低波特征提升指数表现 “低波动”是创业板低波蓝筹指数区别于其他创业板指数的显著特征之一。实证研究发现，由于大量个人投资者的参与，股票往往会出现“异常波动”的问题，这一点在以新兴成长行业为主的创业板中尤为突出。
 
长期来看，相比高波动的股票，低波动股票具有显著的超额收益。例如，在每个月 月末，以过去 3 个月股票日收益率的波动率为参考指标，将创业板中的股票均匀分为 3组，并统计每组股票的月均收益。结果显示，2012 年 12 月至 2019 年 4 月期间，低波动组合的月均收益为    2.61%，显著高于高波动组合的月均收益1.82%。如下图所示，如果将创业板高波动、低波动股票的月收益累计，可以发现低波动组合的累计净值持续优于高波动组合。因此，我们认为，长期来看，通过波动率指标规避高波动、高风险的股票，投资者能够获取更高的业绩回报。

 
此外，低波因子的引入也降低了指数的年化波动与最大回撤，从而达到优化组合风 险调整后收益的目的。下表统计了 2012 年 12 月至 2019 年 4 月期间，创业板低波蓝筹 指数与创业板指数的风险收益特征。从中可以看出，相比创业板指数，创业板低波蓝筹 指数具有更高的年化收益，更低的年化波动率与大幅下降的最大回撤。因此，无论是从 信息比率还是收益回撤比来看，创业板低波蓝筹指数均显著优于创业板指。

 
关注企业基本面特征
 
除了“低波动”特征外，创业板低波蓝筹指数密切关注企业的基本面。在指数编制 中，使用的质量因子包括盈利（100%）、会计稳健（50%）、投资稳健（100%）、违约 风险（50%）等，具体如下表所示。

 
学术研究发现，海内外市场中都存在“质量异象”，财务质量较高的公司相比财务质 量较低的公司具有显著的超额收益。
 
以企业的盈利能力为例，在每个月月末，按照最新的企业净资产收益率，将创业板 中的股票均匀分为高、中、低 3 组，并统计每组的月均收益。结果显示，2012 年 12 月至 2019 年 4 月期间，高盈利组合的月均收益为 3.66%，显著高于低盈利组合的月均收收益2.53%。如下图所示，如果将创业板高盈利、低盈利的月收益累计，可以发现高盈利组合的长期表现显著优于低盈利组合。

 
除了盈利指标外，会计稳健、投资稳健、违约风险等指标也存在类似的“质量异象”。 通过将上述指标叠加，可以更加全面地衡量企业基本面的质量，挖掘基本面真正优质的公司，帮助投资者获得企业质量所带来的收益。
 
综上所述，我们认为，创业板低波蓝筹指数的行业分布以农林牧渔、医药、计算机、 机械、传媒、电子元器件为主，保留了创业板的新兴成长行业特征。在权重设计方面， 向低波动、高财务质量的股票倾斜。我们认为，长期来看，特定的因子倾向在为投资者 带来超额收益回报的同时，能够显著降低组合的风险特征，提升最终的风险调整后收益。
 
2.3 创业板低波蓝筹指数的优势
 
相比于其他创业板投资方式，投资创业板低波蓝筹指数的优势在于，指数投资风格 清晰稳定，能够获取长期稳定的超额收益。
 
指数投资 如前文所言，创业板中的企业主要集中于诸如医药、电子、传媒、计算机等新兴成长行业。这些行业的科技含量较高，行业格局变化剧烈。在缺乏相关行业知识的情况下，传统的行业研究与投资方法均存在较大的不确定性。
 
此外，创业板的龙头效应明显，整个板块的涨幅往往由个别权重股带动。下图统计 了今年以来、过去五年以及过去十年中，创业板个股跑赢指数的比例，分别为 40.1%、 34.9%与 34.4%，均远低于 50%。
 
以 2019 年 1-4 月为例，创业板指数上涨 29.8%，同期创业板个股的涨幅均值、中 位数分别为 26.1%与 21.6%，均显著弱于指数。由此可见，“涨指数不涨个股”已经成 为了创业板的显著特征。