美国市场中基本面类型产品的编制方法与质量类产品较为贴近，我们列出了截止于 2018 年 8月 1 日规模排名前 10 的基本面产品的概况，以及对应指数的编制方法。总的来说这些指标是指数 编制者比较关注的：现金流、ROA/ROE、股息率、金融杠杆率以及营业收入。
 
基本面类型的 Smart Beta 产品在海外成熟市场之所以成功，主要是因为股票市场中政府的直接参与度低，营业收入、净资产、市值等指标大小反应了市场竞争的结果，指标得分高的股票往往 也是竞争能力强的公司，像现在 SP500 前十大权重股中，Google、Apple、Facebook、Microsoft 等科技公司占据了半壁江山，营业收入行业内遥遥领先的同时，还通过用户粘性、研发创新形成了 强者恒强的马太效应，收入利润增长强劲，股价可期，因而基本面得分高的股票未来收益表现也很突出。


二、 国内基本面类 Smart Beta 产品分析
 
基本面策略有效性分析
 
基本面策略的核心思想是回归基本面，摒弃以市值大小论英雄的传统筛选方式，用基本面规 模去衡量企业的大小，选取真正高品质的公司进行投资。公司市值大，可能是因为短期爆炒，估值 大幅提高而导致的。但一个公司的基本面规模大，例如收入高、盈利多等情况，通常是因为公司自 身的主业经营而带来的。因而，衡量企业的规模时，使用基本面规模会比市值更加合理。
 
下面我们考察中证指数公司编制的中证基本面 50、基本面 200、基本面 400、基本面 600 的 表现。在不同市场状态下，策略的表现可能会有明显的差异。为此，我们根据万得全 A 指数的走 势，将 2005 至今的 A 股市场划分为四次牛市、三次熊市、两次震荡市，共 9 个阶段（2019 年暂 且认为是牛市），并对比每个阶段下基本面策略与市场常见指数的表现。可以看到，近十年来看， 四个基本面策略指数均可以跑赢沪深 300、中证 500 以及中证全指。而且基本面指数在熊市中的 表现更好，在市场下跌的年份跌幅较小。


由于基本面指数是基于营业收入、现金流、净资产和分红的相对大小进行排序，和个股的市值规模大小会有一定的正相关性，可以看到，市值大小为：基本面 50>基本面 200>沪深 300>基本面 600>基本面 400>中证全指>中证 500。过去十年 A 股的小市值溢价效应强劲，所以从策略年化收 益率和夏普比率来看，基本面 50<基本面 200<基本面 600<基本面 400，基本面得分和策略收益率 呈负相关。但 2015 年后随着市场风格转变，各策略的表现发生了逆转，近五年来看，基本面 50> 基本面 200>基本面 600>基本面 400，尤其基本面 400 的表现大幅下滑。
 
所以国内投资者在选择这类指数时必须十分谨慎，并非选基本面得分越高的组合越好。国内 股市中，大市值公司多处于政府主导的周期性行业，营收的来源很大一块是市场资源的行政垄断， 基本面指标和公司的市场竞争力存在脱钩现象。

 
基本面类 Smart Beta 产品
 
2016 年后，Smart Beta 产品迎来了其在中国的爆发期，产品数量和规模显著提升。仅 2019年上半年，国内市场就成立了 17 只 Smart Beta 新产品，截止 2019 年 7 月 30 日，国内共发行了94 只 Smart Beta 产品，累计规模达到 327 亿元。其中，基本面类 Smart Beta 产品出现较早，2009 年就出现了嘉实基本面 50 指数基金产品，当前产品规模占比 27%排第二位，数量占比 10%排第四位。在 2017 年之前，只有基本面 50 指数基金的规模比较大。其他的基本面指数基金，规模均小于 1 亿。后来在 2017-2018 年，基本面 60 和 120 指数基金的收益不错，规模也实现了较 快增长。


目前市场上共有 7 只基本面类 Smart beta 产品。其中 6 只成立满一年，分别为嘉实基金发行的两只产品：基本面 50 指数(LOF)A、嘉实深证基本面 120ETF，浦银安盛基金发行的两只产品： 浦银安盛基本面 400、浦银安盛沪港深基本面 100，以及建信深证基本面 60ETF、泰信基本面 400。 嘉实中证锐联基本面 50ETF 于 2019-05-23 成立，短短 2 个月的时间规模已经增长到了 45 个亿， 已经是前国内所有 Smart Beta 产品中规模最大的。规模其次的是嘉实基本面 50 指数(LOF)A，该 基金于 2009 年底成立，为国内第一只基本面指数，当前在国内所有 Smart Beta 产品规中规模排 名第五位。