早在2014年12月，中国证监会就发布了《公开募集证券投资基金运作指引 第1号一一商品期货交易型开放式基金指引》，该指引的发布为商品期货ETF的推 出奠定了坚实的基础。近几年，随着大宗商品市场的逐渐升温，各家机构也都在积 极筹备商品指数基金。


1.2.2国内商品ETF现状
 
截止目前，国内共有4支黄金ETF在沪深交易所上市交易，分别是博时黄金 ETF、国泰黄金ETF、华安黄金ETF以及易方达黄金ETF;另外还有2支博时黄 金场外份额：博时黄金ETFD以及博时黄金ETFI进行场外申赎。
 
国内已上市的4支黄金ETF成立时间均在2013年-2014年间，到目前为止 均已运行了 5年左右的时间，市场正逐渐趋于成熟，规模逐渐稳定。4支黄金ETF 中，华安黄金ETF的规模最大，达到74.48亿元，规模最小的为国泰黄金ETF, 仅有4.81亿元，两者相差较大。易方达黄金ETF规模为10.4亿元，博时基金除 了博时黄金ETF外，还有2支场外份额，合计规模39.37亿元。


业绩表现方面，4支黄金ETF2018年度净值增长率均在3.5%左右，其中表现 最好的为华安黄金ETF，净值增长率为3.64%，表现最差的为易方达黄金ETF, 净值增长率为3.49%。博时黄金ETF与国泰黄金ETF的净值增长率分别为3.60% 和3.59%，不同基金之间净值表现差异不大。


根据公开数据统计，国内黄金ETF的市场规模从2013年3季度的4亿元上 升到2018年年末的129亿元，增长约31倍。其中2013年-2016年是国内黄金 ETF飞速发展的时期，规模从最初的4亿元增加到2016年年末的140亿元左右， 增长34倍。2016年后逐渐稳定，最大规模出现在2018年2季度，达到166亿 元。
 
分开来看，博时黄金ETF自上市以来规模上升速度最快，从2014年4季度 的536万元增加到2018年年底的25.96亿元，增长约483倍；国泰黄金ETF规 模上升速度最慢，从4400万元增加到4.81亿元，增长约9.9倍；华安黄金ETF 与易方达黄金ETF规模分别增长19.4倍和73.3倍。
 
国内黄金ETF市场自2016年开始逐渐稳定以来，华安黄金ETF规模占比始 终保持在50%左右。博时黄金ETF在2018年上半年规模出现大幅增长，一度超 过华安黄金ETF，成为国内规模最大的黄金ETF，之后逐渐回落。
 
黄金ETF由于同质化较严重，所以具有较明显的马太效应。从规模占比情况 来看，截至2018年12月31日，华安黄金ETF —家独大，规模占所有黄金ETF 的58%，其次是博时黄金ETF，占比20%，博时场外份额黄金ETFI占比10%， 易方达黄金ETF及国泰黄金ETF分别占比8%和4%。


二、商品ETF运作模式
 
商品ETF根据运作方式的不同，可以分为实物支持商品ETF与非实物支持商 品ETF两大类，两者的投资标的与运行模式都有所区别。
 
实物支持商品ETF直接持有实物资产或者与实物资产相关联的合约，运营管 理机制较为清晰透明，目前实物支持商品ETF基本都属于贵金属类。SPDR Gold Trust黄金ETF以及国内上市的四支黄金ETF均属于实物支持商品ETF。
 
非实物支持商品ETF并不直接持有实物资产，而是持有与实物资产相关的期 货衍生品，从而对大宗商品价格或者指数进行跟踪，这类ETF主要覆盖工业金属、 能源、农产品寺大宗商品。


实物支持商品ETF主要持有实物资产而非商品期货合约，所以其产品规模并 不受期货市场流动性的影响。同时，实物支持商品ETF主要是贵金属，贵金属作 为世界经济中最重要的一类商品，投资者的参与度和接受度更高，市场规模也就更大。
 
实物支持商品ETF主要为贵金属类，因为这类商品体积较小，单位体积的价 值也较高，适合进行储存保管，所以方便持有实物资产。非实物支持商品ETF主 要有工业金属、能源和农产品等，此类资产的体积较大，不易于储藏保管，单位体 积的价值也较低，因此不适合采用实物申赎机制。