• 在货币ETF的简介篇中，我们对货币ETF的发展历史、市场现状、业绩、申赎和交易机制进行了介绍。在套利篇中，我们将对货币ETF的套利策略 折、溢价套利以及利用上交所、深交所收益确认规则不同的周末套利进行介绍。
• 折价套利：货币ETF在出现价格低于净值时，可以进行折价套利，除了可以获得折价收益 之外，当日买入的基金还可以获取当日的收益。如考虑到资金占用情况，假设在第一次出 现套利机会时（2013年3月28日）便进行第一次折价套利，则可套利次数由230次缩减 为129次，累计收益率为4.05%。分年度来看，2014年折价套利年化收益率最高，达6.42%。
• 溢价套利：在出现价格高于净值的时候，则可以选择溢价套利，但是申购当日不享受当日 收益，在T+2日才可以卖出，卖出当日也不享受收益。我们考虑在持有华宝添益的情况下 进行收益增强，在出现溢价机会时卖出份额同时申购份额，套利收益为市场价格-100-当日 基金收益。经统计，在672个交易日中共有136个交易日可以进行溢价套利。在考虑资金 占用的情况下，共进行71次的溢价套利操作，经测算，增强策略的收益与货基收益差别不 大，仅相差0.71%。如单纯进行溢价套利策略，则需考虑溢价是否有持续性，我们统计了 华宝添益上市以来连续溢价的天数，我们看到持续溢价情况出现次数较少，因此进行溢价 套利有一定的风险。
• 周末套利：若在周五买入华宝添益，同时卖出易方达保证金；待到下周一时我们买入易方 达保证金，卖出华宝添益进行循环。截止11月9日，我们测得今年以来的收益率为3.80%, 而同期华宝添益以及保证金的收益率为3.20%、3.11%。我们对策略的收益率进行了拆分， 主要的收益来源是保证金以及华宝添益的基金收益。价差方面，华宝添益通常价差为负， 这主要是因为我们在周五买入华宝添益而在周一卖出，华宝添益在周五通常溢价交易而在 周一时的溢价幅度缩窄。保证金贡献了小幅正价差。因此，华宝添益的价格将会影响到周 末策略的收益率情况，如溢价幅度过高，则增强部分收益率可能为负。
1、货币ETF折、溢价套利
在货币ETF的简介篇中，我们对货币ETF的发展历史、市场现状、业绩、申赎和交易机制进行了介绍。在套利篇中，我们将对货币ETF的套利策略 折、溢价套利以及利用上交所、深交所收益确认规则不同的周末套利进行介绍。
在上篇中我们提到，深交所货币ETF相较于上交所货币ETF的溢价套利效率更 高，且在折价套利时的资金利用效率更高，因此套利空间也较小。由于深交所高效的 套利效率，使得货币ETF的市场价格基本稳定在100元。而在上交所，除银华日利不 结转收益以外，其余上交所货币ETF的交易、申赎机制相同，我们在此就以华宝添 益举例介绍货币ETF的折、溢价套利方法。由于在T日进行溢价套利，需在T-2日 持有基金份额，因此，我们在此考虑的是增强策略收益的情况。
1.1折价套利
货币ETF在出现价格低于净值时，可以进行折价套利，除了可以获得折价收 益之外，当日买入的基金还可以获取当日的收益。以10月23日举例，假设在开 盘99.996元出现折价套利机会，可买入并在当日赎回，可获取两部分收益——折 价收益及当日收益，折价部分收益为每百份0.4元，由于赎回日是周五，因此可 以获得周五、周六、周日三天的收益，每百份收益为0.6375+1.2410=1.8785元， 因此每百份基金共可以获得收益2.2785元，由于资金是T+2日才可用可取，因此， 资金到下周二才可用，共占用四天时间，折合年化收益率2.079%。
我们测算华宝添益上市日起进行折价套利策略的收益率。首先我们不考虑资 金占用问题，我们以日间均价作为买入成本进行计算。华宝添益在上市初期基本 处于溢价状态，直到2013年3月28日才第一次折价。截止2015年11月6日， 在672个交易日中共有230个交易日可以进行折价套利。
