•风险调整后收益解决之道 Smart Beta。投资是在风险与收益当中寻找平衡，
投资者真正应该关注的是风险调整后收益。Smart Beta是介于被动投资（Beta) 和主动投资（Alpha)之间，通过透明化、标准化的方式实现收益风险比提升的 投资方法。研究表明，大部分的Alpha超额收益可以被典型的因子解释。因此， 可通过系统化方式获取因子敞口，将主动管理转化为指数投资，从而在享受Beta 收益的同时，获取大部分Alpha收益。红利^氐波策略是国际市场上最受欢迎的 Smart Beta策略之一，美国市场规模最大的10只Smart Beta ETF中有5只采 用该类策略。
•红利因子。红利因子的核心投资逻辑在于股息率。红利策略选取连续分红，税后 股息率高的股票，在低利率市场中的投资价值显著，在下跌市中的减震作用明显。 2008年12月31日至2019年5月31日，中证红利全收益指数相对于沪深300 全收益指数的年化超额收益为4°%。由此可见，长时间内，红利因子在A股具有 较强的有效性。
•低波因子。学术界近年来的实证分析表明，低波动率的股票能够带来比高波动率 股票更高的收益，这称为“低波动异象”低波动异象在海内外市场中普遍存在。 A股市场中，低波动组合与高波动组合的月均收益差为0.55°/。。各大宽基指数添 加低波因子后，表现明显提升。自2012年以来，300波动全收益指数相对沪深 300指数超额收益为72.16/。，年胜率为75%。
•红利低波指数长期来看有着优异的收益风险比。红利低波指数选取50只流动性
好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股 票作为指数样本股，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的股票的整 体表现。从历史数据来看，相对于常见的宽基指数，红利低波指数有着明显的 Alpha收益。指数整体估值低，股息率高，长期收益稳健，波动较低。
•我们认为，在当前市场状态下，华泰柏瑞红利低波ETF有着很强的投资价值。
首先，由于红利低波指数的成分股业绩稳定且具备高分红，在当前市场不确定性 提升的背景下，投资于红利低波指数有望获得显著的超额收益。其次，ETF产品 具有流动性好、分散投资、风险均衡、费率低廉等优势，在全球范围内得到了越 来越多权益投资者的亲睐；第三，华泰柏瑞作为我国首批ETF管理人，在管理 ETF等被动产品方面，有着丰富的经验。公司构建了完备的ETF产品线，并保 持着很低的跟踪误差，多次荣获“被动投资金牛基金公司”及各类奖项。
•风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收 益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。
1.风险调整后收益解决之道 Smart Beta
1.1投资者真正应该关注的是风险调整后收益
投资是在风险与收益当中寻找平衡，预期的高收益可能一叶障目，风险调整后收益 才是投资者真正应该关心的。风险调整后收益是指将风险因素剔除以后的预期收益指标， 如我们熟知的夏普比率就是参考指标之一。简单来说，风险调整后收益即为收益与风险 之比，意味着我们预期每获得的一份收益，需要承担多大的风险。风险调整后收益越高， 我们认为这个投资策略越有效。
每一类资产都有其不同的风险调整后收益。传统金融学理论认为，风险越大，收益 越高。各类产品在不同的市场风格下不能横向对比，因此，投资的核心就在于合适的时 机找到同类资产中风险收益比最优的组合。在相同的收益率的情况下，低波动组合和高 波动组合的单位风险回报差距甚远。
1.2通过Smart Beta来增强收益风险比
现代投资组合收益分为三部分：Beta (被动投资），Alpha (主动投资）和Smart Beta (聪明贝塔）。Smart Beta (聪明贝塔）是介于被动投资（Beta)和主动投资（Alpha) 之间，通过透明化、标准化的方式实现收益风险比提升的投资方法。
研究表明，大部分的Alpha超额收益可以被典型的因子解释，可通过系统化方式获 取因子敞口，将主动管理转化为指数投资，从而在享受Beta收益的同时，获取大部分 Alpha收益。
