例如，万科 A 自 2013 年 6 月至 2019 年 6 月，自由流通股本与权重减 少接近 50%，但其间超越沪深 300 指数收益率为 170.81%，权重的减少实 则是减少了对沪深 300 指数的收益贡献；江苏银行自 2017 年 6 月至 2019年 6 月，两年时间自由流通股本增加 4 倍，在沪深 300 指数中的权重增加近2.6 倍，但其相对沪深 300 指数的超额收益率为-24.47%，实则是拖累了整 体指数的表现。


自 2014 年以来，定增计划、员工持股、股权激励等项目增多，致使受限股解禁的数量也较多，其中沪深 300 指数成分股中平均每月解禁股数量为12 只，平均每月解禁的市值为 855 亿元，平均解禁市值占流通市值的比例 为 15%。受 2017 年减持新规的影响，大小非对减持节奏有一定限制，因此以上解禁股增加的流通市值并非都是自由流通市值，但可以基于以上数据发现，解禁股的市值以及比例都是不可忽略的因子。因此我们建议在指数编制 过程中，对于自由流通股本被动增加或被动减少的股票，可约定在一定时间之后再进行调整。
 
2.4、行业有偏现象严重
 
（1）2009 年之后银行及非银金融行业的成分股占比大幅提升，至 今占比接近 35%.
 
宽基指数的行业有偏现象一直是众多投资者关心的问题，但回溯历 史，我们发现这种行业有偏现象在 2009 年之后比较突出，主要来源于 银行与非银金融行业在指数权重的大幅提升。


2005 年底，银行与非银金融行业的成分股数量为 10 只，权重占比10.31%；2009 年底，银行与非银金融行业的成分股数量为 25 支，权 重占比 31.76%；2019 年 7 月，银行与非银金融行业的成分股数量为59 支，权重占比 34.89%。究其原因， 2008 年之后新股发行速度加快， 其中有较多的银行股以及非银金融股，这类股票一般市值都很高，从而导致行业占比提升速度较快。


选取标普 500 指数进行比较，发现信息技术行业的占比最高，其次 为金融行业，但其占比均未超过 20%，且整体看，分布比较均匀，这也 与在标普 500 在指数编制中选取行业代表性公司有关。
 
（2）相对主动权益基金而言，沪深 300 指数的银行及非银金融行 业占比确实过高
 
以主动权益基金（主动股票型基金、偏股混合型基金）为例，该部 分基金大部分以基本面选股为主，因此在组合构造上会综合考虑个股以 及行业的配置比例。从 2013 年年报-2018 年年报的数据看出，近几年 配置比例最高的行业实则为医药生物行业，银行及非银金融行业明显低配。

 
（3）证券市场的行业分布与实体经济的行业分布差异较大实体经济中，行业占比最高的为第二产业中的工业，而金融行业自 2000年至今的 GDP 占比均未超过 10%。



综合以上的分析情况，目前沪深 300 指数的行业有偏分布现象比较严重。 结合目前国内 IPO 以及国家重点支持行业情况，逐步向新一代信息技术、智 能制造等产业扩张，这种行业有偏现象可能会逐步得到改善。我们认为改善 目前行业有偏现象的方法也可以参考标普 500 指数：在筛选成分股时结合行 业代表性指标，最终选取能覆盖中国经济中主要行业的代表性上市公司作为 沪深 300 指数的成分股。
 
2.5、成分股临时调整机制有待完善
 
沪深 300 指数成分股的临时调整机制大致为：1）新股发行总市值与所 有 A 股过去一年的日均总市值进行比较，若排名前 10 可快速进入指数；2）收购合并、分立根据具体情况判断；3）停牌根据情况判断；4）暂停上市、 退市或破产等，那个样本股中剔除。