2、科技主题基金分析框架
 
行业主题基金不同于主动权益基金，深耕于某一行业或主题，挖掘该领域的超额收益， 因此应从业绩分析、行业配置偏好、超额收益来源归因、基金经理操作特点及背景四个方面 着手研究。

 
2.1.业绩分析

在分析科技主题基金的业绩之前，我们首先考察科技板块的走势情况。2016年以来，科 技板块整体历经“震荡市一熊市一牛市”三大阶段：16年年初延续“股灾”急跌后，直至17年底长期处于区间震荡；18年科技板块单边下跌，跌幅高达34.79%; 19年一季度板块急涨， 二季度下跌后震荡，随后回涨至年内高位，截至11月底涨幅达42.10%。基于此，在科技主 题基金业绩分析中应注意考察18年基金的回撤控制情况，以及19年的超额收益获取弹性。

 
2.3.1.超额收益比较：整体超额回报较高
 
通过计算2016年至今各年度科技主题基金的超额收益，可以看出科技主题基金整体超额 收益获取能力较强。分年度看，19年以来，华安媒体互联网、诺安成长、国联安科技动力超额收益居前，体现出基金在牛市较高的超额收益弹性，而华夏经济转型、长盛电子信息产业、前海开源人工智能、中邮信息产业未跑赢指数；18年华安媒体互联网、中邮信息产业、华夏 经济转型超额收益较高，仅国联安科技动力未跑赢指数；17年前海开源人工智能、富国创新 科技、国联安科技动力超额收益居前，仅中邮信息产业未跑赢指数；16年华安媒体互联网、 汇丰晋信科技先锋超额收益分别为17.97%、4.12%，而中邮信息产业未跑赢指数。
 
从科技主题基金各年度超额收益的波动率看，各基金的超额收益稳定性有所差异：富国 创新科技、易方达信息产业、汇丰晋信科技先锋超额收益表现较为稳定，其中前两者超额收 益长期保持同类基金中上水平，后者则获取相对较低的超额收益；部分基金则在一些年度超 额收益表现优异，但在另一些年度出现跑输指数的情况，如中邮信息产业在熊市超额收益较 高，但在震荡市和牛市表现一般，前海开源人工智能仅震荡市表现突出，国联安科技动力则 在牛市和震荡市超额获取能力较强，熊市适应性相对较弱。
 
2.1.2.最大回撤对比

从科技主题基金各年度最大回撤看，19年中邮信息产业、景顺长城沪港深领先科技回撤 显著小于其他科技主题基金；18年基金整体回撤均较大，其中国联安科技动力回撤高达 45.87%，华夏经济转型、华安媒体互联网回撤较小，体现出熊市良好的风险控制能力；17年国联安科技动力、天弘互联网回撤控制效果较优，仅9.51%、9.99%，中邮信息产业回撤 较大。

 
2.2.行业纯度及子行业配置
 
2.2.1.行业纯度：多数行业纯度较高
 
我们基于行业主题基金半年报中披露的全部持仓，可以计算行业纯度，即基金投资于科 技行业股票占全部股票持仓的比例，行业纯度较高，说明基金具有较好的跟踪属性，超额主要来源于细分行业配置和个股选择；行业纯度较低，说明基金的行业偏离较大，即便计算的 基金超额收益高，也不适合作为工具化产品进行投资。
 
通过计算发现，科技主题基金近一年平均行业纯度多数集中在80%左右，天弘互联网平 均行业纯度高达94.36%，但工银瑞信信息产业行业纯度较低，为57.80%；从任职期平均行 业纯度上看，绝大多数基金在60%以上，但天弘互联网仅54.16%，2018Q2之前基金行业 纯度在40%以下，之后显著提升至60%以上。
 
2.2.2.子行业配置偏好：电子和计算机板块长期配置比例高
 
我们分别计算科技主题基金各半年报中持仓股票属于通信、电子、计算机、传媒四个子 行业的市值占基金科技行业持仓的比例，从而考察基金的子行业配置偏好。结果显示：任职 以来，多数科技主题基金以电子为第一大配置子行业，以计算机为第一大子行业的基金有5 只，分别为中邮信息产业、华安媒体互联网、工银瑞信信息产业、中欧电子信息产业、诺安 成长；从第二大配置子行业上看，多数基金以计算机为第二大配置子行业，第二大子行业为 传媒的基金有5只，分别为中邮信息产业、富国创新科技、农银汇理信息传媒、工银瑞信信 息产业、华宝创新优先，第二大子行业为电子的基金包括华安媒体互联网、中欧信息产业， 诺安成长的第二大子行业为通信。综合来看，基金长期配置比例较高的行业主要集中在电子 和计算机行业。