债券指数基金即跟踪并复制特定债券指数的基金，通常债券指数基金投资 于标的指数成份券、备选成份券的比例不低于其非现金基金资产的 80%， 以追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。相比于主动管理型债券基金，债 券指数基金有如下特点：1）费率低廉；2）持仓分散、投资透明度高，工 具性强；3）低交易成本；4）债券 ETF 可 T+0 交易，效率更高；5）部分 债券 ETF 可通过质押回购放大收益。
2018 年利率债指数基金的爆发式增长主要源于以下几个方面：首先， 2018 年严监管格局下信用债暴雷事件增多叠加国债收益走低共同推动利率 债牛市；其次，银行委外及投资诉求是推动债券指数基金品类及规模扩张 的重要原因；最后，银行、保险等自营机构资金借道公募基金配置债券具 有节税、避税优势。
债券指数基金产品设计： 银行间债券市场和交易所债券市场在参与者、交易方式、估值、登记结算方式等方面均存在差异，债券市场的割裂、交易所债券市场流动性缺失、债券 ETF 做市商不足等一系列问题阻碍债券指数基金的发展：1）交易 所债券市场流动性较差，难以形成有效定价，为避免交易成本带来的跟踪 误差，债券指数基金多采用抽样复制/最优复制法跟踪标的指数；2）现有债券 ETF 均为单市场债券 ETF；3）现有债券 ETF 多为实物赎回模式，投资 者在赎回一篮子现券后往往难以变现，退出障碍一定程度上限制了债券 ETF 的发展；4）由于缺乏有效的做市机制，二级市场流动性不足是现有债 券 ETF 的一大弊病，债券 ETF 二级市场折价偏多。
伴随交易所债券市场和银行间债券市场交易、结算、交易系统及监管 机制的互联互通，银行间债券指数基金、跨市场债券 ETF 等新型基金品种 有望推出，债券指数基金将迎来新的发展。
债券指数基金业绩：债券指数基金通常采用抽样法复制指数/最优复制法， 由于选券标准的不同，基金经理构建的持仓债券组合在流动性、平均票面 利率、平均剩余期限、平均久期、信用分布等方面均存在一定差异，叠加 组合个券建仓时点的不同往往会对债券组合最终的收益水平及跟踪效果产 生影响。即使跟踪同一标的指数的债券基金，其收益水平也存在较大差异
风险提示：本报告根据公开数据进行分析整理，仅做研究之用，不 作为投资依据。
1. 债券指数基金简介
1.1. 概念介绍
债券指数基金即跟踪并复制特定债券指数的基金，通常债券指数基金投资于标的指数成 份券、备选成份券的比例不低于其非现金基金资产的 80%，以追求跟踪偏离度及跟踪误差的 最小化。
相比于主动管理型债券基金，债券指数基金有如下特点：
1）费率低廉：从管理费和托管费来看，近 80%债券指数基金的合计年费率水平在 0.40% 以下，最高不超过 1%；而 95%以上的主动管理型债券基金合计年费率水平在 0.40% 及以上，最高费率达到 1.20%/年。
2） 持仓分散、投资透明度高，工具性强：债券指数基金多采用抽样复制法投资指数成分 券以实现对标的指数的跟踪，持仓相对分散，可以规避个券风险，同时为了减小跟踪 误差，债券指数基金通常会将投资组合的久期、期限分布、信用等级分布等特征调整 至与标的指数相匹配，风格相对固定，工具属性较强。
3） 低交易成本：由于债券指数有固定的调整频率，通常每季度调整一次成分券，相较于 主动管理基金，债券指数基金的调仓和交易频率更低，交易成本对投资收益的侵蚀较 少。
4） 债券 ETF 可以 T+0 交易，效率更高：目前沪深两市债券 ETF 均可 T+0 交易，即 T日组合证券申购，T 日可卖可赎；T 日买入，T 日可卖可赎。
5） 虽然债券指数基金不能加杠杆，但部分债券 ETF 可通过质押式回购放大收益。
1.2. 国内债券指数基金发展历程及现状
国内市场首只指数型债券基金为 2003 年成立的长盛中信全债指数增强型债券投资基金(510080.OF)，该基金为指数增强型基金，在复制标的指数的基础上，也会叠加一部分主动债券及权益投资增强收益，基金对目标指数的投资在资产配置中的比例最低为 64%，股票投资 在资产配置中的比例不超过 16%。2015 年由于标的指数变更，长盛中信全债指数增强型债 券基金更名为“长盛全债指数增强型债券基金”。
