美国市场是目前世界上SmartBeta产品规模最大，增长速度最快的市场。接下来我们以美国市场为例，剖 析成熟市场的SmartBeta发展状况，为国内SmartBeta市场前景提供参考。
 
2.1、发展状况：先行布局，规模稳步增长
 
2000年5月22日，BlackRock公司发布了基于标普500和罗素1000指数的成长和价值型Smart Beta产品， 从此开启了美国Smart Beta ETF市场的发展。从发展历程看，美国Smart Beta ETF数量稳步增长，2000-2018 年平均年化增长率24.8%。在规模变化上，除了 2008年和2018年受市场行情影响较大导致规模稍有下滑外， 其余年份均保持着良好的增长势头，近十年平均年化增长率25.3%。若考察Smart Beta ETF规模占ETF的比重， 不同年份有所波动，但大体呈现上涨趋势，近五年来趋于稳定，比例在23%附近浮动。
 
从最新市场情况看，截至2019年7月末，美国市场共有2285只ETF产品，其中Smart Beta ETF有1043 只，数量占比45.64%;从规模上看，ETF总规模40643.39亿美元，其中Smart Beta ETF规模9602.89亿，规模 占比 23.63%。


2.2、市场特点：权益型产品为主，头部效应先发优势显著
 
从资产类别角度看，权益型Smart Beta ETF产品数量达到835只，占美国Smart Beta ETF总数量的80.06%，而在规模上的优势进一步扩大，占比达到97.24%;此外，债券型和商品型Smart Beta ETF产品数量分别达81 只和68只，占比7.77%、6.52%，但规模上仅占比1.44%和0.60%，其余类型产品规模合计不足1%。可见在美 国市场上，权益型Smart Beta ETF是绝对的主流。

 
从规模分布来看，美国Smart Beta ETF规模集中度相对较为明显，规模达到100亿以上的产品数量占比虽 然仅为1.82%，但规模占比达46.33%;规模在1亿美元以下的数量占比57.33%，但累计规模却仅占1.87%。

 
从发行日期来看，每年新发行的SmartBetaETF产品数量受行情影响较大，但总体上呈上升的大趋势。结 合规模来看，发行日期较早的基金倾向于拥有更大的规模，而最近五年内发行的基金规模均未突破百亿，这也 从另一侧面反映目前美国SmartBetaETF市场先发优势效应相对显著。


从费率来看，美国市场股票型Smart Beta ETF平均费率为0.26%，相比全部股票型ETF平均费率0.21%的 水平略高，但明显低于主动股票型基金平均0.76%的费率水平。分段来看，美国市场SmartBetaETF中80.16% 的基金费率在0.2%-1%范围内，有14.77%数量的基金费率在0.2%以下。若结合规模观察，规模超过100亿的 Smart Beta ETF费率均在0.5%以下，而规模超过200亿的Smart Beta ETF费率均不超过0.2%，可见费率是影响规模的重要因素。


2.3、策略分布：传统因子引领市场，多策略百花齐放
 
截至2019-07-31，美国市场Smart Beta ETF采用的策略中，规模最大的分别是成长、价值、红利策略，合计占比61.28%，但数量上三者合计仅占17.35%，可见这三个策略平均规模较为可观。而数量上最多的是多因子 策略，占比28.09%，但份额仅有9.85%，这是由于多因子策略多为近五年发布且种类极为丰富，因此平均份额 较低，但在未来仍有较大发展空间。



从长期业绩来看，不同策略长期表现分化明显。以标普500为例，考察其衍生的SmartBeta指数2000年后 的超额收益。总体上价值、成长、动量指数与标普500走势接近；红利指数略优于基准；质量、等权、低波动 指数最终净值接近标普500的2倍；而价值动量和红利低波这两个多因子策略业绩表现更好，净值曲线大幅度跑赢基准。

 
考察近十年的超额收益状况，不难发现，2010年后价值和红利指数明显跑输标普500,红利低波、成长、 动量三个指数取得一定超额收益，而其余指数（包括新加入的ESG策略）在净值上与标普500不相上下。此外， 通过时间维度的比较，我们可以发现因子表现随时间推移不断变化：质量、等权等优势因子在2010年后效果减 弱，而成长、动量等因子在最近十年表现优于从前。同时，值得注意的是，近十年能够明显跑赢基准的传统Smart Beta指数有所减少。