更直观地，我们将成立时间在三年以上的沪深300、中证500指数增强 产品分别绘制在气泡图上，以近三年超额收益为x，近三年年化的日频收益 信息比率为y, 2019Q2规模为气泡大小，观察产品规模与超额收益的关系，发现目前规模较大的产品都集中在图的右上方，即超额收益、超额收益的稳 定性都较其他产品更优秀：


总的来看，对于同一指数对应的不同指数增强产品，超额收益及超额收 益的稳定性是投资者选择具体产品时较为关注的目标。为了量化地验证这一 结论，我们选择与研究不同指数间产品规模影响因素类似的方法，针对沪深 300、中证500指数增强产品，考察产品规模增长幅度和超额收益、超额收 益稳定性的关系，超额收益稳定性用信息比率来衡量。在每个时间截面T (季 度末），我们以同一指数对应的各产品当季度规模变化率 EnhancedAssetPCT^作为因变量，产品前季度末对应的一年超额收益率 RelRetr_i,i、产品前季度末对应的前一年日度超额收益年化信息比率 IRDailyT—u和月度超额收益信息比率IRMonthlyT-；^为自变量进行截面回归。 由于各自变量之间的相关性较高，我们对每个自变量单独进行一元截面回归:

 
由于沪深300对应的产品数量较多，为了避免小规模产品带来干扰，我 们仅取目前规模前15的沪深300指数增强产品参与回归。对于沪深300、 中证500,我们分别考察近5年、近3年自变量的回归系数大于0的频率：

 
对于沪深300、中证500指数增强产品，近5年、近3年显著性较高的 截面回归中，回归系数大多为正。同时，从平均显著性来看，前一年的超额收益对沪深300产品选择更显著，前一年日超额收益的信息比率对中证500 更显著；总体来看，对同一指数对应的增强产品来说，超额收益越高、越稳 定，越容易在后期获得更多的资金流入。
 
3、产品资产配置情况

作为普通场外开放式基金，指数增强产品一般有5%。〜10%的仓位配置现 金类或短期债券产品，而权益投资部分又被分为指数投资（投资于对应指数 成份股）和积板投资（投资于非对应指数成份股）两个部分，指数投资部分 一般占到80%以上。为避免歧义，我们在后面的分析中，将这两个部分分别 称为成份股投资和成份股外投资。
 
对于规模最大的沪深300、中证500、上证50、中证红利、深证100 全收益指数对应的增强产品，我们根据其半年报、年报公布的资产配置比例 情况，观察各指数对应的产品2011年末至2018年末按照规模加权的成份 股投资、成份股外投资比例变化情况：

深证100产品对应的成份股投资比例一直接近95%，无成份股外投资部 分，说明其增强主要在指数成份股内进行增强；其它指数中，红利、中证500 的成份股外投资部分一直较高，加权均值在15%以上，上证50的成份股外 投资部分自2015年来有所上升，成份股投资部分降至80%以下，而沪深300 的成份股投资部分基本都在85%左右。
 
对规模排名居前的沪深300增强产品富国、景顺长城、兴全300增强， 我们分别观察其2013年末以来的成份股/成份股外投资比例和相应投资的股票数目：


可以看到，规模居前的三只沪深300增强产品的成份股/成份股外投资的比例差别较大，富国的成份股投资比例最低，兴全、景顺长城的都较高， 景顺长城成份股投资比例接近95%,成份股外投资比例接近0。股票数量方 面，兴全的成份股投资股票数最稳定，目前在170只左右，富国、景顺长城 的都在120只左右；兴全的成份股外投资比例虽然不高，但成份股外投资股 票的数量近三年来持续上升，截至2018年末达到140只左右。
 
我们再次观察3只产品近1年/近3年/近5年的超额收益及稳定性情况， 从超额收益来看，我们发现兴全的年度超额收益相对更稳定，事实上，该产 品的主动选股策略主要依托基本面主动选股，量化模型仅在风险敞口控制上 起辅助作用，因此产品的成份股/成份股外投资比例、数量从长期来看较为稳 定。而从日频收益的信息比率来看，富国的产品也较稳定，其量化选股的方 式一般相对主动产品调仓周期更短，帮助其在更短的频率上获得稳定超额收益。