博彩假说。投资者的非理性心理使得他们倾向于购买高波动的股票，期待像购买彩 票一样博取高回报，并且愿意为这种非理性的心理付出溢价。
 
分析师过度乐观假说。卖方分析师对高波动股票过于乐观，从而推高高波动股票的 股价，使得高波动率的股票未来收益下滑。
 
资管委托代理关系。指数基金管理人的投资目标在于尽可能地缩小产品的跟踪误 差，尽管所跟踪的指数成分股大部分都具有高波动性质。
 
• 宽基指数添加低波因子后表现明显提升
 
下表比较了各宽基指数与其低波指数的累计收益率及分年度收益。可以发现，宽基 指数中添加低波因子可以有效提高胜率，获得超额收益。



•      低波动因子具有较强的防御作用

在市场下跌时，使用低波动因子可以有效减少损失。例如，在2018.01.29-2018.12.28 的区间内，沪深300全收益指数下跌28.46%，而红利低波全收益指数下跌22.27%，超 额收益为6.2%。

 
2.3红利低波因子契合目前国内市场的风格
 
从不同的因子收益来看，2015年以后，A股市场开始转向以基本面为主的蓝筹价值 风格。红利和低波动等因子，逐渐成为最为有效的因子，并能显著带来超越市场的收益。 代表大小盘相对强弱的SMB因子也在2016年之后，开始从小盘占优转向大盘占优。
 
A股首只红利因子ETF――华泰柏瑞上证红利ETF，2015年后，规模由6亿增至 26.3 亿。


 
2.4保险资产在新规下将偏好防御型权益类产品
 
IFRS9为国际财务报告准则第九号，境内上市公司于2019年1月1日起实施。新 准则的核心变化包括：1.金融资产分类与计量由四分法变为三分法；2.金融资产减值 采用预期信用损失模型。
 
国际新规IFRS9时代下，上市险企大部分的股票资产将重新分类至以公允价值计量 并且其变动计入当期损益的金融资产，如此一来将进一步导致险企的业绩波动增大。在 这样的大环境下，我们认为，上市险企配置高分红、低波动的个股非常符合险资“收益 确定、久期匹配、业绩波动小”的投资目标。险资大额、集中、长期持有高分红、低估 值蓝筹股的趋势将愈发显著。
 
2.5红利低波指数的编制规则
 
中证红利低波指数（下文简称“红利低波指数”）选取50只流动性好、连续分红、 红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采 用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。
 
• 样本空间
 
过去3年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0;过去一年内日均总市值 排名在全部A股的前80%;过去一年内日均成交金额排名在全部A股的前80%。
 
•  选样方法
 
首先，对样本空间的股票，计算其最近一年的红利支付率和过去3年的每股股利增 长率，剔除支付率过高或者为负的股票（红利支付率过高：支付率排名在样本空间前 5%),剔除增长率小于零的股票。
 
然后，计算剩余股票过去3年的平均税后现金股息率和过去一年的波动率；按照过 去3年平均税后现金股息率降序排列，挑选排名居前的75只股票；
 
最后，剩余股票按照过去一年波动率升序排列，挑选排名居前的50只股票作为指 数样本股。
 
•  加权方式
 
红利低波指数成分股的权重主要依据股息率确定，通过股息率计算权重因子，进行加权。
 
•  样本调整
 
中证红利低波指数的样本股每年调整一次，样本股调整实施时间为每年12月的第 二个星期五的下一交易日。在新一轮样本考察中，首先将不满足以下条件的原样本依次剔除：