5、精益求精：季度业绩也很重要
 
上面两节的讨论，我们关注了基金的年度业绩排名对份额的拉动效应。但在信息化 高度发达的今天，业绩信息传递效率更高。根据基金公告的发布频率，我们试图探究基 金季度业绩排名对份额的影响。
 
基于上两节的研究，我们猜测上季度业绩排名、本季度业绩排名对本季度基金份额 有显著的拉动效应。为了进一步明确其影响，我们以2009年第四季度至2019年第一季 度为研究时间段，对相关数据做了如下处理：每个季度，将所有基金按照上季度业绩排 名排序，等分为5组，统计每一组上季度业绩中位数和本季度份额变化率中位数，绘制 散点于图11中；每个季度，将所有基金按照本季度业绩排名排序，等分为5组，统计 每一组本季度业绩中位数和本季度份额变化率中位数，绘制散点于图12中。
 
根据图11-12可得，基金上季度业绩排名与本季度业绩排名对本季度份额皆有正向 影响，从而验证了我们的猜测：基金的上季度和本季度业绩排名对本季度份额具有拉动 作用，即存在“精益求精”效应。


 
为进一步考察“精益求精”效应的稳定性，每个季度分别计算所有基金上季度业绩、 当季度业绩与当季度份额变化率的秩相关系数，结果如下图13、14所示。上季业绩与 当季份额变化率的秩相关系数均值为0.10,均值T统计量为4.63;当季业绩与当季份额 变化率的秩相关系数均值为0.12，均值T统计量为6.00。由此可见，“精益求精”效应 的稳定性较高。

 
我们以2017年第三季度和第四季度为例，详细解析“精益求精”效应，数据如表3 和表4所示。纵轴表示2017年第三季度业绩从高到低的5个分组，横轴表示2017年第 四季度业绩从高到低的5个分组，表3为2017年第四季度每个组的基金份额平均增长 率，表4为每个组的基金数量。表3从左到右、从上到下的份额增长数据呈现依次递减 的趋势，体现了本季度业绩、上季度业绩对本季度份额的拉动作用。


结合前文第4节“记忆效应”表1中年度业绩对季度份额的影响分析，我们发现年 度业绩与季度份额变化率的相关系数，大于季度业绩与季度份额变化率的相关系数，但 后者的均值T统计量更大，即在时间序列上的稳定性更高。综合两处分析，基金业绩的 年度排名和季度排名对基金未来份额的增长都很重要。


 
6、小结
 
本章主要研究了基金业绩排名对基金份额的拉动效应，本节总结上述研究，阐述“四 大规律”对基金管理人的启示。
 
首先，“强者恒强”揭示了基金份额的持续增长不是天方夜谭，上一季度份额增长 率较高的基金，下一季度的份额增长率也相对较高。
 
其次，“头部效应”给予了基金管理人一定警示，若想吸引投资者的关注，将基金 业绩做到前50%或30%都是不够的，要努力跻身前10%，才有机会获得鲜花与掌声。
 
再次，“记忆效应”说明基金的年度业绩对基金份额的影响力会随着时间的推移逐 渐减弱。当年年度业绩对当年四季度份额的影响最大，次年一季度次之，因此对于年度 业绩排名较高的基金，应该及时把握基金营销的黄金时间段。
 
最后，“精益求精”告诉基金管理者，年度业绩固然重要，但同时亦不能忽视季度业绩，基金的上季度、本季度业绩对本季度份额都具有显著的拉动作用。
 
附录：国内公募基金最新动态
 
7.1.发行概况
 
截至2019/06/28，国内公募基金资产净值合计138567.37亿元，其中股票型基金 10227.40亿元，混合型基金17841.83亿元，货币型基金80791.07亿元，债券型基金 28651.89亿元，QDII基金791.96亿元和另类投资基金263.22亿元。相较于2019/05/31， 基金总规模增长23.46亿元，其中股票型基金规模增加1102.83亿元，混合型基金增加 58.97亿元，债券型基金增加805.86亿元，货币型基金减少2047.51亿元，另类投资基 金增加58.28亿元，QDII基金增加45.03亿元，可见今年6月股票型基金规模增加幅度 远大于其他类型基金，货币型基金为唯一资产净值下降的基金。