使用相同的方法构建单维度因子组合，估值维度仅使用一致预期 PEG 进行构建，规模 维度仅使用总市值对数进行构建，获得单一因子 策略净值如下。在 20120701-20190630 的样本期内，规模维度年化超额创业板综 14.97%，信息比为 1.38。估值维度年化超额创业 板综 5.89%，信息比为 0.82。

 
红利因子的选股能力最弱，并且单调性差。一方面，这可能与创业板企业分红意愿不 高、分红覆盖率低 且股息率水平比较低有关。对于缺失的数值我们使用 0 进行填充，在一 定程度上也会对因子有效性产生影响。另一方面，那些注重分红的投资者可能更偏向于分 红较高的主板、大市值股票，创业板投资者对分红的关注度不够高。

 
在技术类因子中，流动性因子中的换手率因子 尤为有效，IC_IR 较高并且多空胜率高。 反转因子在调仓期限拉长后的有效性有一定程度的降低，波动率因子也有一定的选股有效 性，但 RankIC 不够稳定，导致因子的 IC_IR 较低。
 
使用相同的方法构建单维度因子组合，其中流动性维度仅使用两个换手率因子，反转 和波动维度使用 因子库中的所有因子，获得单维度策略表现如下。在 20120701-20190630 的样本期内，流动性维度年化超额创业板综 10.26%，信息比为 1.25 。反转维度年化超额创 业板综 7.76%，信息比为 0.95。波动率维度年化超额创业板综 4.47%，信息比为 0.49。

 
2.3 创成长、创蓝筹指数业绩表现
 
我们在之前的报告《天风金工-基金专题报告-当创业板遇上 Smartbeta》中推荐投资 者关注华夏基金发行的 创蓝筹和创成长两只专注于创业板的 Smartbeta ETF。创蓝筹和创成 长分别从创业板自由流通市值前 30%的股票中优选 50 只股票作为成份股。创蓝筹注重盈利 性高、财务稳健的股票，并对股票波动率加以限制，避开过度炒作的股票；创成长则抓住 企业的成长维度，追求盈利增速较高的企业，同时使用动量控制股票的技术面。
 
两只 ETF 分别跟踪  创业动量成长（简称“创成长”）和创业低波蓝筹（简称“创蓝筹”） 指数。自 2019-01-23 日指数发布以来，创成长相对创业板综超额 9.70%,相对最大回撤 7.93%， 创蓝筹相对创业板综超额  6.22%，相对最大回撤  4.70%。

 
从指数净值来看，两个 Smartbeta 指数净值基本稳定在创业板综之上。创蓝筹和创成 长两个产品分别关注不同的维度，构成更为细分的创业板 Smartbeta 投资产品，便于满足 不同投资者的投资需求，建议投资者关注。

 
三．总结
 
创业板股票以新兴行业为主 、广泛涵盖国家“七大战略新兴产业”、成长性高，是一 个颇具投资价值的板块。本篇报告我们将创业板投资和 Smartbeta 投资结合起来，单独探 讨在创业板内比较有效的 Sma rtbe ta 因子，从而更好地挖掘创业板的投资机会。 根据我们 的回测结果，建议在创业板投资中关注成长、盈利   以及流动性中的换手率因子。
 
近期华夏基金发行了创蓝筹和创成长两只专注于创业板的 Smartbeta ETF，两只 ETF 分别跟踪创业动量成长（简称“创成长”）和创业低波蓝筹（简称“创蓝筹”） 指数。自 2019-01-23 日成立以来，创成长相对创业板综超额 9.70%,相对最大回撤 7.93%，创蓝筹相 对创业板综超额  6.22%，相对最大回撤  4.70%，均取得不错的业绩表现。
 
文章来源：天风证券
作    者：吴先兴