多，而使该因子的收益或者收益稳定性下降的 现象。因此，对于高拥挤因子的投资需要谨慎，低拥挤的因子则有配臵价值。
 
本节在创业板成分股中，对盈利、投资稳健及低波动因子的拥挤度进行度量。拥挤 度的计算基于因子多空组合在估值、涨跌一致性、长期收益及波动上的特征。
 
以下三图分别展示了 2012 年 7 月以来，盈利、投资稳健及低波动因子的拥挤度和 因子累计净值。


 
观察上图可以发现，因子拥挤度与因子净值的局部高、低点具有一定的对应关系。 因此，当因子处于高拥挤状态时，投资者需要注意因子的风险。而当因子处于低拥挤状 态时，投资者可考虑配臵相关因子。（现有研究一般将拥挤度高于    1   视作高拥挤状态， 将拥挤度低于-1 视作低拥挤状态。）
 
基于 2019 年 4 月 30 日的数据，盈利和投资稳健因子的拥挤度较低，而低波动因子 的拥挤度处在正常水平。因此，我们认为，从因子拥挤度的角度看，创业板低波蓝筹指 数在当前时点具有较高的配置价值。

 
3.  华夏创蓝筹 ETF 投资价值分析
 
3.1 基金产品介绍
 
华夏创蓝筹 ETF是被动指数型基金，其标的指数为创业板低波蓝筹指数。通常情况 下，基金投资于标的指数成分股及备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%。
 
该基金的投资策略是：主要采用组合复制策略及适当的替代性策略，以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。