3、日本ETF市场健全，交易空间大。虽然日本ETF目前因大部分由央行持有而成交量占比在全球不高，但其整体布局健全，工具种类 丰富且发展趋势呈现多样化，未来存在巨大的交易空间。
 
但与此同时，日本ETF市场独特的持有结构也为其带来了一定风险：


1、  日本央行政策存在不确定性。日本央行购买本国ETF这一举措在全
球范围内十分少见，并且ETF购买计划自2010年开始至今经历了 不下10次调整，并于最近一次调整提出可能根据市场环境调整买入 量（表2)。事实上，日本央行持有ETF始终是为了抵御通缩，而 股市不同于债券的自然到期，未来若经济恢复，涉及到的停止购买 甚至抛售会为市场带来冲击。
 
2、  日本央行大量持有对公司治理带来不利影响。虽然日本央行通过
ETF形式持有的股票占总市值比例并不高，但前期对日经225的大 规模购买使得央行持股比例已经在部分中小公司中较高（日经225 是价格加权指数），带来市场对公司治理方面的隐忧。
 
3、  日本央行大量持有影响ETF市场整体结构。受央行持有影响，当前日本ETF市场规模集中在三大宽基指数、三大资产管理公司，虽然 其他管理公司通过降费、发行多类别产品等方式积极参与竞争，但 难以改变固有的市场格局，对整体ETF市场发展有一定影响。

6、风险提示
 
本报告基于日本交易所、日本央行、各资产管理公司等的公开数据与公 开文件整理分析，宏观经济、中日ETF互通政策存在不确定性风险。

文章来源：光大证券
作       者： 刘均伟