2．中证 800 指数成分股财务特征较好，受到海内外投资者广泛关注
 
2.1 中证 800 指数成分股整体财务特征较好
 
中证 800 指数成分股由沪深 300 指数成份股和中证 500 指数成分股组成，汇集 了 A 股市场大中市值公司样本。成分股中既包含低估值蓝筹公司，也包含了高成长 特性公司。我们选取截至 2019 年一季报的财务数据来分析中证 800 指数成分股在市 值因子、估值因子、盈利因子以及成长因子四个维度的整体暴露情况。可以看到，中 证 800 指数成分股相对于全市场股票在市值因子上暴露显著为正，表明其大市值特 征较为明显。此外，成分股整体也表现出低估值、高盈利和相对较好的成长特性，财务特征相对较好。


2.2  公募基金持股主要集中在中证 800 成分股内
 
公募基金是机构投资者的典型代表，其持仓风格受到市场的极大关注。在年报/ 半年报中，公募基金会披露其全部持仓明细，我们从近十年年报来看公募基金持股的 特征及其变化。近几年，随着 A 股上市公司数量的不断增加，公募基金持股范围逐 渐向全市场覆盖，但从集中度来看，中证 800 指数成分股占比一直维持高位。期间除去小盘股牛市期间公募基金风格有所漂移外（但期间中证 800 成分占比最低也在55%以上），多数年份中证 800 成分股的权重占比均保持在 79%以上，从 2018 年 年报披露数据来看，中证 800 成分股在公募基金全部持股中占比约为 80%。

 
分市值维度来看，公募基金重仓持有的公司集中度更高。最近 10 年以来，公募基金合计持股 50 亿以上的公司，中证 800 成分股市值占比接近 100%，即便风格漂 移最为明显的 2015 年，其占比也在 92%以上。


2.3 社保、保险公司重仓股也多集中在中证 800 成分股内
 
除公募基金外，社保、其他保险机构也是 A 股市场重要的机构投资者，由于社 保和保险公司不披露全部持仓明细，我们可以从上市公司披露的前十大股东明细数据 出发，统计社保和其他保险机构在 A 股的持仓结构。下图所示为社保组合重仓股的板块分布，可以看到，近 10 年来社保组合持仓结构与公募基金具有一定的相似性，2015 年中证 800 成分股占比较低约为 62%，其余年份均维持高位，2018 年年报中， 社保组合重仓持股中中证 800 成分股占比约 74%。

 
分市值维度来看，社保组合重仓持有的公司集中度更为明显。2015、2016、2017 年报前十大股东明细中，社保组合合计持股 20 亿以上的公司全部为中证 800 成分股。 合计持股 10 亿以上的公司中，中证 800 指数成分股占比均在 90%以上，2018 年年 报中这一比例为 100%。

 
保险机构（不含社保组合）的持股结构相对较为稳定，中证 800 成分股的集中 度也更高，近 10 年都维持在 95%以上。

 
2.4 A 股国际化进程加速，北向资金持股中中证 800 成分股占比高达 95%
 
自 2014 年 11 月 17 日沪港通开通，以及 2016 年 12 月 5 日深港通开通以来，外资通过陆股通通道流入 A 股资金逐年提升。截至 2019 年 8 月 16 日，陆股通累计 净流入金额达到 7375 亿元，成交占比 9%左右，外资对于 A 股的影响已日益深入。
 
据新浪财经报道，MSCI 宣布今年增加中国 A 股在 MSCI 指数中的权重，并分为 三个阶段将指数中中国 A 股纳入因子从 5%增加至 20%。此外，全球第二大指数公 司富时罗素(FTSE Russell)也于今年 6 月开始首次将 A 股纳入其全球股票系列指数中， A 股市场的进一步开放已势不可挡。A 股相继加入 MSCI 指数和富时罗素指数，不仅 方便国外投资者投资 A 股市场，促进 A 股市场国际化，另一方面，将逐渐提高 A 股 机构投资者比例，或对 A 股市场投资者结构产生深远影响。