2.2 12b-1 成竞争焦点
 
随着免前端费用的基金崛起，12b-1 费用替代前端收费及后端收费成为补偿共同基金成本的重要来源。12b-1 分为两部分，一是分销和营销费（the Distribution and MarketingFee）、二是服务费（the Service Fee）。作为一项业务费用，也包括在基金的年费用率中（expense ratio），美国证券业交易协会规定12b-1 费用不得超过基金净资产的1%，其中分销和营销部分每年不超过0.75%，服务费用部分最高不超过0.25%。
 
12b-1 费用从基金资产中每日计提，可以理解为持续性销售费用。早期，美国超过80%以上的基金投资人在购买时会求助投资顾问。1980 年以前，投资顾问费用只能由承销商从前端收费中支付，补偿其现在与将来提供的服务；1980 年，SEC 出台12b-1 规则，给共同基金及投资人支付顾问费用提供了更加灵活的方式，此后，投资顾问的费用补偿机制经历了从前端收费向12b-1 收费的转变。12b-1 费用补偿投资顾问的方式一般有两种：一种是由承销商通过银行借款等先代替共同基金一次性支付投资顾问费用，然后用共同基金收取的12b-1 费用偿还贷款本金和利息，以这种方式支付的12b-1 补偿费用占偿付总额的大部分；另一种方式是共同基金在基金持有人持有基金期限内，每年向投资顾问支付费用，以这种方式占偿付总额的小部分。
 
市场竞争机制下美国共同基金成本持续下降，12b-1 费用率成为各家基金公司的竞争焦点。美国证券委员会制定的各种法规主要对申购费率和12b-1 费用进行限制，而对其他各项费率水平并无具体限制，尽管如此，近三十年来股票基金、债券基金、货币市场基金的加权平均费率一直在下降，规模经济效应显著的指数基金成本下降更快。现阶段，许多基金公司2b-1 费用降至0%，行业由佣金向顾问费变革。
 
3.指数基金之王：先锋集团 

3.1 全球第2 大资管公司，client-owned 架构独一无二
 
AUM 突破5 万亿美元，过去十年基金业绩斐然。1975 年先锋集团成立，40 多年来AUM CAGR 21%；截止2018 年3 月，先锋集团在全球170 多个国家为超过2000 万名投资者提供投资管理服务，AUM 超过5.4 万亿美元。截止2018 年9 月30 日的5 年期间，公司90%的基金超过了同行平均水平；10 年期间，89%的基金超过了同行平均水平。

 
公司client-owned 的架构独一无二，投资者即公司股东，最大程度降低费率即追求股东权益最大化。典型的基金公司是由第三方所有的，而不是被旗下服务的基金所持有的，因而需要向基金投资者收取足以为公司所有者创造利润的费用。而先锋集团本身是被旗下管理的共同基金所持有，基金持有人实质上是先锋集团的股东，而公司同时为基金持有人提供投资管理服务。根据与这些基金的协议，先锋必须“按成本”运营，独特的客户拥有的结构使得公司只用考虑投资者的利益，将基金利益与投资者利益紧密结合。公司从成立之时便采取独特的股权架构，成立至今自始至终致力于降低客户的投资成本。
 
“更低的成本投资-吸引客户资金-获得高于同业指数基金的长期回报-提高客户忠诚度-降低赎回率和投资期更长-资产规模进一步壮大-更低的资金成本”是先锋始终在践行的事情。先锋的低成本投资策略在美国市场极其奏效，目前已经是美国家喻户晓的基金公司。
 
3.2 基金行业降费先行者，低成本策略做到极致
 
1977 年，先锋成为首家不支付渠道商尾随佣金的基金公司。在美国早期传统的分销渠道模式下，基金公司需要支付给渠道商尾随佣金，而渠道商逐利下自然将销售尾随佣金更高的产品。1976 年先锋推出首支指数基金后，1977 年，公司成为了首家不支付尾随佣金的基金公司。先锋史无前例地把传统的由经纪人、分销商组成的基金销售系统转为无销售费和发行费的市场营销系统，让投资者自己来购买基金份额，成本降低后极大增强投资者购买意愿。现阶段，美国行业已经完成自我变革，由佣金转变为顾问费，许多基金产品12b-1费用降至0，而顾问费由投资者支付给投资顾问等渠道商，为了留住客户投资顾问会持续推荐更合适产品，低成本的指数基金与ETF 基金日益获得投资顾问青睐。