2.2.2.       定性筛选指标体系
除了业绩指标外，在实际投资中，还需要综合考量基金标的的费率水平（管理费、托管 费等）、投资者结构和规模因素，避免选择规模较小（转型or清盘风险）、单一投资者占比过 高（申赎导致的净值异常波动风险）或者费率水平偏高的标的产品。
 
2.3.  筛选结果展示

根据上述筛选逻辑，我们以沪深300增强基金为例每期选择评分最高的2只产品构建等 权组合，调仓频率每半年1次，组合结果如下所示，可以看到2015年以来该组合大幅跑赢沪 深300指数和沪深300全收益指数，相较沪深300全收益指数的年化超额收益为4.26%，同 时最大回撤和波动率指标也有所改善。


3.     增强基金归因体系构建

如前所述，指数增强基金主要通过仓位调整、权益组合优化和衍生品投资实现收益增强， 这一部分，我们也主要基于以上三个方面构建关于指数增强基金的归因体系。
 
3.1.  权益择时能力

当前主流的公募基金权益仓位基本稳定在90%-95%的范围内，对于这类基金考察其择时 能力的意义不大，这部分我们主要考核标的为权益仓位波动较大的指数增强基金，对于这部 分基金，主要考察基金经理主动权益择时行为的有效性，方法如下：

 
其中，P0为期初基金权益仓位，&为期末权益仓位，r；!为当期标的指数涨幅对于主动权益仓位变动绝对值在1%以上的择时操作，考察其有效性：当权益仓位变动与下期市场涨跌同向，记为有效择时，当两者反向，则记为无效择时。
 
3.2.  权益组合优化能力
 
本部分我们主要针对指数增强基金的权益仓位投资进行归因体系的构建，并从收益增强 方式出发，重点考察增强基金在样本内外配置、行业配置和因子择时层面的收益贡献及配置偏好。

 
3.2.1.       样本内外配置

样本外配置主要指增强基金在标的指数成分股外的权益持仓，此部分主要考察基金经理 在指数外
①    基金指数内选股仓位=基金持有的指数成分股仓位加总
②    基金指数外选股仓位=基金持有的非指数成分股仓位加总
③    基金持仓个股i仓位偏离度=个股i在基金中的净值占比-个股i在标的指数中的权重 *基金指数内（外）选股仓位
指标①、②主要用于考察基金经理在指数内外样本上的配置情况，指标③用于衡量基金 经理在个股仓位调整上的灵活度。
④    指数内选股超额收益=(年末/半年末时点基金指数内个股权重*下一区间个股涨跌-年 末/半年报时点基金指数内持仓*下一区间标的指数涨跌）
⑤    指数外选股超额收益=(年末/半年末时点基金指数外个股权重*下一区间个股涨跌-年 末/半年末时点基金指数外持仓*下一区间标的指数涨跌）
指标④和⑤用于考量基金经理在样本内外配置上所获超额收益，统计区间的选择对上述 两个指标的结果有较大影响，需结合基金经理的换手率做进一步分析。

3.2.2.       行业内外配置
⑥    行业i偏离度=基金持仓中行业i仓位-基金权益仓位*指数中行业i占比，该指标用 于衡量基金经理的主动行业配置空间为了表征基金经理在行业配置上有无固定偏好，定义参数X和‘‘行业仓位偏离度的稳定 性”指标：

 
3.2.3.       因子拆分

本部分主要运用Barra模型，根据基金半年报和年报时点披露的全部持仓计算权益组合 在各类因子上的暴露度，分析基金经理和当前因子配置情况，并进行横纵向对比考察基金经 理的因子偏好和配置有效性：