自 2017 年减持新规发布后，换购 ETF 变相减持成为上市公司套现减持的渠道之一。
2.2. 博时中证可持续发展 100ETF 获批发布，南方 ESG 主题股票基金发售
博时中证可持续发展 100ETF 于近日正式获批，该基金采用完全复制法跟踪中证可持续发展 100 指数。中证可持续发展 100 指数基于社会价值投资联盟长期关于可持续发展研究提供的成果和数据，由博时基金定制、中证指数有限公司编制和发布。该指数以沪深 300 指数成份股为样本池，先通过 6 个方面 17 个指标的筛选剔除不符合资质的上市公司，再从目标驱动力、方式创新力、效益转化力三大方面的 57 个细分指标进行评分，最终选出 100只在经济（E）、社会（S）、环境（E）、治理（G）方面综合价值高的上市公司编制而成。
据博时ETF基金经理万琼介绍，中证可持续发展100指数在传统ESG投资策略的基础上加 入投资过程中更关注的经济效益评估维度，并将社会指标结合中国实际情况进行改良，可 以看作ESG的2.0升级版本。该指数的成份股具有估值较低、股息率较高、盈利能力较强 的特点。因此，从这个角度来看，中证可持续发展100指数选取的企业更具有投资价值。
今年11月，南方基金旗下首只ESG主题基金正式获批，并于12月2日正式发售。这是继 易方达ESG责任投资和华宝MSCI中国A股国际通ESG之后，公募市场第三只ESG主题 基金。南方ESG主题股票基金由金牛基金经理章晖管理，在ESG赋能下寻找长期业绩更强 劲的公司，利用ESG投资策略降低投资风险。该基金的比较基准：中证中财沪深100ESG 领先指数收益率*75%+上证国债指数收益率*15%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%。
根据近期发行情况，我们预计博时中证可持续发展100ETF、南方ESG主题基金合计募集 规模约100亿元。
3.手把手教你周期股布局攻略：利用时间差，抓住ETF换购新规 后的“套利”机会
结合上文信息，我们可以进行两个推断：（1)在新规公布前，由于没有受到监管限制，大股东向四只央企创新驱动ETF大幅超比例换购超出了成份股权重，基金管理人需在建仓期
内将这些股票卖出，这一时期公司股价受此影响持续下跌；（2)在新规公布后，正在建仓 或认购的中证国企一带一路ETF、博时中证可持续发展100ETF、南方ESG主题股票基金将 难以获得上市公司股东的超额减持换购，基金管理人基本只能通过二级市场买入股票以达 到投资组合比例。根据（1) (2)的推断，我们认为结合基金发行时间差，通过找到被动 买盘最大的股票，有望实现套利。
3.1.择时策略：建仓进度或加快，存在套利时间差
3.1.1.央企创新驱动、一带一路ETF建仓进度预测：建仓周期约3-4个月
由于中证央企创新指数和中证一带一路指数标的很多是重合的，因此需要预测他们的建仓 期，找到时间差。ETF的基金合同生效后，基金管理人应逐步调整实际组合直至达到跟踪 指数要求，此过程为ETF建仓阶段。ETF建仓期一般为3个月。我们查询近期发行的ETF 基金合同发现，大部分基金公司将ETF建仓期延长至6个月，包括本文分析的四只央企创 新驱动ETF和三只中证国企一带一路ETF。但是基于以往建仓规律，基金管理人在ETF基 金合同生效后的3-4个月左右基本完成投资组合的比例调整，使基金符合跟踪指数的权重要求。
为了进行更准确的验证，我们以同一基金公司同一基金经理管理的已上市ETF基金作为对照，对比这些 ETF 成立后两期基金报告的“指数投资按公允价值占基金资产净值比例前十名股票投资明细”，我们发现，在建仓期过半至建仓期结束的时间段，基金投资组合的比例变动较小，与跟踪指数的成份和权重趋于一致。
