先锋目标日期退休基金（Vanguard Target Retirement Funds）主要投资于旗下Investor Shares 指数基金产品，退休日期越早则子基金中债券基金占比越高。2003 年，先锋发行了5 只目标日期型基金，目标日期从2005 年-2045 年，时间间隔为10 年，随后，公司将新发行产品时间跨度缩短至5 年，最长期限延长至2065 年；目前，该基金系列分成11 个子基金独立运作。比如，年龄在33 岁左右的中年人（出生日期为1985 年），距离退休还有32 年，则建议选择Target Retirement 2050 基金产品；而对于已经退休且年龄超过66 岁的人群，则可以购买目标退休收入基金VTINX，其追求较稳定的资产配置比例，资产配置中股票占比30%，债券占比70%；收入以季度定期分红的方式实现。

 
目标日期基金的特点是投资者投资于与其目标退休日相对应的基金。该类FOF 的母基金运作方式是依据资产下滑曲线调整股票、债券等类别资产的风险敞口，以满足投资者所处生命周期不同阶段的风险收益要求。具体原则如下：距离目标退休日期越远，权益类资产配置比例越高，距离目标退休日期越近，固收类资产配置比例较高。如下图所示，随着退休时间临近，股票的配置将逐渐减小，普通债券类的配置逐渐增多，通胀保护类的债券在退休临近时开始出现并且不断增配。对于目标退休产品，基金中的日期指投资者退休时期，在退休之后依然能够持有该基金，但将主要投资于极低风险产品。


公司FOF 基金基本投资于内部指数基金，且均为明星基金产品。截至2018 年10 月。目标2050 年退休基金VFIFX 规模158 亿美元，目标退休收入基金VTINX 规模161 亿美元；11 月末，VFIFX 投资债券占比10.4%、股票占比89.6%，子基金为VTSMX、VGTSX、VTBIX、VTIBX 等，均为公司的明星个体基金产品。

 
针对已退休人群，先锋设计了先锋管理支出基金，子基金分布于旗下10 支指数基金产品。在退休前，投资者可以投资先锋的目标退休基金进行退休储蓄，退休后，投资者需要定期收到现金以维持生活，先锋在2008 年开发了针对已经退休且年龄超过66 岁的人群的FOF 基金产品Vanguard Managed Payout Funds（VPGDX），目标是让投资者拥有更为稳定的月度收入，产品费率为0.34%，较同业产品平均费率水平低59%；起投点设置为25000 美元，截至2018 年10 月规模为19 亿美元。
 
针对投资者的中期、长期目标，先锋1994 年设计了先锋生活策略基金。其中又细分为生活策略收入基金、生活策略保守增长基金、生活策略温和增长基金、生活策略成长基金（Lifestyle Income Funds、Lifestyle Conservative Growth Funds、Lifestyle Moderate Growth Fund、Lifestyle Growth Funds），按照投资目标更着眼于当下收入还是未来收入的不同，股票投资占比依次提高，费率同样依次提高但仍然保持绝对优势，4 支基金费率依
次为0.11%、0.12%、0.13%、0.14%，而行业同类型基金对比费率为0.69%。
 
针对为各个家庭的父母来管理入学储蓄投资，先锋设计了529 计划。529 计划组合不属于开放式指数基金范畴，但其核心思路仍然是围绕客户需求多做客户服务，先锋认为公司不仅需要卖基金产品，更要考虑客户各个方面的需求，529 基金中先锋附加了全面的配套服务，设立了入学储蓄服务中心，负责给家庭提供学生入学计划和入学教育等。

 
4．启示与建议
 
美国基金行业与先锋指数基金的发展经验，对国内基金及资管机构有几点重要启示：

行业层面：
 
以先锋为典型代表的美国明星基金公司并不支付销售佣金，中国公募基金的销售服务费用相当于美国12b-1 费用，我国基金投资者支出费用中相当部分付给了销售机构，此外，托管费存在增加了基金成本。按照销售渠道划分，美国共同基金销售主要包括直销与分销，分销渠道又包括通过雇主养老计划、专业投资机构、基金超市或折扣券商等（如先锋集团2017 年通过养老计划销售的规模为1.19 万亿美元，占比24.1%）。在美国经验中，12b-1 费用用于补偿代销机构在基金销售活动中的开支，但不高于1%，12b-1 费用降低了前端费用支出，同时极大推动了美国共同基金的营销发行。中国当前有1/3 的公募基金收取销售服务费，费率介于0.01%-1.5%/年之间。客户服务费是基金公司将管理费收入的一定比例付给代销机构，对于中国公募基金而言，投资者支出费用中相当一部分最终付给了销售机构（代销机构收入=前端申购费+销售服务费+客户服务费+赎回费的部分）。