以上产品根据规模加权的机构持有人占比为62.17%，可见Smart Beta 的持有人中以机构为主。另外我们发现，以上产品中VIG、VYM、SDY、DVY 为红利产品，而这几只产品的机构持有人占比明显低于其他成长、价值产品： 4只红利产品的机构持有人按规模加权的占比为40.30%, 5只成长、价值产 品的机构持有人按规模加权的占比为72.79%；可见红利产品更能吸引个人 投资者，而成长、价值风格产品对机构投资者吸引力更大。
 
2.4、代表公司的发行策略和宣传策略
 
我们主要选取最大的iShares和较早开始做Smart Beta且以创新闻名的 Invesco为例，来考察代表公司的发行策略和宣传策略。

2.4.1、贝莱德iShares:先发产品占据主导，不断推出创新产品
 
iShares在Smart Beta的推广上倾向于将Smart Beta认为是因子产品，在宣传因子ETF时，主要呈现四大系列：单因子、多因子、最小波动率和固收类。按其自身分类，单因子产品主要包括质量、价值、成长、市值、动量 因子，红利和等权产品没有被计入以上分类。按其官方分类，iShares共有 因子ETF 38只，具体分类如下：

 
iShares目前规模前十的产品主要为最小波动、红利产品，另有两只单 因子产品（质量、动量），成立时间都在2011年以前，先发产品占据了主 导地位。但与此同时，iShares不断推出创新产品扩充市场投资工具，例如 其在2019年3月新发的产品：单因子产品Focused Value、多因子产品 Factor Rotation (因子轮动）。Focused Value ETF 跟踪罗素的 Focused Value Select Index,该指数对罗素1000成分股经过波动率、杠杆的筛选后 综合考虑PE、PB、PD、PCF选取40只精选价值股，成分集中。而因子轮 动ETF为一只主动管理的多因子ETF,使用BFA等的因子轮动模型在动量、 质量、价值、市值、最小波动5个因子间调整权重，获得超额收益，相当于 为一只量化多因子产品。
 
另外，iShares的单因子国内产品费率仅在0.15%左右，多因子产品平 均也在0.3。/。左右，和iShares ETF的整体战略一样，具有相当的费率优势。
 
2.4.2、Invesco
 
目前Invesco旗下的ETF来自于其收购的Powershares,该公司曾经以 最大的纳斯达克100ETF为核心，加上众多的杠杆和反向ETF打入ETF市 场，异军崛起成为美国市场最重要的ETF管理人之一。
 
Invesco十分关注因子投资，并将Factor Investing作为专栏进行独立的研究宣传，在宣传展示过程中附上提供的因子产品。丨nvesco提供的因子 ETF产品主要为单因子产品，股票类覆盖低波动、动量、质量、价值、市值、 红利；另外还有11只固定收益类因子ETF,包括4只多因子产品、1只动 量及价值、质量各3只。
 
根据Invesco官方公布，其归属于单因子、多因子及等权类别的Smart Beta产品共约90只，产品数量十分庞大，分类细致。动量、等权产品已分 布到多个行业内部，RAFI基本面、成长、价值等产品也分多种市值布局产 品，产品线分布面较广。
 
2018年以来Invesco布局的产品主要为RAFI基本面策略相关产品和固 定收益策略产品。RAFI基本面策略产品通过现金流、销售、资本回报等数 据挑选优质公司；固定收益策略主要包括防御（高质量）、多因子（质量、 价值）策略。
 
3、Smart Beta产品分析 

Smart Beta产品较传统指数产品要更为复杂，背后成功的原理可能也有 所不同，因此我们单独就产品进行一些分析。主要我们考察目前最成功的单 因子——波动率产品。
 
3.1、目前最成功的的因子——波动率

目前最成功的单因子莫过于波动率产品，我们以编制方案不同且规模最 靠前的两只产品为例进行分析，分别是iShares旗下的最小波动率产品 iShares Edge MSCI Min Vol U.S.A. ETF (USMV)和 Invesco 旗下的低波 动率产品 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF (SPLV),前者是采用优化的方法，相当于取有效前沿上最左边的一点即最小波动率组合，后者则传统 地按波动率排序再按波动率的倒数加权，更接近传统的单因子产品。两个标 的指数具体的编制方法如下：
 
USMV 标的指数 MSCI USA MINIMUM VOLATILITY (USD) INDEX:以 MSCI USA指数为基础，加上板块、个股权重限制后用Barra风险模型及其 优化器求解总风险最小的组合。MSCI USA指数包含了 MSCI划分的大、中 盘股票。指数每半年进行一次调整。