三、对国内 ETF 的发展启示
 
3.1 价格战是否值得模仿？
 
美国 ETF 的低费率背后有很多因素，比如龙头产品体量巨大可用低费率筑造 护城河、融券费的收益补偿等，而国内基金目前在这些方面仍无法做到之比 肩。尽管转融通等业务陆续开启，可以带来一部分额外收益。但国内整个 ETF 体量与国外仍有差距，一味进行价格战可能会导致部分基金公司无法承 担过高的运营成本，导致参与度下降，投资者可选产品变少。
 
更为重要的是，中美两国收费模式有着本质差异——销售渠道靠为客户提供 咨询服务收取咨询费，美国基金公司一般不需要向其支付销售佣金，所以管 理费中省了一笔销售费用，而目前国内销售渠道咨询服务费的收入占比较小， 很难像美国一样将费率降得过低。
 
良性的外部竞争环境可以倒逼基金公司，对产品创新和长远来看都是益事。 一味在老地盘打价格战抢夺规模，不如多从投资者角度出发，开发出更丰富 有效的投资工具。
 
3.2 哪类 ETF 未来布局机会较多？

从国内目前的产品条线分布来看，可以看出正在全力追赶美国 ETF 产品线，从大的类型看，国内已经覆盖了宽基、部分行业、部分风格板块、 部分商品、smartbeta 以及单一国家类 ETF 产品，但某些类型内部产品 相对比较单一，特别是有些概念稍新一些的产品在普通投资者群体中认 知度不高（如跨境类 ETF）,需要时间慢慢培育和引导投资者。
 
宽基类：目前竞争难度较大。目前几个大的宽基指数 ETF 竞争难度很大， 仅靠价格战抢夺份额需要承担较高的成本，对有全产品条线诉求的基金 公司还可以加入布局，对实力一般的基金公司来说再新发宽基产品的性 价比不高。
 
跨境类：投资者目前认可度较低，是值得关注的品种。除了追踪香港市 场 ETF 外，目前国内的跨境 ETF 中，有跟踪纳斯达克 100、标普 500、德 国 DAX、日经 225、东证指数。发行时间比较早的基金中，除了博时的标 普 500ETF 规模超过 10 亿，其余 ETF 规模都在 2 亿以内。2019 年新成立 的 4 只中日跨境 ETF 尽管首募规模尚可，但到了年底规模也出现了比较 大的缩水，3 只不足 6000 万——说明国内投资者对海外产品的认可度并 不高。不过这类跨境 ETF 确是一大方向，在美国其规模仅次于本土宽基 ETF，特别是金融开放政策的持续深化，可以根据国内政策调整及海内外 行情变化适时进行布局。
 
行业主题类：中短期弯道超车的好赛道。近两年，国内的行业类和主题 类 ETF 成绩不俗，有些细分行业（如半导体、5G 通信等）能够紧密跟踪 行情，逻辑容易被投资者理解，是很好的参与工具。未来伴随着某些细 分行业或板块的行情发酵，行业及主题类 ETF 或许可以成为一些基金公 司弯道超车的重点，比如美国市场近年的热点和发展方向主要集中在科 学技术类，包括人工智能、云计算、人工智能、生物医药等。
 
Smart Beta ETF：概念新颖，是长期发展方向。作为近 10 年美国 ETF 中 增长最快的产品类型之一，目前机构认可度较高，对配置型资金具有很强的 吸引力。中国第一只 Smartbeta ETF 是 2006 年成立的华泰柏瑞红利 ETF， 目前有大概 27 亿规模。尽管 2019 年很多 Smartbeta ETF 产品缩水，但最新 规模基本都维持在 2 亿以上，且不断有新产品供应，发展势头较好。从细分 类型看，目前国内多因子结合的产品规模整体相对靠后，可能原因是相比单 因子类理解难度加大，投资者对其认知度不高。不过随着金融市场的开放、 外资投资理念的深入以及 A 股市场的检验，相信这一类产品未来会大放异彩。
 
债券类 ETF：竞争还不算激烈，发展空间大。固收类产品在低风险资金配 置时一直是起到了压舱石的作用，作为底层工具，债券 ETF 费率低，性价比 高，因此也是大型基金公司的必争品种，日后发展潜力不容小觑。
 
目前国内债券类 ETF 已成立产品不多，只有 12 只，但目前已有 53 家基 金公司的 106 只产品正在申报。美国的债券类 ETF 共 376 只，从标的类 型看，公司债、政府债以及多类债券混合的综合类最为多见，还有通胀 保本、地方债等多种风险等级的工具。从美国近几年的新发产品来看， 债券混合类 ETF 新发份额仅次于宽基。