一、ETF简介

　　ETF，是 Exchange Traded Funds 的英文缩写，即“交易所交易型基金”，中文全称为“交易型开放式指数证券投资基金”。ETF 是一种特殊的开放式指数基金，通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券，以实现与跟踪指数相同的投资收益。它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以一篮子股票换取基金份额或以基金份额换回一篮子股票的方式向基金管理公司申购或赎回 ETF，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖 ETF 份额。ETF 交易时不一定按照其份额基金资产净值来交易， 而是取决于它拥有的一篮子股票的价值，即“份额基金净资产值”，并且 ETF 的份额供求变化等因素也可能影响 ETF 的市场价格。尽管 ETF 价格偶尔会偏离基金的标的价值的轨道，但其自身的套利机制又能确保不会偏离太多。

二、ETF发展史

　　通常认为，我们现在所定义的 ETF 最早出现在 20 世纪 90 年代初的加拿大和美国。然而早在 20 世纪 70 年代末，主要的美国证券交易机构(如 NYSE，纽约证券交易所;AMEX，美国证券交易所)就已经能够提供组合交易或程序交易的服务，通常是 S&P500 指数成份股的股票组合。随着芝加哥商品交易所(CME)推出 S&P500 股指期货合约， 期货合约和股票组合之间的套利得以实现，“期货转现货(EFP)”交易模式下的组合交易也 成为可能。这些发展都增加了组合交易或程序交易的吸引力，越来越多的机构投资者采用组合交易和套利交易技术，中小投资者对通过可交易的组合或一篮子产品的兴趣也大大提升，进而推动了可交易证券组合产品的开发和创新。

　　1989 年，指数参与份额(IPS)在美国证交所和费城证交所(PHLX)上市交易，这种合成工具旨在复制指数 S&P500 的表现。虽然之后也有追踪其他指数的 IPS 出现，但S&P500 IPS 的交易最为活跃。IPS 的特征与某些期货合约相似，而作为期货合约必须在商品期货交易委员会规定的期货交易所进行交易。因此芝加哥商品交易所和商品期货交易委员会(CFTC)联合对两家证券交易所提起了诉讼，并取得了最后的胜利。尽管投资 者对 IPS 的出现抱有很大的兴趣，两家证券交易所还是在败诉后终止了 IPS 的交易。

　　当人们在美国试图寻找能够作为证券进行交易的 IPS 替代品时，第一个类似股票的指数基金产品——多伦多指数参与份额(TIPs)于 1990 年 3 月 9 日在多伦多证券交易所推出。TIPs 追踪多伦多证交所 35 指数(TSE-35)，在证券交易所交易，只收取很低的管理费用，而且基金经理能够出借基金持有的股票。这些特征使得 TIPs 受到了投资者的追捧。随后在 1994 年，又出现了追踪多伦多证交所 100 指数(TSE-100)的 HIPs。尽管这些产品取得了巨大的成功，但它们过于低廉的费率最终使得证交所和它的一些会员们蒙受损失。2000 年，TIPs 和 HIPs 被终止。而当 TIPs 在多伦多繁荣发展的同时，全球第一只真正意义上的 ETF——标普 500 存托凭证(SPDR S&P 500)也于 1993 年在美国证券交易所(AMEX)问世，由美国道富金融集团公司(State Street)负责管理。基于 SPDRs 需求的不确定性和费用上的考虑，美国证券交易所选择了以单位信托的结构推出 SPDRS&P500。它特殊的信托结构和交易过程也为之后推出的 ETF 产品(如中等市值 SPDR、Diamonds)所沿用。1996 年，巴克莱全球投资公司(Barclay Global Investors, 简称 BGI) 最先选择了以共同基金(美国等国家的主流基金，类似于我国的开放式基金)而不是单位信托的形式推出国际股权基准股票(World Equity Benchmark Shares，简称 WEBS)，这也是第一个追踪非美国市场指数的 ETF。虽然市场对 ETF 产品的兴趣浓厚，这些新出现的基金仍然花费了数年才真正取得成功。

三、全球ETF发展情况

　　2008 年金融危机以来，在全球金融市场波动加剧、风险增大的背景下，ETF 产品逐渐受到市场青睐，成为全球投资者进行资产配臵和风险管理的有力工具。金融危机之后，大量资金从传统的主动管理基金退出，转而流入费率更低的 ETF，导致 ETF 资金规模快速扩张。根据 Blackrock 的数据显示，全球 ETF 的规模从 2009 年的 1.14 万亿美元增长到2017 年的 4.76 万亿美元，9 年时间规模暴涨了 3.2 倍。ETF 作为一种指数型投资工具， 具有高效率、低成本、跟踪指数误差小的优势。它的出现彻底颠覆了全球资产管理行业的传统思维模式，是过去二十多年金融市场最为成功的创新型产品之一。