从最近一年/三年/五年的收益率以及波动率上看，沪深 300 整体呈现收 益率更高，波动率更低的特点；从净资产收益率 ROE 角度看，近六年沪深 300 指数的平均值最高，受经济下行压力的影响也更小；以自由流通市值为例，沪深 300 指数自由流通市值超过 500 亿元的权重占比高达 60%，上证 综指占比 43%，深证成指及创业板指的占比不到 30%，一定程度上也表明沪深 300 指数确实能够代表较高的流动性。

2.2、成分股代表性不足

2.2.1、优质企业在香港地区或海外上市的较多

由于 A 股市场具有严格的上市制度，一些初始未盈利的企业或同股不同 权的企业基本选择了在香港地区或美国上市，其中包含大量的优质企业： BATJ、网易、携程、中国移动、中国电信等。

选取 A 股、在香港地区上市的 H 股与红筹股、在美国上市的中概股进行 分析，发现 A 股的市值占比仅为 60%。我们认为现有的宽基指数已经不能完 全反映国内上市公司的整体水平，存在代表性不足的缺陷。


在香港地区或美国上市的中国企业不仅市值规模的占比较高，而且在企 业盈利能力上也具有非常强的竞争力。从下表可以看出，前十大在美国上市 的中概股，其市值超过 6800 亿美元（折合人民币 4.7 万亿元），大部分企 业上市以来的表现超越沪深 300 指数，ROE 水平也较高；前十大在香港地 区上市的 H 股/红筹股，其市值超过 4.1 万亿港元（折合人民币 3.6 万亿元）， 若算上广义的红筹股，还包含腾讯控股，则前十大的市值接近 7 万亿元人民币，与美国中概股类似，大部分企业在证券市场的表现优于沪深 300 指数， 且 ROE 水平也较高。

 
2.2.2、沪深 300 指数成分股在国内市场市值占比逐步减少
 
随着后续上市公司数量以及市值的快速扩张，300 只成分股能否具有很 好的代表性，或如何选取 300 只股票代表国内主要上市公司的发展情况，将 是优化宽基指数所面临的主要问题。
 
新股发行量以及市值扩张速度较快：2008 年-2019 年 7 月底，IPO 数量 合计已经达到 2183 家，该部分 IPO 的总市值目前已经达到 24 万亿元，近 几年均保持每年 1.5 万亿的规模增长速度。

 沪深 300 成分股在国内市场市值占比降低：2008 年沪深 300 指数成分 股能代表整个证券市场 80%的市值规模，随着资本市场的快速发展，之后该 比例逐步下行，在 2017 年该比例降至约 50%，随后价值股行情的到来，使得该比例有所回升，截止 2019 年 7 月 30 日，沪深 300 指数成分股市值占 中证全指成分股市值的比例为 62.67%。


2.3、自由流通市值加权隐藏一定的风险
 
关于指数的加权方式有很多，包含市值加权、自由流通市值、等权重、 基本面指标等，不同的加权方式都有各自的优势与劣势，难以找到一劳永逸 的加权方式去编制指数，以下我们主要基于目前的市场环境去分析自由流通 市值加权是否有较大的弊端及风险点。
 
以自由流通市值加权为例，其优势明显：1）自由流通市值相对总市值 更能代表流动性；2）相对于基本面加权或等权，更方便管理人调仓。
 
统计每日成分股中收益率表现超过沪深 300 指数的数量占比，发现该分 布并非均集中在 50%左右，而是形成一种偏态分布。整体上低于 50%的占 比更多，占比高达 68%，表明更多情况下是不到一半的成分股能够跑赢沪深 300；处于 40%~60%的占比为 61%，表明还是存在接近 40%的情形为一部 分成分股跑赢沪深 300 或跑输沪深 300。我们认为形成这种偏态分布的主要 原因在于加权方式。