货币ETF规模变化滞后于市场走势。从下图可以较为直观看出在6月中旬之后 的“股灾”期间，华宝添益及银华日利的份额并未出现较大的变动，但7月中旬之后， 份额出现大幅净申购，10月之后股指反弹，份额有所减少。

 
我们将场内规模最大的华宝添益与场外最大的货币基金余额宝（天弘余额宝）进 行比较。由于收益率下降，余额宝规模也有所减少，截止3季度末，规模在6000亿 左右，而华宝添益规模逆势增长，由500亿左右增长至2100亿元，这或许是因为市 场缺乏投资机会，越来越多的投资者将华宝添益作为场内现金管理工具。

 
1.3货币ETF收益率情况
 
货币基金主要有两种收益率指标：万份基金单位收益以及7日年化收益率。万份 基金单位收益是当日基金已实现收益/当日基金份额总额*10000 (如是百份基金单位 收益，则乘以100份），是较为真实的数据，而7日年化收益率则是按照最近7日 的万份基金单位收益所得到的指标。

 
需要注意的是，银华日利的收益结转方式与其他货币基金有所不同，银华日利每 年进行一次收益分配，采取现金分红方式，分配基准日为上一年度12月15日。截 止2015年10月30日，银华日利单位净值为102.9960元。
 
从2014年11月起央行开启降息、降准周期以来，较为宽松的货币政策使得货 币ETF的收益率一降再降，7日年化收益率从2014年年初接近7%的水平降至目前 大约2.5%的水平，截止10月30日，华泰货币的7日年化收益率最高，达4.108%。

 
2•货币ETF申赎、交易机制
 
2.1收益确认方式
 
上交所和深交所货币ETF的收益确认方式有所差异。
 
深交所的保证金、招商快线的收益确认方式一致，申购当日无收益，赎回当日有 收益，而添富快线是申购当日有收益，赎回当日无收益。深交所3只货币ETF都是 买入当日无收益，卖出当日有收益。
 
上交所除银华日利的收益分配方式有所不同之外，其余货币ETF均是申购当日 无收益，赎回当日有收益，买入当日有收益，卖出当日无收益。


2.2申赎、交易机制
 
在申赎门槛方面，货币ETF的门槛相对于股票型ETF动辄几十、上百万的申赎 门槛降低了不少，除南方理财金H以及银华日利最小申赎份额为10份以外，其余货 币ETF的最小申赎份额为1份，也就是说目前大部分的货币ETF的最小申赎金额为 100 元。
 
在买卖门槛方面，货币ETF的买卖门槛一般为10000元起。
 
上交所货币ETF申购、赎回均不设上限，但是深交所货币ETF的净申购及净赎 回均设有上限，上限的存在使得深交所货币ETF流动性和规模弱于上交所。以上交所规模最大的华宝添益和深交所的招商快线进行比较，前者的成交量和规模分别是后 者的50倍左右。


目前货币ETF都是以100%现金申赎方式进行的。

 
在申赎效率方面，深交所高于上交所。在深交所申购，T+0即可赎可卖；若赎 回，资金则T+0可用，T+1可取。但在上交所申购，T+2日才可赎可卖；若赎回， T+2日可用、可取资金；
 
在买卖效率方面，上交所和深交所都实现了货币ETF的日内回转交易，即买入 时，T+0可赎可卖；若卖出，T+0资金可用，T+1可取。
 
综合来说，深交所货币ETF溢价套利效率更高，且在折价套利时的资金利用效 率更高，因此套利空间也应较小。我们将上交所及深交所规模最大的货币ETF上市 以来的折溢价率进行比较，华宝添益的折溢价波动率相较于招商快线更大，且多出现 溢价，这也与其申赎效率有关，由于在上交所申购时，T+2日才可赎可卖，因此在 一、二级市场套利方面，一般做折价套利较为合适。