从占比变化情况来看，2013年以来，美国债券ETF的占比持续提升，尤其2015 年和2016年更为明显。一方面，随着美国债券价格上涨，投资者对债券ETF的需求在 不断提升；另一方面，根据美国经济学家的分析，由于美国婴儿潮一代逐渐进入退休年 龄，这些人可能会将他们的资产配置结构逐步转向固定收益资产，从而导致债券ETF需 求长期处于增长，同时债券ETF的高流动性和投资效率也会持续吸引投资者购买。
 
权益类ETF中，近几年国内ETF和海外/全球ETF的占比呈现出此消彼长之势，这 主要与美国和海外股市的表现有关，当美股表现更好时，国内ETF的占比会提升；而海 外市场表现更好时，则国内ETF的占比会回落。
 
此外，商品ETF的占比在2009到2011年短暂冲上10%后，从2012年开始随着 商品价格下跌而大幅下滑，当前占比仅有2.03%。近几年来，商品的价格在底部震荡， 因此其占比变化也不大。
 
3、美国市场工具化发展的原因
 
我们认为美国市场工具化产品发展有着天时地利人和的多重因素。下面，我们将分 别对各个因素进行分析。
 
3.1天时一一长期牛市助推指数基金保持业绩领先
 
从标普500指数的走势来看，美国股市呈现出“牛长熊短”的特征。一方面，标普 500最近30年累计涨幅超过900。％,年度获取正收益的比例为73。％,因此从长期来看， 资金不需要择时便能获得较高的收益率；另一方面，标普500最近30年经历了两次大 熊市，一次是2000到2002年，另一次是2008年，最大回撤均在40。/。左右，但两次大 跌结束后市场均能够迅速反弹并创出新高。从2009年到现在，美股市场已经保持了 10 年的稳定增长，并没有出现过明显的大跌，也为指数基金的发展创造了非常好的环境。 根据标普道琼斯指数公司长期发布的SPIVA系列报告，在长期牛市的美股市场中主动投 资的基金已经越来越难以跑赢其业绩比较基准。
 
SPIVA将美国的国内股票型基金按照市值划分为大盘、中盘、小盘和全流通盘，按 照投资风格划分为成长、核心、价值风格，并赋予每只基金相应的业绩比较基准。比如， 大盘基金对应的是标普500指数，中盘对应标普中盘400指数，小盘对应标普小盘600 指数，全流通盘对应标普综合1500指数，而成长、价值、核心风格也均有相应流通盘 的风格指数对应。
 
从短期来看，截止至2017年底，最近1年中能够战胜业绩比较基准比例较高的基 金类型包括中盘成长和小盘成长基金,分别有82%和85%,大盘成长的胜率也超过60%。 尽管上述个别类型的短期胜率表现不错,但是短期数据更容易受到市场的影响并不稳定， 而且较为短视，因此我们主要关注最近长周期下基金相对于其业绩比较基准的表现。
 
可以看到，在最近5年以及更长的期限中，基金跑输可比基准指数的比例均在70% 以上，甚至超过80%、90%。比如在最近5年中，有84.23%的大盘型基金、85.06%的 中盘型基金以及91.17%的小盘型基金落后于其基准，而这个比例随着期限的拉长还在 提升，比例之大说明绝大部分美国国内主动股票型基金在长期无法跑赢其基准，这也不 难理解资金为什么会放弃主动管理型基金，转而去投向收益更高且费率更低的指数基金。

 
此外，根据SPIVA在2016年发布的报告，对各类基金历史上滚动三年跑输业绩比较基准的比例进行了分析。从图中可以看到，基金无法战胜基准的比例可能随着时间的推移有提升的趋势。以全部国内股票型基金为例，在2003年到2008年，基金无法战胜基准的比例只是在60%上下徘徊，而从11年开始尤其是最近几年，这个比例开始上升，多次触及到80%甚至更高的比例，说明主动基金超越业绩比较基准的难度进一步提升。

 
3.2地利一一指数基金具备一系列优势
 
•      分散化的纪律性投资
 
与主动管理型基金相比，指数基金具备纪律性投资透明度高、分散投资以及风格鲜 明等优势。
 
首先，指数基金的管理人按照标的指数的权重进行配置和调整，并保持产品净值与 标的指数之间的跟踪误差处于一个较小的范围内，投资遵从纪律性，不会受到基金经理 主观判断的影响。而且，对投资者来说，可以根据标的指数对指数基金的全部持仓有一 个大致的掌握，在盘中还可以根据相应指数的涨跌幅来估计基金的实时净值，从而做出 更加准确的投资决策。