对ETF而言，上市公司用成分股换购ETF，增加基金认购资金来源，有利于扩大ETF 规模。今年以来，ETF换购兴起，上市公司股东换购规模明显增加，这也是今年以来行业ETF规模扩张的原因之一。例如，富国中证军工龙头ETF中的多只成分股（中航 沈飞、中航电子、中直股份、）均有对应股东进行换购，该ETF的成立份额超过70亿 份；中国建筑作为多只中证央企创新驱动ETF的成分股，也有较大比例的换购，其中 博时央企创新驱动ETF成立份额超过167亿份。由此来看，上市公司股东换购一定程 度上助推了 ETF规模的扩张。

 
(2) 布局新一轮科技上行周期和政策支持周期

从2000年开始，通信技术带来的通信进步周期大致走了 2G-3G-4G的三个周期，每个 周期以基站建设爆发为标志，持续时间大约五年。我们在多篇报告中分析了科技周期阶 段，今年6月，5G商用牌照发放，进度大幅提前，预示着我们提前进入了 5G周期。 随着5G带动的技术突破，新技术和应用场情有望普及，将开启第四轮信息技术浪潮， 并带来新一轮科技上行周期。从近期的中观数据来看，国内半导体产量转正，全球半导 体需求边际转好，种种迹象表明科技周期正逐渐拐头向上，整个行业景气度的改善必将 带动相关企业盈利回升。
 
另外，我国资本市场的支持周期和通信技术周期有着高度重合，在每一轮技术浪潮来临 之时，国家均会出台相应的政策以推动或者支持科技板块的发展。2019年以科创板推 出为契机，为硬科技企业提供更加通畅的直接融资渠道，帮助新兴产业发展，推动我国 产业结构转型和实现自主可控。与此同时，国家创投引导基金也在积极支持新兴产业领 域企业的发展，进一步奠定了未来我国经济改革的主基调和大方向。
 
科技上行周期叠加资本市场政策支持周期将引领A股开启新一轮上行周期，信息技术 板块有望获得超额收益。从这个角度来看，科技是中长期相对确定的趋势，这一次将会 叠加更加深度的自主创新，利好科技龙头崛起，加速国产替代。随着科技上行周期逐渐 被印证，市场投资者积极布局，带动了近期科技类ETF的集中爆发。

 
(3) 结构性行情下的选择性配置

相比宽基指数ETF，行业ETF具有明确的行业偏好，行业投资集中度更高，弹性高， 在市场呈现结构性行情时，优势会更加明显。
 
今年以来，在全球经济下行而国内政策并未明显宽松的环境下，“科技+消费”成为市场 主旋律。从前9个月的表现来看，食品饮料涨幅最高，电子、计算机紧随其后，农林牧 渔在全年上行周期中表现居前。具体到不同阶段而言，年初北上资金大规模抄底，家电、 食品饮料等消费行业及金融表现亮眼，市场呈现蓝筹风格。2月开始，市场各行业全面 上涨，TMT领跑，小盘占优。从3月中下旬开始，TMT全线回调，一直到6月初，食 品饮料和家电成为第三阶段上涨的两个行业。6月中下旬开始，TMT反弹，消费涨幅依 旧居前。总体来看，消费和科技是今年以来的主要优势行业，消费属于经济下行环境下 确定性比较强的板块，科技板块则借助政策和新一轮信息技术的东风发展迅速，在此结 构性行情下，行业指数相比宽基指数的优势更明显，行业ETF能够更好捕捉行业机会。 例如，科技龙头指数由沪深两市的电子、计算机、通信、生物科技等领域中的50只龙 头公司股票组成。

 
3、ETF成交活跃度提升

ETF作为一类上市交易型工具，其流动性会直接影响投资者的偏好。从目前已经上市的 ETF来看，宽基型ETF总体规模最大，数目也最多；其次是主题型ETF。从前9个月 的累计成交额来看，总体规模最大的宽基型ETF成交额也最高；行业型ETF虽然净资 产规模和数目不及主题型ETF，但其成交额更高，相比主题型ETF成交更活跃。

 
考虑到各ETF成交额受到基金规模的影响，我们进一步计算了各类ETF的成交额相对 基金规模的比例，用以衡量ETF活跃度。从历史数据来看，2018年以来ETF不仅整 体成交额均有明显增长，成交活跃度也有所提升。2019年以来，行业型ETF的交易活 跃度激增，尤其在今年3月初成交额占基金规模的比例最高达到70%以上。最近几个 月一直保持在20%~30%左右，可见今年以来ETF成交明显更活跃，流动性提升。