当换购成份股占基金净值的比例远高于相关成份股在指数中的权重，为了完成建仓，需要 进行大幅度调仓，卖出多余的换购成份股比例，买入其他成份股。通过计算，四只ETF需 卖出五家建筑央企合计市值约98亿元的股票，而此次换购规模最大的中国神华需被卖出 股票规模约68亿元，这也一定程度上解释了 9月中旬以来这些公司股价普遍下跌的情况。

 
1.4.监管出手整治乱象，叫停ETF超额换购

为了避免ETF成为股东方暗度陈仓式减持的通道式产品，今年11月，监管层措施出台。上交所在《关于严格规范ETF股票认购业务的答记者问》中指出，上市公司股东认购ETF 份额使用的股份，计入减持规则规定的减持额度，与该股东通过二级市场减持的股份合并 计算，不得超过当期可减持的股份额度。此外，参与主体还需承诺在一定期限内不转让股 票认购获得的ETF份额。具体业务开展过程中，上交所采取基金管理人、股东事前承诺， 交易所事前、事中检查，事后监管等措施，确保股东认购ETF所用股份数量不超过减持规 则规定的减持额度。
 
深交所也发文表示严格参照减持新规监管ETF股票认购行为：2017年5月，《上市公司股 东、董监高减持股份的若干规定》及《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级 管理人员减持股份实施细则》正式发布。深交所严格参照减持新规的规定，对相关股东用 股票认购ETF份额的行为进行监管。具体来说，上市公司大股东、特定股东认购ETF份额 使用的股份，计入减持新规规定的减持额度，即相关股东认购ETF份额所支付的股份和其 通过二级市场减持的股份合并计算，不得超过当期可减持的股份额度。
 
上市公司股东以股份认购ETF的份额将受到新规限制，意味着后续发行的中证国企一带一 路ETF和博时中证可持续发展100ETF，获得大幅超比例换购现象将显著减少。其中，中证 国企一带一路ETF已完成募集，通过查看其100家样本股的公司公告，仅有中国交建公布 了控股股东中交集团于11月5日，将持有的7282.36万股公司A股股份，换购易方达、 富国、汇添富旗下基金产品中证国企一带一路ETF，尽管此次换购比例超出了指数权重， 但显著低于其之前在四只中证央企创新驱动ETF的比例幅度。公告同时说明本年度中交集 团将不再有换购事项。换购公告属于自愿性披露，因此统计或有不全。

 
2.近期成立超300亿规模ETF基金，受到监管新规约束

2.1.中证国企一带一路ETF规模达200亿元

“一带一路”核心是以基础设施建设为主线，加强全方位互联互通，为世界经济增长挖掘 新动力、为国际经济合作打造新平台。国企一带一路ETF是按照国企一带一路指数构成与
权重进行投资的指数基金，对服务国家“一带一路”建设、深化国有企业改革具有重要意义。