中证红利指数的具体选股规则可以概括如下： 首先，确定指数的样本空间。样本空间由满足以下条件的股票组成：(1)过去 2年连续现金分红，且每年的税后现金股息率均大于 0；(2)过去 1 年日均总市值排名在全部 A 股的前 80%；(3)过去 1 年日均成交金额排名在全部 A 股的前 80%。 然后，在样本空间内，按照股票过去 2 年的平均税后现金股息率由高到低排名，选取排名在前 100 名的股票作为指数样本股。
 
值得一提的是，中证红利指数采用股息率因子加权计算，因此股票权重与市值没 有直接关系，而是与股息率相关，即股息率越高的股票在指数中权重越大。
 
3.2 指数定位于高股息回报的大盘蓝筹指数
 
中证红利指数主要选择业务发展成熟、股息率高的股票作为指数样本，样本股市 值规模普遍较大，在 100 只样本股中，29 只股票的总市值超过 1000 亿元，72 只股 票的总市值超过 100 亿元，平均总市值为 1453 亿元。

 
上市公司分红行为与行业特征、公司发展阶段关系密切，因此股息率一般具有较高的稳定性，即历史股息率较高的公司，在未来也倾向于保持较高的股息率，这也是 中证红利指数选股规则的内在逻辑。根据中证红利指数最近 1 年股息率数据，100 只股票的平均股息率达到了 4.45%。

 
中证红利指数历史表现优异，整体涨幅较高。2005/1/1-2019/11/8，指数累计上涨 327.47%。

 
3.3 中证红利指数行业构成以现金流良好的成熟行业为主
 
在指数行业构成上，中证红利指数以交通运输、银行、公用事业等现金流良好的 成熟行业为主。截止 2019/10/31，中证指数中前 5 大权重行业为房地产、交通运输、 银行、汽车、公用事业，权重分别为 14.17%、11.38%、11.17%、10.90%、6.70%。

 
中证红利指数前 10 大权重股分别为中国神华、江铃汽车、新希望、哈药股份、中联重科、康力电梯、生益科技、龙蟒佰利、华域汽车、潍柴动力，权重分别为       3.58%、 3.00%、2.79%、2.09%、1.64%、1.62%、1.59%、1.54%、1.48%、1.46%，前10 大权重股权重合计为 20.79%。

 
3.4 中证红利指数估值水平低、业绩稳健
 
我们统计自 2010 年以来中证红利指数的估值走势，截止 2019/11/8，指数市盈 率、市净率分别为 7.93 倍、1.01 倍，对应的分位数水平分别为 22.5%、3.5%，当 前估值处于历史较低水平，低估值优势明显。

 
与主要大盘蓝筹基准指数相比，中证红利指数也具有估值优势。截止 2019/11/8，中证红利指数市盈率、市净率水平低于沪深 300、中证 100、上证 180、上证 50 四 条基准指数。

 
 中证红利指数经营业绩表现稳定，指数最近 3 年净资产收益率均高于 12%，平均为 12.91%；指数最近 3 年归属母公司股东净利润持续增长，复合增长率为 5.40%。

 
4. 附录
 
4.1 基金管理人简介
 
招商基金管理有限公司于 2002 年 12 月 27 日成立，是中国第一家中外合资基金管理公司。招商基金于 2010 年开始布局指数产品，目前共有 22 只指数基金，三 季度末管理规模（不含 ETF 联接）总计 276.94 亿元，产品类型涵盖 ETF、分级基金、 增强指数基金、普通指数基金等。招商基金目前共有  5  只  ETF，分别是招商上证消费 80ETF、招商深证  TMT50ETF、招商深证  100ETF、招商保证金快线  A  和招商财富宝 E。截止到 2019 年 11 月 8 日，管理总规模为 39.95 亿元。