■样本空间与选样方法
样本空间：上市时间超过六个月且公司业务领域为证券或资本市场服务 领域的跟上市公司。
选样方法：除最近一年中国证监会分类评级为C及C以下的证券公司的 股票；按经纪、投行、资管、信用、投资五项业务最新年报的营业收入 数据从高到低排序，分别选取各项业务排名前10名的股票，并选取具有 证券相关创新业务的股票。

■成分股数量与权重设置
成分股数量：设定为25只。对入围股票按最近6个月A股日均总市值从高 到低排序，选取前25名股票构成样本股。当股票数量不足25只时，将五项 业务排名均不在前10名的股票，按最近6个月A股日均总市值从高到低排 序，选取排名靠前的股票，直到样本股数量达到25只。
加权方式：指数按自由流通市值进行加权，对单只成分股权重设置上限—— 每次定期调整时，单只个股权重不超过15%。

■ 成分股调整规则
设置权重调整因子，使单只样本股在每次定期调整时的权重不超过15%。
 
定期调整：指数样本股每半年调整一次，每年6月和12月的第二个周五的 下一个交易日实施，样本股调整方案通常在实施前两周公布。定期调整时， 指数同步进行权重因子调整，在定期调整日之前，权重调整因子一般固定不变。
 
临时调整：样本股出现暂停上市或者终止上市时，将其从指数样本内剔除， 并用备选样本股名单排序靠前者依次替补。新进股票集成被删除股票的权重 调整因子，其他样本股权重调整因子不变。
 
3.2市面上的证券指数比较

■证券行业指数一览：从目前市面上有ETF、LOF、指数型开放式基金的跟踪指数来看，覆盖券商股的主要有4个指数：全指证券公司指数、申万证券行 业指数、证券保险指数、中证800证券保险指数。从目前投资者可选择的证 券指数工具来看，多为全行业指数。其中全指证券指数是ETF和L0F跟踪最 多的指数。

■全指证券公司指数：以中证全指为样本空间，成分股有41只，目前有6只 ETF，3只L0F在对其进行跟踪。

■ 申万证券行业指数：样本空间为沪深A股股票，由证券行业的股票构成，成分股有38只，目前有1只L0F在对其进行跟踪。


 
指数表现：选取目前ETF与L0F跟踪最多的中证全指证券公司指数，与证券 龙头指数进行比较。从超额收益来看，自2010年以来，证券龙头指数除了 16年跑输外，其余年份均跑赢证券公司指数，累计超额收益约为12%，说明 按“选龙头”的思路去构建证券行业工具产品，能为投资者增厚收益。

 
指数估值与ROE对比：取证券龙头和全指证券指数的成分股估值和ROE数据， 按各自的成分股权重进行加权。整体来看，两者目前的PB处在过去4年的 后20%，估值水平较低。取指数成分股的ROE中位数，观察指数的景气程度， 证券龙头指数也更有优势。

 
对两个指数进行横向对比，证券龙头指数的估值更低但ROE更高，相对中证 全指证券有更好的性价比。从个股的PB-R0E分布来看，证券龙头成分股（红 色）大多处在PB更低且ROE更高的区域。

 
指数成分股特点：从证监会评级情况来看，证券龙头成分股更加聚焦于高评级券商，其中AA和A评级券商占比达到93%，超过全指证券公司指数80% 的占比，且没有评级低于BBB的成分股。



 从成分股的净利润以及净利率指标来看，证券龙头成分股净利润更高，分布结构更有优势。从全部证券股的净利润分布来看，净利润超过30亿的公司 组合平均净利率最高，净利润较低的公司组合平均净利率最低。证券龙头指 数的净利润分布大多是10亿以上，经营效率较非龙头证券个股有明显优势。